中美經貿磋商在馬來西亞舉行！三分鐘看完周末發生了什么

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市場回顧

海外方面，本周全球主要股市普漲。美股三大指數集體上漲，美國核心CPI同比增速下行，市場強化年內兩次降息的預期，債市方面，海外主要市場債市收益率多數上行，10年期美債收益率較上周持平，商品方面，原油價格受消息面刺激上漲，倫敦金價下跌，匯率方面，美元指數走強。

國內方面，本周四中全會召開提振市場情緒，主要寬基指數大幅上漲，創業板指漲幅居前，但全市場交易量明顯收縮，板塊方面科技成長卷土重來，紅利退潮消費走弱；本周債券收益率小幅波動，股市的強勢表現加速債市資金向股市轉移的趨勢，導致國債收益率易上難下。

（數據來源：wind，日期截至2025年10月24日，指數過往業績不預示其未來表現，投資需謹慎）

02

行業情況

本周申萬一級31個行業幾乎全部上漲，通信、電子、電力設備等板塊漲幅居前，僅有農林牧漁、食品飲料、美容護理板塊下跌。

本周通信漲幅居前。運營商作為未來產業6G技術的重要參與者，當前具備較強的盈利能力/現金流資產以及分紅水平，“十五五”期間技術成熟度或將進一步提升；人工智能硬件端外在需求持續向好，同時內在持續向高附加值產業鏈拓展，國產替代自主可控進程喜人，應用端落地行業不斷拓展，市場規模持續增加，硬件端與應用端良性循環；太空算力及衛星互聯網方面建設蓬勃發展，發展規劃清晰且商業化落地前景廣闊；量子技術作為未來產業核心方向之一，“十五五”期間內原創新及關鍵核心技術攻關在需求及政策支持下將實現較快發展。

（數據來源：wind，日期截至2025年10月24日，以上不構成個股推薦，投資需謹慎）

03

策略觀點

◆【申萬宏源證券：“十五五”規劃，優化中國經濟轉型的實現路徑】

對市場而言，“十五五”規劃的長期意義：優化了中國經濟轉型的實現路徑。自身優勢認知清晰 + 外循環體系出海，爭奪話語權 + 內循環治理優化(統一大市場，區域協調發展，人口再集中，消費服務業升級)，這使得市場長期推演更順暢，長期樂觀預期更容易發酵。

市場判斷不變：短期，科技成長調整趨于充分，仍看好科技成長引領 25Q4 行情。成長賺錢效應收縮 9 月初已開始，10 月成長龍頭調整已接近尾聲，目前成長相對價值的性價比已修復到位。26 年春季前，科技成長催化多于順周期仍是大概率。對于順周期，現階段供需都不是改善窗口期。需求側“政策底”再強化可能要等到 26 年中，供給側自然出清也在 26 年中，反內卷政策見效可能在 26 下半年。而科技成長，需關注三個中期積極因素：1. 海外 AI 資本開支 beta 依然向上。2. 國內 AI 產業趨勢同樣在不斷進步。3. 25 年是一二級市場聯動規模的向上拐點，新興產業亮點會不斷增加。現階段，科技長期性價比的確不高，但短期性價比已有效改善，還可以累積產業催化，發酵新一輪行情。

五年規劃年的 A 股結構特征：1. 政策布局和產業趨勢共振產生最強方向，25 年這個方向是 AI、機器人和半導體。仍看好科技龍頭 25Q4 行情。2. 五年規劃有亮點的結構，是主題機會的來源?！笆逦濉毕嚓P關注：(1) 反內卷終局受益指向化工和機械。(2) 海洋經濟重要性強化。(3) 新興產業和未來產業是后續產業和政策共振機會的重要來源。恒生科技短期性價比出清比 A 股成長更充分，25Q4 反彈波段看好港股跑贏。

（數據來源：wind，各券商研報，觀點僅供參考，投資需謹慎）

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宏觀經濟

中美經貿磋商在馬來西亞開始舉行

當地時間10月25日上午，中美兩國經貿團隊在馬來西亞吉隆坡開始舉行中美經貿磋。（新華社）

十四屆全國人大常委會第十八次會議在京舉行 審議海商法修訂草案等 表決通過關于設立臺灣光復紀念日的決定

十四屆全國人大常委會第十八次會議24日在北京人民大會堂舉行第一次全體會議、第二次全體會議。1945年10月25日，臺灣、澎湖列島重歸中國主權管轄。為紀念臺灣光復，捍衛二戰勝利成果，強化兩岸同胞共同民族歷史記憶，扎實推進祖國統一進程，全國人大常委會委員長會議提出了關于提請審議《全國人民代表大會常務委員會關于設立臺灣光復紀念日的決定（草案）》的議案。會議經表決，通過了全國人大常委會關于設立臺灣光復紀念日的決定。根據決定，將10月25日設立為臺灣光復紀念日，國家通過多種形式舉行紀念活動。（新華社）

