愛美客前三季度業績韌性凸顯，多元布局拓展增長曲線，重磅收購發力國際化

本文來源：時代周報 作者：林昀肖

10月28日晚，愛美客（300896.SH）發布2025年三季度報告，報告期內，公司實現營業收入18.65億元，歸母凈利潤10.93億元，毛利率仍穩定在93.36%的高位。

2025年前三季度，愛美客整體毛利率顯著領先行業平均水平。2025年醫美行業面臨消費信心不足、競爭加劇等外部環境變化，在行業整體承壓的背景下，愛美客核心盈利能力保持穩健，成為支撐盈利能力的壓艙石。

今年以來，憑借突出的盈利能力與前瞻性的戰略定力，在醫美行業轉型調整與競爭加劇的背景下，愛美客仍展現出“強者恒強”的發展韌性，公司以清晰的戰略視野，夯實強勁的長期價值根基。短期業績波動并未動搖發展根基，反而凸顯了愛美客在成本控制、產品溢價和現金流管理上的綜合能力。

國際化也是愛美客的重要發展方向，愛美客通過收購韓國領先醫美企業REGEN公司85%股權，加速國際化戰略布局。REGEN核心產品AestheFill作為國內首款進口“童顏針”，已在全球多國獲批，市場份額領先。此次收購不僅補強了愛美客再生類產品線，更依托其全球注冊與產能優勢，開拓國際銷售渠道，助力公司從本土市場領導者向全球產業鏈參與者轉型。

當前，愛美客擁有充裕貨幣資金，且資產負債率低，這表明公司有足夠的“彈藥”抵御周期，并為未來并購、研發提供資金。前三季度公司經營活動產生的現金流量凈額達10.73億元，凸顯出高效的營運資本管理效率，極大地增強了財務彈性。

通過真金白銀的分紅，愛美客持續回報股東。據統計，自2020年上市以來，公司已累計實施7輪現金分紅，總額達38.87億元。穩定的分紅政策不僅強化了投資者對公司價值的認同，也折射出管理層對長期盈利能力的信心。

盈利護城河穩固

2025年前三季度，愛美客毛利率仍穩定在93.36%的高位。愛美客高毛利率的背后，是核心產品的雙重壁壘構建了難以復制的競爭優勢，強大的品牌力賦予公司充分的定價權。愛美客核心產品“嗨體”與“濡白天使”的持續放量，二者已構筑起兼具技術壁壘與品牌認知的雙重護城河，兩大支柱產品保持強大產品溢價能力，盈利韌性持續凸顯。

具體來看，“嗨體”“濡白天使”兩大支柱產品均擁有自主知識產權，愛美客憑借自主知識產權構建起技術護城河，核心成分與生產工藝難以被復制；另一方面，經過多年市場教育與渠道深耕，這兩款產品已在消費者端形成強品牌認知，逐步從爆款走向經典，為公司貢獻穩定收入與客戶黏性。

根據艾瑞咨詢報告，在玻尿酸產品市場中，愛美客等龍頭國產品牌主導市場，市場地位穩固，“嗨體”是國內玻尿酸市場主要產品之一。艾瑞咨詢認為，在注射類醫美市場中，玻尿酸龍頭地位穩固，隨著玻尿酸的復配方式多樣化、聯合治療手段越來越成熟，其應用邊界被不斷拓寬，2022-2023年增速遠超肉毒素達29.1%。

除玻尿酸產品外，在醫美再生注射類產品中，“濡白天使”是國內首款PLLA+玻尿酸再生塑型產品，并與“如生天使”產品形成愛美客“雙生天使”組合拳，打造全臉全適應癥綜合矩陣。艾瑞咨詢報告介紹，醫美再生材料種類較多，一系列再生針劑賦予醫美市場更豐富的品類和更高的增速，也成為各大廠商進軍再生領域的“必爭之地”。

在盈利質量突出的同時，愛美客財務結構亦保持高度穩健。截至2025年9月末，愛美客貨幣資金儲備充裕，為11.80億元；同時一年內到期的非流動負債為2279.57萬元，資產負債率為8.20%，遠低于行業平均水平，為其后續的研發投入、外延并購與戰略拓展提供充裕空間。

