諾輝健康退市，“腫瘤早篩”的故事編了5年？

9月27日，諾輝健康已經連續停牌了18個月，來到了退市邊緣。

諾輝健康當年是頂著“中國癌癥早篩第一股”的光環登上港交所的，市值一度沖破410億港元。然而一切不過三年光景，審計機構德勤對諾輝健康提出了財務方面的質疑，直接導致港交所啟動停牌程序。

按照港交所的規定，公司共有18個月的時間解決導致停牌的財務問題，在此期間，只要保持季度更新復牌進度，公司依舊可以恢復身份。但諾輝健康已經3個月停止發布相關消息，也已經過了18個月紅線。這幾乎宣判諾輝健康從港股退市。

早篩市場前方已經白骨皚皚，市場上卻還是有不少勇者發起沖鋒。9月28日，另一腫瘤早篩企業武漢艾米森遞交了上市申請書，前面還站著今年5月已經成功上市的覓瑞等。腫瘤早篩還會被市場接受嗎？

預期內退市

諾輝健康的財務問題實在是太夸張了。依照諾輝健康自己的說法，公司在2023年預期總收入將達到20億元左右，是2020年營收的28倍。但是業績審計機構德勤表示：此前，諾輝健康曾通過不斷壓貨方式，營造了九成的虛假銷售收入。

2024年，諾輝健康收到德勤關于質疑銷售真實性等問題的關注函，并被港交所勒令停牌。依據相關規定，公司只要解決了被指出的問題，還是有機會復牌的，但可能是回天乏術，諾輝健康自己放棄了。

2024年8月，諾輝健康發布公告稱，委任共同臨時清盤人接管公司資產及事務的管理。公司董事會的權力被暫停，直接令資本市場失去了信心。據悉，上海光大證券、博時基金、興銀基金等投資機構陸續下調諾輝健康的股價估值，目前已降至0.01港元，幾乎“歸零”。隨后諾輝健康CFO高煜等高管接連離職、公司創始人朱葉青最終也離職，公司管理層幾乎崩塌。

財務問題先放在一邊。諾輝健康所從事的腫瘤早篩業務曾在2019年被資本市場極度看好，不光是中國，連美國也有很多早篩企業在這個時期獲得大量投資。邏輯很簡單：腫瘤治療技術短期無法突破，早篩或許能打開一條新的道路。

但是，這股風潮在隨后的幾年很快冷淡下去。到美國上市的中國早篩企業，比如泛生子，2024年4月宣布完成私有化進程，并已正式從美國納斯達克退市；燃石醫學股價也從高位的39.7美元跌至3.4美元，股價4年縮水91.43%。

腫瘤早篩的產業邏輯還是不夠清晰，到底定位成診療輔助，還是消費健康？從幾家主要公司的實踐來看，早篩產品大多處于試驗性質，真的要實現“一滴血測癌”還不可能。

“玩法”早就要變了

諾輝健康的核心產品是結直腸癌早篩試劑“常衛清”，其實已經算設計巧妙的了，利用的是結直腸癌患病早期就會產生細胞脫落，并從糞便中排除這一特點。比肺癌、乳腺癌、胃癌等常見癌種的早篩思路要簡單得多。

“常衛清”已經能實現居家檢測，意味著有能力覆蓋更全面的市場。然而現實中，這個產品依然得不到足夠廣泛的認可。諾輝健康在最后時期，業務來源主要是打通醫院檢查端。就在前兩個月，諾輝健康的核心產品“常衛清”，還以490萬元中標了浙江大學醫學院附屬第二醫院的“多靶點早期大腸癌基因檢測（糞便）外送服務”，時期為兩年。

這對一家倡導“早篩”的基因檢測企業來說有點悲哀：醫院有更多“金標準”的腫瘤檢測方法，不是自檢試劑的最好市場。

除了“常衛清”之外，諾輝健康開發的便隱血早篩產品“噗噗管”和針對胃癌的“幽幽管”，都是通過自測或郵寄送檢就能得到結果的產品。居家檢測和醫院檢測最大的不同，在于消費使用場景與購買意愿，現在來看，居家檢測產品沒有太好的市場表現。

如果腫瘤早篩必須和嚴肅醫療結合到一起，那未來腫瘤早篩企業就面臨著改變醫院檢測方式的重任，這其中的成本，恐怕是單個企業難以承擔的。

“常衛清”拿到的是“中國癌癥早篩第一證”。目前，諾輝健康如果還想繼續經營，面臨的最大問題是在今年11月8日之前拿出相關真實世界研究數據，獲得“常衛清”的完全獲批。這張證能否續下來，一定程度上代表著國家藥監局對腫瘤早篩類產品的態度。

諾輝健康之后的腫瘤早篩企業，如今年5月成功赴港上市的新加坡公司覓瑞，公司將相當一部分預期壓在了胃癌miRNA的早篩產品，從技術層面非常先進。但有行業媒體指出，中國的藥品注冊難度可能要比國外大很多。9月28日，國內另一腫瘤早篩企業武漢艾米森的產品線，布局肝癌、尿路癌適應癥，錨定醫院檢測市場。

大眾想象中的“預測癌癥”產品，恐怕還要等好多年后才會真正出現。

撰稿丨苗苗

編輯丨江蕓 賈亭

運營｜廿十三

插圖｜視覺中國

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