啤酒向上、白酒向下，華潤(rùn)啤酒半年報(bào)的分化照見(jiàn)轉(zhuǎn)型挑戰(zhàn)

8月19日，華潤(rùn)啤酒2025年半年報(bào)出爐。報(bào)告期內(nèi)，公司營(yíng)收同比增長(zhǎng)0.8%至239.42億元，股東應(yīng)占溢利同比增長(zhǎng)23.0%至57.89億元。其中，啤酒業(yè)務(wù)的銷(xiāo)量、平均售價(jià)均有提升，股東應(yīng)占溢利同比增長(zhǎng)17.3%。

華潤(rùn)啤酒執(zhí)行董事及總裁趙春武表示，“在上半年啤酒行業(yè)略有下滑的情況下，這個(gè)業(yè)績(jī)還是能接受的。而且我們（啤酒業(yè)務(wù)）實(shí)現(xiàn)了均衡增長(zhǎng)，高端保持雙位數(shù)增長(zhǎng)，中端和普通酒上半年都有較好表現(xiàn)?！?/p>

不過(guò)，有行業(yè)專(zhuān)家認(rèn)為，華潤(rùn)啤酒僅有微微增長(zhǎng)的營(yíng)收，業(yè)績(jī)并不是那么樂(lè)觀(guān)。與此同時(shí)，近期珍酒等白酒企業(yè)已經(jīng)紛紛推出啤酒產(chǎn)品下場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，而企業(yè)的白酒業(yè)務(wù)遲遲未成長(zhǎng)為新的增長(zhǎng)曲線(xiàn)，疊加消費(fèi)觀(guān)念變革以及禁酒令等外部因素的影響，華潤(rùn)啤酒的未來(lái)或?qū)⒃庥龈託埧岬默F(xiàn)實(shí)拷問(wèn)。

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啤酒業(yè)務(wù)優(yōu)于行業(yè)平均水平

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，今年上半年華潤(rùn)旗下啤酒銷(xiāo)量為648.7萬(wàn)千升，同比增長(zhǎng)2.2%，顯著優(yōu)于行業(yè)平均水平；營(yíng)業(yè)額231.61億元，同比增長(zhǎng)2.6%。

業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的背后，“喜力”在去年高基數(shù)的情況下銷(xiāo)量仍突破兩成增長(zhǎng)，“老雪”銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)超過(guò)70%，“紅爵”銷(xiāo)量比去年同期實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)。整體而言，該公司期內(nèi)的次高及以上啤酒銷(xiāo)量同比中至高單位數(shù)增長(zhǎng)，普高檔及以上啤酒銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)超過(guò)10%。

而產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)上移，疊加原材料采購(gòu)成本的有效控制，推動(dòng)啤酒業(yè)務(wù)毛利率提升2.5個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到48.3%，有力支撐利潤(rùn)增長(zhǎng)。

2025年，在酒水消費(fèi)賽道上，即時(shí)零售渠道的增長(zhǎng)受到行業(yè)內(nèi)的普遍關(guān)注。

華潤(rùn)啤酒上半年已與阿里巴巴、美團(tuán)閃購(gòu)、京東、餓了么、歪馬送酒等平臺(tái)達(dá)成戰(zhàn)略合作，線(xiàn)上業(yè)務(wù)和即時(shí)零售業(yè)務(wù)整體商品交易總額（GMV）分別同比增長(zhǎng)接近四成和五成。據(jù)美團(tuán)閃購(gòu)披露的數(shù)據(jù)，6月以來(lái)，該平臺(tái)冰鎮(zhèn)啤酒成交額同比去年增長(zhǎng)130%，其中雪花啤酒在美團(tuán)閃購(gòu)持續(xù)保持高速增長(zhǎng)。這些成績(jī)不僅對(duì)沖了傳統(tǒng)渠道壓力，更精準(zhǔn)觸達(dá)追求便捷的年輕消費(fèi)群體。

此外，華潤(rùn)啤酒還在持續(xù)推動(dòng)優(yōu)化產(chǎn)能布局。截止2025年6月底，華潤(rùn)啤酒在中國(guó)共營(yíng)運(yùn)60間啤酒廠(chǎng)，年產(chǎn)能約1920萬(wàn)千升。從優(yōu)化產(chǎn)能的動(dòng)作可以看出，該公司注重長(zhǎng)期發(fā)展，通過(guò)優(yōu)化成本來(lái)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健發(fā)展。

值得一提的是，今年6月27日，華潤(rùn)啤酒董事會(huì)主席侯孝海突然辭職，目前由總裁趙春武暫代職責(zé)。

結(jié)合公開(kāi)信息發(fā)現(xiàn)，換帥后的華潤(rùn)啤酒接下來(lái)的“首要戰(zhàn)略”仍是高端化。

趙春武指出，“中國(guó)啤酒市場(chǎng)的高端天花板還很高，經(jīng)過(guò)30年發(fā)展和這幾年快速增長(zhǎng)，我們距離（高端啤酒的）行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)還有較大差距，而且市場(chǎng)的高端產(chǎn)品還在高速增長(zhǎng)中。”他還表示，“在下一步的十五五戰(zhàn)略，高端化是我們毫不動(dòng)搖要繼續(xù)發(fā)展的?！?/p>

