黃金稅改對市場有何影響:納稅人不通過交易所銷售應繳稅！

11月1日，財政部、稅務總局發布關于黃金有關稅收政策的公告！

此舉無疑是對交易型散戶和中小商家”黃金熱勸退”警告！各位務必明確，各行業都在集中，大型機構化在市場上是大勢所向！

在說影響前，我們說下大盤特征:當下國際金價雖然回落，但依然很高，這其中亞洲市場貢獻突出，遠超歐美！然而從央行和金融交易市場（不含零售）的角度而言，我國的現貨儲備規模遠低于英國和美國，因此在很長的一段時間里，我國依賴紙黃金交易（傳說的上海溢價，部分就是對沖現貨不足），但紙黃金/實物黃金實際上依然需要一定的關系比，這是因為做空/做多機制下，依然會有交易方要求實物交割，而非貨幣補差，這就會產生在現貨不足時出現1%影響99%的流動性問題。

但當今世界，現貨普遍緊缺，期貨交易持續爆表，倫敦市場長期的期/現比在130:1，美國Comex也在25-30/1左右，都遠超過往正常的10/1之類的比例。

所以黃金調整非常正常，市場過于單邊，加上量化和ETF策略高度重疊，大莊家只要配合政策，通過期權等方式，就可以瞬間改變市場流動性方向！（量化交易都有個特征:大盤突然放量下跌又拉升縮量，因為高頻套利，核心是急售）！

而當下，我國由于黃金熱，出現了很多線下的黃金交易，并且買賣的多都是標準金條，這種形勢下，國家收緊非標市場的交易對于金融穩定而言就十分必要了，而對于私下交易的，就很麻煩，本來純利比例就薄，稅務影響疊加后，議價更為困難，而當下現金交易可不是這么容易的，都有編號。

需要說明的是，財政部、稅務總局發布的黃金稅收政策公告（以下簡稱“政策”）自2025年11月1日起實施，明確通過上海黃金交易所、上海期貨交易所交易標準黃金可免征增值稅，未通過交易所銷售的需按現行規定繳納增值稅，也就是說，市場開市就將直面這一沖擊，我預計短期可能滬金破900，或在此位置震蕩！但長期會明顯提升交易量，增加定價影響力，畢竟我國是場內市場為主！

我們接下去來分析下相關的具體影響:

一、對現貨交易的影響

首先，肯定是交易渠道加速集中化，上海黃金交易所作為全球最大的場內實物黃金交易市場（占全球交易量21%），政策實施后，機構投資者（如銀行、基金）因需進項稅抵扣，將優先選擇通過交易所交易。例如，某銀行若通過非交易所渠道采購1億元標準黃金，需承擔1300萬元增值稅（13%稅率），而通過交易所可完全規避此成本，這將推動交易所交易量進一步增長，從而影響國際定價！

而對于非交易所渠道（如金店、私人間交易，二奢）則面臨巨大的交易風險！不同其他，黃金是準貨幣，有洗錢風險要求，如果不繳納增值稅，意味著隱瞞交易量，風險巨大，線下流動性將面臨收縮。

以深圳水貝黃金批發市場為例，其價格優勢（較品牌金店低100-200元/克）可能因增值稅成本部分抵消。若某商戶通過場外渠道銷售100克黃金（單價900元/克），需額外繳納11700元增值稅，利潤率可能從8%降至5%因需繳納增值稅，流動性面臨收縮。

二、市場參與者行為分化

由于本次政策切斷了非交易所交易的增值稅抵扣鏈條 ，導致機構間，場外流轉困難。

比如，一家基金公司若從非交易所渠道購入黃金后再出售，需全額繳納增值稅且無法向下游開具專票，實際稅負率高達13%。這種“稅收陷阱”迫使機構轉向交易所，2025年三季度中國金條金幣銷量同比增長19%，但黃金ETF凈流出38億元的現象，或部分反映有非金融黃金交易機構從場外轉向場內的策略調整。

其次，當下個人交易，雖無需進項抵扣，也不涉及增值稅，但非交易所交易的隱性成本上升，稅收價格最終會被轉移。

昨天和今天的散戶交易區別是:某投資者通過金店出售100克黃金（實時金價900元/克），若金店將增值稅轉嫁給消費者，實際回收價可能降至873元/克（900元×87%），較交易所渠道低約2% ，但在我國，個人投資者不能直接在上海黃金交易所開戶交易，必須通過其金融類會員，主要包括國有大型商業銀行等，來買賣黃金現貨及延期產品，但有這個能力的個人不多！

而對中小商戶而言，有幾個讀過《反洗錢法》、《貴金屬和寶石從業機構反洗錢和反恐怖融資管理辦法》、《稅法》，更不要提理解什么是監管合力后，會要求黃金回收商建立合規系統、留存交易記錄并提交大額報告 。畢竟，單套反洗錢監測系統年成本增加8-12萬元，疊加增值稅成本，中小商戶凈利潤可能下降15%-20%，完全不具備在黃金現貨市場生存的能力！但是:利好中國黃金、山東黃金！

三、市場價格影響

首先是，跨境套利空間會明顯收窄：政策明確“標準黃金”定義（成色AU99.9及以上、規格50克-12.5公斤） ，限制了通過拆分交易規避稅收的可能。過去，企業通常將1公斤金條拆分為20根50克金條銷售，現在則必須分別繳納增值稅，套利成本顯著增加。

接著，本次政策未調整交易所交易稅率，且上海黃金交易所、上海期貨交易所已覆蓋國內大部分標準黃金交易。2025年11月1日政策實施當日，倫敦金現下跌0.86%至4001.93美元/盎司，國內黃金T+D僅微漲0.31%至919.71元/克，顯示市場預期已部分消化政策影響。

而且，盡管非交易所渠道成本上升，但場外交易占比相對較小，且部分投資者可能通過“通道業務”等方式間接利用交易所免稅政策，抑制價差擴大夫比如，可委托交易所會員單位代持黃金，再通過場內交易實現流轉，規避增值稅。

因此，未來場外價格溢價常態化非交易所交易的增值稅成本（13%）必然轉嫁終端消費者，預計長期價差約會達3%～5% 。

與之相對的是，國內黃金價格發現機制將更透明，這是因為，交易集中化使價格更易跟蹤和監管。上海黃金交易所推出的“上海金”基準價（以人民幣計價）影響力將進一步提升，減少場外價格操縱空間。2025年三季度“上海金”日均成交量同比增長87.5%，已成為亞洲黃金定價的重要參考。

最后，政策實施后，稅務機關可通過交易所數據比對企業銷售記錄，非交易所交易的“體外循環”行為更易被發現。

且政策通過“免稅+征稅”雙軌制，引導交易向合規渠道集中，預計可增加稅收收入并減少逃稅漏稅，還能有效防止通過黃金再加工洗錢等風險！

最后，上海金的進一步強化，核心是人民幣國際化，隨著其“離岸化”走勢的特征加強（黃金工業強化疊加自建國際金庫）！未來匯率因素或對黃金會產生更為直接的影響！

而深圳水貝市場，未來何去何從，也是個有趣的話題！