股市“高切低” 的繆惑

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風險提示：本文所提到的觀點僅代表個人的意見，所涉及標的不作推薦，據此買賣，風險自負。

作者：陳達美股投資

來源：雪球

許多人等 高切低 等到四肢發麻。

股市里所謂 高切低，高，是指前期漲幅巨大、估值高、交易擁擠的股票，多數情況下就是科技成長股；低，是指前期挨打或沒怎么漲，估值不高，有修復空間的行業，比如紅利、消費、甚至AI里軟的那部分。所以之于AI這個板塊，高切低 你也可以理解成 硬切軟。

股票江湖就是這樣，有人硬著等，有人等著硬。

那么高切低是否會發生？——這就如天干物燥的老房子要著火一樣，看起來似乎是個必然，勢能一直在那里積蓄；也如同雪崩，雪壘如危卵，一聲咳嗽就觸發。但是火星與咳嗽什么時候來，卻完全沒人知道。于是在這個“極富偽裝色彩的確定性”的掩護下，就很容易會讓人有種“我能預知未來”的錯覺。

記得我說的這句話：人在市場中，是不一定虧錢的；但在錯覺自己能精準抄底的那一剎那，他就要開始虧錢了。

“高不切低”不是A股特有現象，美股與港股，也面臨同樣的問題。你以為美股牛市很均勻，其實不然。我之前說過美股的牛市很窄，雖然大盤股指屢創新高，但去年是Mag7帶頭沖，今年連Mag7都熄了主要是AI在帶頭硬沖，根據Coatue的統計，2025年初至今，標普500漲了15%左右，不算Mag7的美股AI漲了30%，而Mag7 “僅僅” 漲了16%，非AI更是只有7%的收益。標普里的醫藥保健、金融、能源、消費等等板塊，蕓蕓眾低。

（數據來源：Coatue）

如果全世界都在炒AI炒科技，A股肯定要同流合污，而不會獨善其身。

投資中我總是認為安全邊際是第一位的，盡量不虧損本金，估值高肯定有各種各樣高的理由，很多時候也很合理，但完全無視估值的投資，你很難說自己沒有賭的成分。

但同時，我認為所謂transformative或者disruptive行業的投資——翻譯過來就是所謂革新顛覆型投資，也不必在估值上過于苛刻，可以學學木頭姐的配置方法，高低都買（主要還是看行業的景氣度或者說顛覆度），這樣切與不切，你都很從容。比如美股有個ETF叫CNQQ（把恒科、A股的交易時間延伸到美股），跟蹤 Solactive China Technology 35 Index 這個指數，你可以理解成”恒生科技+”，騰訊阿里寧德時代之類“護城河股”占大頭，但也有寒武紀寒王（寒王股價又超過茅王了）、中際旭創這樣的飛天股。高低都配置，你就不用再在 高切低 幽暗的心理迷宮里，懷疑人生。

最后，關于 高切低 我其實就只有仨建議：

第一，不極端押注單一風格，均衡配置。比如AI，你完全可以都買，軟硬兼施。其實即使是成長股，你也會發現，市場里總有不一部分成長股是在天上，而另一部分成長股是在深度調整里，原因僅僅是因為 風口不同。

第二，雖然是老生常談，仍然那重視底層邏輯是生意本身。是生意，那要看市占率、增長曲線、margin expansion，就有ROE、自由現金流、盈利質量這些核心KPI的考核。你啥都沒有的高，那就只剩風險高。

第三，耐心！耐心！耐心！風格切換總是詭異與怪誕、震蕩與反復，千萬避免追漲殺跌。許多小伙伴——由于他們一直在“低”里與命運摔跤，而“高”里的嘉年華大趴完全沒趕上——對于高切低這事，就容易非常猙獰，痛苦輾轉，仰天長嘯。此時多多按摩自己，克制一下嫉妒之火讓你面目全非。

高切低，你可以理解為是一種市場的理性輪動。當然分析師路演的時候不會這樣表達，他們會含混其詞地說 “我們建議在高景氣賽道適當止盈，切入低估值板塊，追求性價比….blah blah….”。我覺得他們也沒說錯，但具體什么時候切，這個他們就不管了，看你的造化；而我的建議就在上面三點，不求精確一刀，模糊的正確好于精準的錯誤，因為你完全可能——高切低，結果切得反而更高（價值陷阱）。

隨便說一些感想，高與低，切來切去，切切在心。時光奔騰，循環往復，而一代又一代股民們，我們在高低之間完成了精神圖騰的永恒。

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