漢?？萍脊蓶|會見聞｜上市首年為何毛利率凈利大降？

調(diào)研時間：2025年10月24日

調(diào)研對象：漢?？萍迹?01491）

調(diào)研作者：冰火

深水財經(jīng)社 攝

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公司概況

漢桑科技成立于2003年， 2025年8月A股上市，截至10月24日收盤，公司總市值86億元。

公司是一家行業(yè)領先的提供高端音頻產(chǎn)品和音頻全鏈路技術解決方案的綜合供應商，實控人Helge Lykke Kristensen和王斌夫婦，直接持股52.38%。

今年前三季度，公司實現(xiàn)營收12.69億元，同比增長9.53%；歸屬凈利潤1.56億元，同比下降18.40%。

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參會確認

股東大會登記日當天，渾水調(diào)研通過郵箱提交了股東參會材料，并收到公司郵件確認可以參會；會議當天，渾水調(diào)研前往公司地址，漢?？萍脊ぷ魅藛T熱情迎接，對股東的參會表示歡迎。

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現(xiàn)場見聞

總部位于南京的漢?？萍迹蓶|大會地點在南京市江寧區(qū)誠信大道8號辦公樓一樓會議室。

圖片：漢?？萍脊蓶|大會現(xiàn)場（深水財經(jīng)社 拍攝）

當天股東大會，漢?？萍级貏ㄐx議案，之后在投票環(huán)節(jié)，公司董事長對渾水調(diào)研提出的問題做了解答，體現(xiàn)了對投資者關系的重視。

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出席情況

本次股東會由董事長王斌主持，公司部分董事、監(jiān)事、高管出席了會議，除渾水調(diào)研之外還有一位中小股東列席會議。

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議案分析

本次是漢?？萍?025年第一次臨時股東大會，主要審議《修訂、廢止和制定公司部分治理制度》《防范控股股東、實控人及其他關聯(lián)方資金占用管理制度》等3項議案，當晚公告顯示，該議案獲99.6%以上高票通過。

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現(xiàn)場交流

1、今年上半年，漢?？萍紶I收同比增長4.77%，歸母凈利潤同比下降15.75%。而毛利率從2024年32.50%降至今年上半年28.82%，其中創(chuàng)新音頻和AIOT智能產(chǎn)品營收同比增長23.02%，而毛利率同比下降10.18%。

請問，為何增收不增利？是在打“價格戰(zhàn)”嗎？

答：公司毛利率下降主要受兩方面因素影響。一是，公司為擴大市場占有率，采取了相應市場策略；二是，越南新工廠投入運營，產(chǎn)生了相關資金投入與費用增加，同時部分客戶合作條款協(xié)商也對成本端形成一定影響。

2、漢桑科技是Tonies GmbH背后的代工廠，2022年~2024年，對第一大客戶Tonies GmbH銷售收入占比分別為34%、42%和49%。與此同時，與Tonies GmbH的合作僅限于一種型號的“兒童智能音箱”。

請問，目前對Tonies GmbH營收占比多少？公司采取何種措施化解大客戶依賴癥？

答：漢?？萍寂cTonies GmbH的合作始于2014 年，2015年雙方聯(lián)合開發(fā)并量產(chǎn)第一代Toniebox智能早教機。目前，Tonies GmbH仍是公司重要客戶，營收占比依舊處于較高水平，但公司認為這并非完全負面。

核心原因在于雙方合作的智能早教機產(chǎn)品具備獨特競爭力。首先，采用無屏幕交互設計，通過輕拍機身兩側(cè)實現(xiàn)歌曲切換，僅以“耳朵”造型按鈕控制音量與功能；其次，用戶可通過購買配套Tonies人偶，解鎖故事、兒歌等增值內(nèi)容，輕松實現(xiàn)互動學習。

該產(chǎn)品在激烈市場競爭中深受全球消費者青睞，當前市場占有率穩(wěn)居行業(yè)前列，客戶需求持續(xù)旺盛。

盡管如此，公司已著手推進客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化，以降低大客戶依賴風險。具體措施包括：持續(xù)加大核心技術研發(fā)投入，提升產(chǎn)品設計、研發(fā)與制造一體化服務能力；大力拓展全球市場，積極開拓新客戶群體，逐步優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)。

3、2022年至2024年，漢桑科技主營收入中境外占比分別為98.01%、98.01%、97.41%，銷售區(qū)域主要集中在美歐及其它經(jīng)濟發(fā)達區(qū)域。

2025年以來，中美貿(mào)易摩擦加劇，美國已分別于2月4日和3月4日對所有進入美國的原產(chǎn)于中國及中國香港商品兩次加征10%關稅，特朗普還威脅11月1日將加征100%關稅。

請問，目前已加征關稅是否由漢?？萍汲袚?？如果未來關稅進一步增加，公司將如何應對？

答：針對國際貿(mào)易環(huán)境變化，公司已提前布局海外產(chǎn)能。此前已在越南設立制造基地，2025年美國加征關稅后，公司進一步擴充越南產(chǎn)能，越南第二工廠已正式投入運營。隨著越南工廠產(chǎn)能逐步釋放，將有效對沖美國關稅政策帶來的影響。

對于今年已加征的關稅，目前絕大部分由客戶承擔。僅在個別案例中，公司結(jié)合產(chǎn)品更新?lián)Q代節(jié)奏、市場競爭態(tài)勢等因素，對產(chǎn)品價格進行了適度調(diào)整，但并非單純因關稅壓力導致。

（全球市值研究機構(gòu)深水財經(jīng)社獨家發(fā)布，轉(zhuǎn)載引用請注明出處）