國務院：謀劃一批帶動性強的重大政策、重大改革、重大項目

10月24日，國務院總理、黨組書記李強主持召開國務院黨組會議，學習貫徹黨的二十屆四中全會精神。會議指出，要針對形勢變化及時研究應對舉措，鞏固拓展經濟向好態勢，確?！笆奈濉眻A滿收官，同時抓緊謀劃明年政策舉措，確?！笆逦濉绷己瞄_局。（央視新聞）

央行：10月27日將開展9000億元MLF操作

中期借貸便利（MLF）連續8個月加量續做。中國人民銀行10月24日發布中期借貸便利招標公告稱，為保持銀行體系流動性充裕，2025年10月27日（周一），將以固定數量、利率招標、多重價位中標方式開展9000億元MLF操作，期限為1年期。（澎湃新聞）

中美元首是否將會晤？外交部：如有進一步消息中方將及時發布

10月24日，外交部發言人郭嘉昆主持例行記者會。有記者就APEC會議期間中美元首是否舉行會晤提問。郭嘉昆表示，中美雙方就兩國元首會晤保持著密切溝通，如有進一步消息中方將及時發布。（央視新聞）

金融資本

央行：把握好貨幣政策的力度、時機和節奏 維護股市、債市、匯市等金融市場平穩運行

10月24日，中國人民銀行黨委書記、行長潘功勝主持召開黨委會議，落實主要金融單位學習貫徹黨的二十屆四中全會精神會議要求，研究部署貫徹落實舉措。中國人民銀行各黨委委員參加會議。（央行網站）

證監會：完善“長錢長投”的市場生態 加強長效化穩市機制建設

10月24日，中國證監會黨委書記、主席吳清主持召開黨委（擴大）會議，認真傳達學習黨的二十屆四中全會精神，按照金融系統學習貫徹黨的二十屆四中全會精神會議的工作要求，研究部署貫徹落實舉措。（證監會網站）

產業經濟

廣東印發支持低空經濟高質量發展若干措施

廣東省人民政府辦公廳日前印發《廣東省支持低空經濟高質量發展若干措施》。其中提出，鼓勵低空企業加大研發投入，對科技型企業發生的符合條件的研發費用可按照規定享受稅前加計扣除政策。（界面新聞）

買房就送10萬元消費券！杭州多個區開展刺激購房活動

24日下午，杭州市住房保障和房屋管理局發布消息稱，杭州的富陽區、臨安區、桐廬縣、淳安縣、建德市即將開展“購房+消費券”限時補貼活動，在符合規定的條件下，每購房一套可以獲得10萬元消費券。（第一財經）

芯片大消息！光刻膠領域我國取得新突破！影響多大？

我國芯片領域取得新突破。近日，北京大學化學與分子工程學院彭海琳教授團隊及合作者通過冷凍電子斷層掃描技術，首次在原位狀態下解析了光刻膠分子在液相環境中的微觀三維結構、界面分布與纏結行為，指導開發出可顯著減少光刻缺陷的產業化方案。（券商中國）

全球市場

美國9月通脹數據全線低于預期 增強美聯儲降息前景

當地時間周五（10月24日），美國勞工統計局最新公布的數據顯示，9月通脹數據全線低于預期。數據顯示，美國9月消費者價格指數（CPI）環比上漲0.3%，低于今年8月和市場預期的0.4%；同比漲幅錄得3%，也較預期低了0.1個百分點，但3%仍是2024年6月以來的最高水平。（財聯社）

不滿加拿大反關稅廣告 特朗普宣布對加方征收10%額外關稅

當地時間10月25日，美國總統特朗普在社交媒體上再度指責加拿大發布“偽造”的美國前總統里根講話視頻，稱其“使用剪輯后的音視頻誤導公眾”，并表示此舉屬于“欺詐行為”。特朗普還宣布，因加拿大“嚴重歪曲事實并采取敵對行為”，美方將額外對加征收10%的關稅予以回應。（央視新聞）

全球市場：美股三大指數齊創歷史新高 福特汽車漲超12% 閃迪漲逾11%

美股三大指數10月24日齊創歷史新高。截至收盤，道瓊斯工業平均指數比前一交易日上漲472.51點，收于47207.12點，漲幅為1.01%；標準普爾500種股票指數上漲53.25點，收于6791.69點，漲幅為0.79%；納斯達克綜合指數上漲263.07點，收于23204.87點，漲幅為1.15%。最新公布的美國CPI數據顯示，9月通脹低于預期，增強了華爾街對美聯儲下周降息的信心。（東方財富網）

數據來源：Wind，華夏基金，各媒體、各券商研報，截至2025.10.26????????????

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