三大因素疊加，一輪黃金超級牛市正在醞釀！

全球貨幣的競相貶值、財政赤字的失控，以及大國博弈矛盾的積累，正在醞釀一輪超級黃金牛市。

過去將近兩年時間里，道哥幾乎每個月都會通過專欄或各大免費平臺的圖文形式，與朋友們交流討論黃金價格走勢。

若站在2025年10月中旬的節點，回顧并展望這一輪黃金牛市，從更宏大的視角來看，其主要由三大因素驅動：

第一大因素是全球貨幣的競相貶值。談及黃金價格，人們總會不約而同地想到美聯儲的政策變化——美聯儲確實掌握著對全球大宗商品定價有重要影響的貨幣（美元）。但實際上，除美元外，近兩三年來，歐洲央行、中國央行、印度央行、英國央行、加拿大央行等全球主要央行，均在采取寬松貨幣政策；而寬松貨幣政策的背后，本質上就是貨幣的競相貶值。

或許有朋友會認為，美元在全球主要貨幣中是相對堅挺的，但事實并非如此：2025年初至三季度末，在全球主要貨幣中，美元反而成為表現最疲軟的貨幣之一（這可能超出不少人的預期）；排名第二的則是人民幣——人民幣表現略好于美元，但在主要貨幣中仍屬于外匯市場上的相對疲軟幣種，其他多數貨幣的表現也相差無幾。

當全球主要央行均通過降息、貨幣貶值的方式超發貨幣時，黃金作為對沖貨幣貶值的重要工具，其價格自然會獲得支撐。這是第一重邏輯。

第二大因素是全球主要國家財政紀律失控、財政赤字高企。據彭博數據顯示，當前美國聯邦政府債務已達37萬億美元，而美國GDP不足30萬億美元，這意味著美國聯邦政府債務規模已相當于GDP的1.25至1.3倍。

除美國外，日本政府債務規模甚至達到GDP的2至3倍；歐洲情況同樣不容樂觀，歐盟內部的法國、英國等國也面臨類似的財政赤字問題。

從全球局勢來看，以NATO（北約）峰會為例，美國正施壓成員國將軍費開支從當前的GDP占比2%提高至5%。這意味著各國中央財政需大幅增加軍費支出，但資金從何而來？

當前全球經濟多陷入近乎零增長的困境，在此背景下增加軍費，要么進一步擴大財政赤字，要么縮減民生領域支出。而對于由選舉產生政府負責人的國家而言，其制度環境決定了各方更傾向于選擇擴大赤字，而非觸碰選民的“奶酪”。正因如此，財政赤字持續擴大、政府債務不斷攀升的趨勢，已很難有效遏制。

更值得關注的是，財政赤字失控與貨幣競相貶值之間還形成了惡性循環。以美國為例，當前美國聯邦政府債務規模過高，每年僅債務利息支出就達上萬億美元，成為聯邦政府第二大支出項目——超過軍費支出，僅次于醫療保障支出。

為降低債務還本付息壓力，美國政府會向美聯儲施壓，要求其實施降息政策：一方面，還債需要更低的利率水平；另一方面，利率持續下降又會為貨幣貶值提供溫床。由此可見，美元濫發與財政赤字失控正形成相互助推的惡性循環。

除上述兩大因素外，近幾年全球大國博弈的風險與矛盾也在不斷積累。過去提及黃金，人們會將其視為“避險資產”——例如中東沖突、俄歐沖突升級時，黃金價格往往會出現上漲沖動。

但如今，黃金對這類傳統地緣沖突已“見怪不怪”，此類因素很難再對黃金價格形成新的推動。反而是全球利益格局的新一輪洗牌、大國博弈的深化，成為了黃金價格上漲的新驅動力。

以特朗普上臺后的政策為例，其基于“美國優先”策略，對包括韓國、日本、英國、歐元區在內的所有美國貿易伙伴加征關稅——即便是美國長期的緊密盟友也未能幸免。

這類大國博弈行為，不僅導致全球經濟效率下降，還迫使各國為防范風險不得不做多重準備，更對過去以美元為核心、相對穩定的“美元霸權”體系提出了新挑戰。

過去，人們可能認為對SWIFT系統的挑戰主要來自以金磚國家為代表的發展中經濟體——這些“不滿者”對老牌發達國家主導的體系提出質疑。但在特朗普發動全球關稅戰后，如今即便是西方發達經濟體，也開始對美元霸權體系產生懷疑。

當前，以特朗普關稅政策為代表的貿易摩擦、以東西方地緣政治博弈為代表的新矛盾，正在快速積累。

例如，2025年10月10日至11日，當中美關稅談判（即貿易爭端）出現新一輪升級趨勢時，黃金價格便在市場疑慮中再度大幅上漲。正是基于全球不確定性增加、各國需為對抗風險留存更多空間的背景，黃金不約而同成為了各國央行的重要選擇之一。

綜上，受全球貨幣競相貶值、財政赤字失控、大國博弈深化這三大因素驅動，黃金價格大概率將開啟一輪數十年罕見的超級大牛市。

免責聲明：以上任何內容均來源于市場公開信息，僅供您參考與學習觀摩，該內容不構成對任何產品的購買、拋售或持有的建議，不作為您做出可投資的依據，您應自主投資決策，自行承擔資風險與損失。投資有風險，入市需謹慎。