大型特級(jí)建工集團(tuán)破產(chǎn)！

來源：市場資訊

（來源：建筑業(yè)那點(diǎn)事兒）

這兩天，江蘇華昊建設(shè)集團(tuán)進(jìn)行了二次招募重整投資人了。

很多人可能對(duì)“華昊”這個(gè)名字不熟，但它的資質(zhì)說出來，業(yè)內(nèi)分量很重——建筑工程施工總承包特級(jí)。

“特級(jí)資質(zhì)”，這四個(gè)字在建筑行業(yè)里意味著什么，這是行業(yè)里面的頂級(jí)資質(zhì)，是無數(shù)建筑企業(yè)夢(mèng)寐以求的，也是承接各種大型項(xiàng)目的通行證。

就是這樣一家手握“王牌”的地方龍頭企業(yè)，怎么就走到了破產(chǎn)重整這一步？

翻看它的重整公告和過去的報(bào)道，原因讓人五味雜陳。簡單來說，它不是死于工程質(zhì)量，也不是死于市場萎縮，而是死于一場失控的“戰(zhàn)略跟風(fēng)”。

這個(gè)“風(fēng)”，就是前幾年火遍全國的PPP。

01. 從“建筑商”到“投資商”的野心

華昊集團(tuán)成立于2004年，注冊(cè)資本5個(gè)多億，手握特級(jí)資質(zhì)，還有“中國馳名商標(biāo)”。按理說，守著施工總承包這塊主業(yè)，起碼不會(huì)像現(xiàn)在這樣慘。

但和很多快速發(fā)展的民營企業(yè)一樣，它不甘心只做一個(gè)承包商。

根據(jù)公開信息，華昊的董事長鄭紅衛(wèi)是營銷出身，跨界進(jìn)入建筑業(yè)后，他一直強(qiáng)調(diào)“謀勢(shì)重于謀事”，要確立“偉大公司的目標(biāo)”。

他的“勢(shì)”是什么？就是把華昊從一個(gè)單純的施工方，變成“建筑商、制造商、投資商、運(yùn)營商”四位一體的綜合集團(tuán)。

這個(gè)戰(zhàn)略的核心，就是搞“投建營一體化”。

巧了，那幾年P(guān)PP模式正在全國范圍內(nèi)被大力推廣。PPP項(xiàng)目，天然就包含了投資、建設(shè)、運(yùn)營這幾個(gè)環(huán)節(jié)。這在華昊的決策層看來，簡直是實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)身的“關(guān)鍵跳板”。

于是，華昊“準(zhǔn)備早、動(dòng)作快”，一頭扎進(jìn)了PPP的藍(lán)海。到2019年左右，這家公司手里已經(jīng)握著9個(gè)PPP項(xiàng)目，合同總價(jià)超過60億，而且都入圍了國家PPP項(xiàng)目庫。

那個(gè)時(shí)候，華昊剛剛拿到“特級(jí)資質(zhì)”，手握巨額PPP訂單，風(fēng)光無限。

02. 被PPP“反噬”的特級(jí)巨頭

然而，理想和現(xiàn)實(shí)之間，隔著一道鴻溝。

PPP項(xiàng)目有幾個(gè)典型特點(diǎn)：投資巨大、回收期極長（動(dòng)輒二三十年）、對(duì)運(yùn)營能力要求極高。

這恰恰是民營建筑企業(yè)的“阿喀琉斯之踵”。

我們看一組2017年的數(shù)據(jù)：在近300個(gè)基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)項(xiàng)目中，中標(biāo)的社會(huì)資本方，九成以上是央企或超大型國企。民營企業(yè)的參與度和中標(biāo)率，低到“幾可忽略不計(jì)”。

為什么？央企有強(qiáng)大的資金實(shí)力、低成本的融資渠道、豐富的資源，以及最重要的——它們“耗得起”。

民營建企有什么？優(yōu)勢(shì)在于施工的靈活性和成本控制。但PPP玩的是金融和長期運(yùn)營。讓一個(gè)習(xí)慣了“打短工”（項(xiàng)目施工周期）的建筑商，去負(fù)責(zé)一個(gè)長達(dá)20年的項(xiàng)目運(yùn)營，這本身就是專業(yè)錯(cuò)配。

華昊很快就感受到了這種錯(cuò)配的壓力。重整公告里揭示了最致命的問題：華昊為安徽的PPP項(xiàng)目擔(dān)保，形成了徽商銀行一家就高達(dá)9.46億元的債權(quán)，占到了確認(rèn)債權(quán)總額的62%！

這些曾經(jīng)被視為“戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型利器”的PPP項(xiàng)目公司，如今成了拖垮企業(yè)的沉重負(fù)擔(dān)。其中一家PPP項(xiàng)目公司（寧國市華融建設(shè)）90%的股權(quán)評(píng)估值，已經(jīng)是負(fù)數(shù)：-1490.38萬元。

從賬面上看，華昊集團(tuán)凈資產(chǎn)還有2000多萬。但實(shí)際上，它的實(shí)物資產(chǎn)市場評(píng)估值只有2.11億，快速變現(xiàn)價(jià)值更是只有1.19億。

面對(duì)近10億的擔(dān)保債務(wù)，這點(diǎn)資產(chǎn)無異于杯水車薪。

03. 誰來接盤這個(gè)“燙手山芋”？

不到五年時(shí)間，一家手握特級(jí)資質(zhì)的建筑巨頭，就被PPP的巨額債務(wù)和長期拖累，活活拖垮了。

現(xiàn)在，華昊走到了破產(chǎn)重整這一步，正在招募新的投資人。但這個(gè)盤，不好接。

根據(jù)管理人的要求，重整投資人提供的償債資金總額，就不能低于5個(gè)億。

更關(guān)鍵的是一個(gè)“特殊安排”：那筆9.46億的徽商銀行債權(quán)，采取“留債方案”。什么意思？就是這筆錢不參與這次重整的資金分配，由重整后的新企業(yè)繼續(xù)按老辦法承擔(dān)責(zé)任。

說白了，誰想接盤華昊的“特級(jí)資質(zhì)”這張殼，誰就得同時(shí)背上PPP留下的這個(gè)近10億的沉重歷史包袱。

華昊的倒下，給所有建筑行業(yè)的老板們提了個(gè)醒：

第一，資質(zhì)再高，也不是“免死金牌”。錯(cuò)誤的戰(zhàn)略決策，再牛的資質(zhì)也救不回來。

第二，不要盲目跟風(fēng)。PPP、投建營一體化，這些模式聽起來很美，但都是“重資產(chǎn)、長周期”的游戲，沒有金剛鉆，別攬瓷器活。

第三，認(rèn)清自己的核心優(yōu)勢(shì)。對(duì)于大多數(shù)民營建企來說，老老實(shí)實(shí)做好施工主業(yè)，管好現(xiàn)金流，可能比什么“華麗轉(zhuǎn)身”都來得實(shí)在。