開啟未來增長曲線

雖然當前醫美企業普遍面臨激烈競爭并承壓，但總體來看中國醫美注射劑市場仍具有較大發展空間。弗若斯特沙利文數據顯示，以出廠價計，2023年中國醫美注射劑市場規模達212億元，預計2028年將增加至653億元，期間年復合增長率達25.3%。其中，再生抗衰類的市場占比將從2019年的3%，預計于2028年增至31%。

弗若斯特沙利文報告指出，再生抗衰類是醫美注射劑所有材料中，增速最快的細分市場。2023年，再生抗衰類市場規模為40.5億元人民幣，預計到2028年的市場年復合增速為38.2%。

艾瑞咨詢報告也認為，越來越多的消費者對輕醫美表現出較高的接受度和較強的消費意愿。根據騰訊TMI2024年數據，未來一年有34%的消費者有輕醫美消費計劃，同比增長了36%，其中約10.9%的群體為輕醫美“新鮮血液”。據觀察，這些新鮮血液主要來自于年輕人、男性、下沉市場消費者等群體。

面對持續增長的市場，前瞻性戰略是開啟未來增長曲線的關鍵。今年以來，愛美客不斷加碼研發、積極布局多元產品管線、以及開拓國際化業務等領域集中發力，構建多引擎增長模式，為長遠發展夯實根基。

創新是醫美企業的核心競爭力，2025年前三季度，愛美客研發投入達2.37億元，同比大幅增長26.67%，研發投入占營收比重進一步提升至12.73%。

持續的研發投入逐步拓寬愛美客的產品管線。今年以來，治療下頦后縮新品“嗗科拉”于5月上市，快速切入面部輪廓細分賽道；9月毛發健康新品米諾地爾搽劑獲批，覆蓋脫發治療全人群需求。此外，A型肉毒毒素已進入注冊申報階段，司美格魯肽注射液處于臨床試驗階段等，多款在研產品有序推進，為后續產品迭代奠定基礎。

依托于醫美領域積累的技術和品牌勢能，10月愛美客旗下子公司宣布成功完成首個化妝品新原料“甘草查爾酮A”的備案，正式進軍化妝品原料領域，向“醫療+美容”全生態覆蓋的多元化國際巨頭轉型。

邁向國際化關鍵一步

隨著中國醫美市場逐漸成熟，國際化已成為企業發展的必然選擇。在國際化戰略布局中，愛美客持續整合全球資源，依托區位優勢加快產品線拓展，從“本土市場領導者”向“全球產業鏈參與者”轉型，渠道可控性與協同效應不斷增強。

為持續整合全球資源，愛美客在今年7月完成對韓國REGEN公司85%股權的收購。REGEN成立于2000年，是韓國領先的醫美產品公司，主要獲批上市的產品有AestheFill和PowerFill，二者均為醫美可再生注射劑產品。REGEN也是韓國首家、全球第三家取得聚乳酸類皮膚填充劑產品注冊證的公司。

2024年1月，AestheFill在中國獲批，成為國內首款進口童顏針，是可再生注射劑中的爆款產品。有數據顯示，按終端銷售額計，AestheFill是童顏針產品中份額最高的，占比28.3%。

AestheFill已獲得35個國家和地區的注冊批準、PowerFill也已獲得23個國家和地區的注冊批準，兩大爆款產品既強化了愛美客再生類醫美領域布局，同時依托區位優勢也有助公司打開國際市場銷售渠道。REGEN產能釋放后，有望帶來新的業務增長極。這筆戰略性收購不僅帶來了技術和產品線的補充，更標志著愛美客國際化布局進入新階段。

艾瑞咨詢報告認為，注射類醫美產品作為中國醫美產業的重要組成部分，正引領中國企業走向國際市場。目前在產品端，玻尿酸、膠原蛋白、再生材料、水光/動能素形成全矩陣滲透，覆蓋東南亞、中東、拉美、歐洲等核心市場。在戰略協同的系統化出海策略加持下，中國企業有望加快產品出海速度，穩固國際市場地位，進而實現全球市場的持續拓展。