上海
財聯社11月7日訊（編輯 瀟湘）本輪全球寬松周期可能已經達到頂峰。當前的問題在于，如今高歌猛進的金融市場何時或者是否會開始感受到壓力？
根據美國銀行的統計顯示，過去兩年全球央行的降息次數已超過了2007-09年全球金融危機期間。雖然這一統計，僅反映了降息次數而非寬松力度，但在2022-23年抗通脹戰役的史詩級加息周期背景下，這依然是一個“了不起的成就”。
然而如今，寬松周期似乎已經來到了一個峰值過后的轉向時刻。如下圖所示，以12個月為滾動周期的全球央行降息次數可能已經觸頂。
這本身并非意味著全球寬松政策的終止——美聯儲等央行仍可能進一步降息，但全球范圍內的累計降息次數很可能將逐漸減少。
至于這一變化對全球金融市場又意味著什么，或許值得投資者提前有所深思……
寬松周期頂峰≠企業盈利將下降
從表面上看，許多投資者的第一反應可能是，超級寬松貨幣政策的終結意味著金融環境趨緊，從而對市場不利。
但歷史經歷卻往往出人意料——過去三次全球寬松周期頂峰之后，企業盈利周期往往仍將持續擴張，股市也還能實現穩健上漲。
法國興業銀行的分析師表示，寬松周期的頂峰可能反而對華爾街來說是一個利好信號——表明盈利增長將會擴大和加速。
法興美國股票策略主管Manish Kabra表示，寬松周期頂峰是向小盤股和低杠桿股票等市場領域分散投資的“強力信號”。他強調，通常只有在投資者開始為加息周期起點定價時，才需考慮減少股票敞口。
當然，現在與過往這些歷史時期有一個很大的不同，即當今的股價和估值。
在2009年9月和2020年8月，華爾街才剛剛從歷史性的崩盤中開始復蘇，而如今美股的價格已處于歷史最高水平。鑒于當前眾多市場估值泡沫化，此次確實有可能無法輕易如愿——這或許暗示當前更應采取防御性風險策略。
不過，Kabra仍淡化了有關泡沫論調。從盈利指標來看，標普500指數今年盈利增長率約為12%，但若剔除“AI熱潮”的相關股票，增速將驟降至4%。
一切最終都歸結于流動性？
整體來看，今年以來，除石油、美元和部分長期債券外，幾乎所有主要資產類別均出現上漲。就連過去幾年備受冷落和詬病的美國國債也出現了明顯反彈。
從全球范圍來看，這些上漲行情是由多種因素驅動的。在股市方面，人工智能的蓬勃發展為華爾街注入了強勁動力，對國防開支大幅增長的預期提振了歐洲股市，而大規模財政寬松政策的前景則推高了亞洲地區股指的表現。
不過，渣打銀行認為，推動所有這些市場蓬勃發展的一大共同力量，其實是流動性——充沛的流動性。
該行全球研究主管兼首席策略師Eric Robertsen指出，自四月低點以來的全面市場反彈——涵蓋股票、債券、大宗商品及加密貨幣，可視為一場“金融環境交易”。在極端經濟與地緣政治不確定性籠罩的世界里，除卻流動性，還有什么能讓幾乎所有資產類別同步上漲呢？
當然，流動性并非僅由貨幣政策決定，甚至都不能算是主要因素。銀行準備金、私營部門信貸供需狀況以及整體風險偏好，都是構成這個模糊概念的關鍵要素。
但若將利率變動視為流動性的粗略替代指標或方向性信號，當前市場確實也正處于轉折點之上。
Robertsen指出，過去12個月頻繁降息創造的“充沛”流動性，完全抵消了投資者對增長的擔憂。但若流動性閘門開啟關閉——哪怕只是漸進式收緊——投資者的風險偏好都將面臨考驗。
“市場能否在缺氧狀態下，繼續在如此‘高海拔’位置保持繁榮？”Robertsen發問道。
人們或許馬上就能親眼目睹這個問題的答案……
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