但值得注意的是，來(lái)分高端化啤酒蛋糕的企業(yè)也越來(lái)越多，比如五糧液旗下仙林生態(tài)酒業(yè)近日推出全新精釀啤酒品牌“風(fēng)火輪”售價(jià)為19.5元/罐（390ml），還有珍酒李渡推出的“牛市”超級(jí)啤酒零售定價(jià)為88元/瓶（375ml）。面對(duì)其他企業(yè)來(lái)勢(shì)洶洶的競(jìng)爭(zhēng)，華潤(rùn)啤酒將如何才能在越來(lái)越擁擠的啤酒賽道里找到新的突破口？

02

白酒業(yè)務(wù)難提振

不過(guò)，在啤酒業(yè)務(wù)突飛猛進(jìn)的同時(shí)，華潤(rùn)啤酒的白酒業(yè)務(wù)卻呈現(xiàn)出截然不同的局面，營(yíng)收同比大幅下滑33%，僅為7.81億元，可謂“冰火兩重天”。這一鮮明反差，反映出其白酒板塊仍處于深度調(diào)整階段。

在華潤(rùn)啤酒的白酒板塊中，主要由金沙酒業(yè)、金種子酒業(yè)、景芝酒業(yè)三部分組成。由于本次半年報(bào)只并表了金沙酒業(yè)，因此，企業(yè)白酒業(yè)務(wù)的相關(guān)數(shù)據(jù)實(shí)指金沙酒業(yè)。

2022年，華潤(rùn)啤酒以高達(dá)123億元的天價(jià)，將金沙酒業(yè)55.19%股權(quán)收入囊中，創(chuàng)下當(dāng)時(shí)中國(guó)白酒并購(gòu)史上最大交易紀(jì)錄。

在華潤(rùn)啤酒的戰(zhàn)略構(gòu)想中，這次收購(gòu)其構(gòu)建“啤酒+白酒”雙輪驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略的核心支點(diǎn)，旨在切入利潤(rùn)更豐厚、抗周期性更強(qiáng)的白酒賽道。收購(gòu)?fù)瓿珊?，華潤(rùn)啤酒迅速派駐高管團(tuán)隊(duì)，啟動(dòng)對(duì)金沙酒業(yè)的深度整合，從管理架構(gòu)到渠道體系進(jìn)行大刀闊斧的改革，試圖將啤酒領(lǐng)域的成功模式復(fù)制到白酒領(lǐng)域。

然而，理想很豐滿(mǎn)，現(xiàn)實(shí)卻很骨感，戰(zhàn)略愿景與落地實(shí)效之間仍存在差距。

金沙酒業(yè)被收購(gòu)前的2019年—2021年，營(yíng)收分別為8.78億元、17.67億元和36.41億元，同期稅后利潤(rùn)分別為1.56億元、6.15億元和13.15億元。

自被收購(gòu)后，華潤(rùn)啤酒年報(bào)顯示，其白酒業(yè)務(wù)2023年的營(yíng)業(yè)額、未計(jì)利息及稅項(xiàng)前盈利分別為20.83億元、1.3億元。2024年，營(yíng)業(yè)額同比小幅上升3.7%至21.61億元；但未計(jì)利息及稅項(xiàng)前盈利同比下降6.9%至1.21億元。2025年上半年，業(yè)績(jī)還在進(jìn)一步下滑。

值得注意的是，“摘要”作為華潤(rùn)酒業(yè)的核心資產(chǎn)，盡管已經(jīng)貢獻(xiàn)了白酒業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)額接近八成，但在 2025 年上半年的表現(xiàn)依然不容樂(lè)觀(guān)。

據(jù)了解，摘要珍品版官方定價(jià) 1299 元瓶，電商平臺(tái)卻以 799 元甩賣(mài)，部分經(jīng)銷(xiāo)商甚至以 650 元清倉(cāng)，實(shí)際成交價(jià)幾乎 “腰斬”。這種價(jià)格倒掛直接導(dǎo)致毛利率從 2024 年的 67.6% 下滑至 2025 年上半年的 60% 以下，EBIT（息稅前利潤(rùn)）同比下降超 30%，盈利能力遭受?chē)?yán)峻挑戰(zhàn)。

在8月19日召開(kāi)的業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，趙春武坦言，“啤白雙賦能”在第一階段取得效果，但“效果還沒(méi)達(dá)到預(yù)期，有進(jìn)一步挖掘、優(yōu)化的空間”，主要因?yàn)橘x能較為淺層，尚停留在將已有白酒引進(jìn)啤酒銷(xiāo)售渠道的階段。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，華潤(rùn)酒業(yè)的困境，本質(zhì)是跨界者對(duì)白酒行業(yè)敬畏缺失的必然結(jié)果。在白酒消費(fèi)從 “面子經(jīng)濟(jì)””轉(zhuǎn)向 “里子經(jīng)濟(jì)”的今天，這種急功近利的打法終究難以奏效。隨著消費(fèi)場(chǎng)景日趨多元和渠道結(jié)構(gòu)持續(xù)變革，啤酒行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)預(yù)計(jì)也將進(jìn)一步加劇，企業(yè)的啤酒業(yè)務(wù)亦是群狼環(huán)伺。對(duì)處于轉(zhuǎn)型關(guān)鍵階段的華潤(rùn)啤酒，仍需通過(guò)更多戰(zhàn)略性舉措擴(kuò)大啤酒競(jìng)爭(zhēng)力、提高白酒業(yè)績(jī)來(lái)增強(qiáng)未來(lái)發(fā)展的確定性和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。簡(jiǎn)單而言，留給華潤(rùn)的時(shí)間不多了......