五糧液三季度營收利潤腰斬，為何如此慘淡？白酒行業正遭遇難題？

10月30日晚，五糧液發布了一份令人矚目的三季度報告。

這份報告顯示，三季度營收暴跌超過五成，凈利潤更是縮水近三分之二，屬于是罕見的業績滑鐵盧。

其實，在這背后，是中國白酒行業正經歷一場從產品結構到消費場景的全面重構，草蛇灰線之下早有征兆。

（一）

2009年，五糧液營收邁入百億元俱樂部，之后一路高歌猛進，到2024年全年營收已接近900億元。

然而，任何行業都難以逃脫周期性的調整，白酒行業自改革開放以來已經歷了四輪明顯的周期。

整個產業鏈條都感受到了前所未有的壓力。

白酒行業，真的賣不動了嗎？

（二）

五糧液短期業績波動屬行業共性，看看其他酒企的表現就能明白。

同在10月，茅臺集團突然換帥，陳華接替張德芹成為新任董事長。

而張德芹主政的一年半里，茅臺業績其實相當亮眼——2024年核心指標全部超過增長15%的目標。

區域酒企的日子更不好過。

口子窖前三季度營收下降超過四分之一，凈利潤降幅超過四成。

其第三季度單季凈利潤甚至不足2700萬元，降幅超過九成，盈利能力嚴重削弱。

白酒行業，到底怎么了？

（三）

中國酒業協會點出了問題的核心：“酒還是原來的酒，但這個時代變了。”

據酒業協會統計，今年露酒市場逆勢增長，銷量增長四成，價格提高三成，露酒增量消費人群超過千萬。

傳統的品牌敘事和表達方式，與新一代消費者缺失共鳴。

說白了，最根本挑戰是如何用年輕人能聽懂的語言，告訴他們什么是一瓶好酒。

（四）

面對挑戰，五糧液并非被動承壓，而是主動出擊。

今年4月，五糧液發布了包括主品牌、濃香酒品牌以及進出口國際版等多款新品。8月，上線了“29°五糧液·一見傾心”等新品。

在渠道方面，五糧液積極拓展空白薄弱市場，新增終端一萬多家。

這些布局，看似是針對當前困境的應對，實則是為未來增長埋下的伏筆。

（五）

白酒行業的調整，既是挑戰，也是機遇。

從估值角度看，五糧液當前市盈率約14倍，處于近十年的相對低位。

分紅政策更是誘人——五糧液2025年中期分紅擬向全體股東每10股派發現金紅利25.78元（含稅），合計派發現金紅利超過100億元。

按當前股價計算，股息率約百分之二點一八，在高端白酒中排名靠前。

不只是資本市場，產品結構也在優化。

五糧液動態優化宴席和開瓶掃碼等市場策略，其1618，39度五糧液宴席場次同比增長接近三成。

海外市場也成為新的增長點——五糧液前三季度出口同比增長也領跑行業。

轉型的種子已經播下，只待春風。

（六）

中國酒業協會秘書長何勇指出，行業應堅持“雙導向”發展。

一是自然生態導向，強調原料，產區與環境的天然聯系，倡導健康飲用方式。

二是釀酒微生態導向，聚焦中國白酒獨特的“開放式發酵”等傳統工藝魅力。

何勇形象地比喻：如果說洋酒中的酒曲發酵是獨唱，那么中國白酒釀造過程好比“大合唱”，是成千上萬種微生物一起參與發酵。

于是，我們看到茅臺集團累計投入超四億元聯動上下游企業共護流域生態。

綠色發展，已成為白酒行業的必答題而非選擇題。

（七）

白酒國際化，是一場需要耐心的“遠征”。

我國酒業推動白酒國際化已有十多年，取得了一些成就，但仍然有不少難點需要突破。

首先是貿易規則的“破壁”。

在協會推動下，中國白酒在海關的英文譯名問題已得到解決，現在的“Baijiu”譯法體現了“文化自信”。

但更關鍵的是，在國際雙邊及多邊談判中，中國白酒仍被多數國家視為“特殊食品”，面臨最高可達百分之二百的浮動稅率。

當務之急是為中國白酒爭取一個與進口洋酒平等的“固定稅率”身份，實現公平貿易。

其次是消費場景的“轉譯”。

中國白酒是社交分享型飲品，而國際主流市場是個人嗜好型消費，強調悅己。

要讓外國消費者接受中國白酒，就要推動產品從中國式的“社交工具”轉變為國際通行的“風味嗜好品”。

這是一個細致的系統工程，能否成功出海不是概率，而是一個比耐心，比長遠，比韌性的過程。

（八）

目前，白酒行業已進入全面深度調整的“深水區”和“寒冰期”，但“短期不樂觀，長期不悲觀”。目前行業整體處于長周期.調整出清的階段。

白酒消費場景的匱乏和消費欲望的減弱導致白酒行業存在經營壓力，這是預期之中。

但五糧液作為龍頭企業更加積極主動，更有資源優勢，在行業轉型，變革和調整的過程中勝出的概率比普通白酒企業更有優勢。

從白酒行業龍頭的估值吸引力和行業景氣度匹配度來看，五糧液仍存在戰略布局的機會。

任何一個行業的發展都不可能一帆風順，有高潮就有低谷，有春天就有寒冬。

白酒行業當前面臨的調整，是其從過去的“規模擴張”向“品牌價值”與“消費者運營”深化轉型的必然過程。

穿越周期之后，必將迎來更加健康，可持續的發展前景。