澤景闖港交所上市：持續虧損，資產負債率超210%，有股東提前減持

來源|貝多財經

5月9日，江蘇澤景汽車電子股份有限公司（下稱“澤景”“澤景科技”或“澤景電子”）遞交招股書，報考在港交所上市。據貝多財經了解，澤景的主要產品包括W-HUD、AR-HUD、 CMS、透明A柱、透明窗口顯示等智能座艙相關產品等。

據招股書介紹，澤景提供的擋風玻璃HUD （簡稱“W-HUD”）解決方案CyberLens及增強現實HUD （簡稱“AR-HUD”）解決方案CyberVision為主，以測試解決方案和其他創新視覺技術解決方案為輔的綜合解決方案。

天眼查App信息顯示，澤景成立于2015年5月，位于江蘇省揚州市。目前，該公司的注冊資本為5358.4383萬元，法定代表人為張濤，主要股東包括揚州澤蕪企業管理合伙企業（有限合伙）、張波等。

根據灼識咨詢的數據，2024年，按銷量計，澤景在中國車載HUD解決方案供應商中排名第二，市場份額約為16.2%，并且是中國市場唯一一家2024年HUD銷量、W-HUD銷量及高性能AR-HUD解決方案銷量均排名市場前三名的公司。

整體而言，澤景的業績保持快速增長態勢。2022年、2023年和2024年，澤景的營收分別約為人民幣2.14億元、5.49億元和5.78億元，毛利分別為4838.3萬元、1.40億元和1.58億元，凈虧損分別為2.56億元、1.75億元和1.38億元。

按非國際財務報告準則計量，澤景2022年、2023年和2024年的經調整凈虧損分別為人民幣7913.2萬元、1331.3萬元和713.1萬元。以此來看，澤景的虧損金額在大幅收窄，有望在2025年實現盈利。

貝多財經發現，澤景的營收增長速度卻有所下降。2022年至2024年，該公司的營收復合增長率為64.3%。其中，2023年的營收增長率為156.6%，而2024的營收增長率則僅為5.1%，近乎與2023年的營收規模持平。

另外，澤景的客戶集中度較高。報告期內，該公司來自五大客戶的收入分別占其總收入的93.0%、93.8%、80.9%，存在客戶集中度高的風險。其中，來自最大客戶的收入分別占其總收入的47.6%、26.1%和23.2%。

與此同時，澤景的負債規模高企。截至2024年末，澤景的負債凈額約為人民幣8.97億元，2023年末的6.34億元增加約2.54億元，相對增長39.4%。相比之下，該公司2022年的負債凈額約為4.87億元，2023年較之增加1.57億元，相對增長32.3%。

截至2022年、2023年和2024年12月31日，澤景的負債總額分別約為8.20億元、12.10億元和16.73億元。其中，該公司錄得的權益股份的贖回負債分別約6.51億元、9.94億元和13.61億元。

與之對應的是，澤景的資產負債率分別為246.0%、213.8%和215.6%，持續處于高位。截至2024年12月31日，澤景的現金和現金等價物約為人民幣2.30億元，較2023末的6397.1萬元增加約1.66億元。

之所以現金和現金等價物增加，主要是融資活動取得。同時，澤景的經營活動也產生了正向的現金流。據招股書披露，該公司于2024年經營活動所得現金凈額約2918.9萬元。同在2024年12月，澤景完成了1.25億元的E輪融資。

完成E輪融資后，澤景的投后估值約為25.85億元。此前的2017年12月、2018年3月、2019年1月、2021年2月、2021年9月、2022年10月和2023年5月，該公司分別融資1000萬元、2000萬元、6200萬元、1.28億元、1億元、7000萬元和1.6億元。

本次上市前，張濤、張波、王正剛、呂濤、葉靜、郭慧、呂湘連、員工持股平臺揚州澤盈及揚州澤構成的一致行動方集團合計持股44.66%。其中，張濤為澤景執行董事兼董事會主席（即董事長），張波為執行董事兼副總經理，范鑫為執行董事兼總經理。

除此之外，澤景的股東還包括順為資本、吉利控股、新鼎資本、一汽集團等。其中，順為資本通過金色成長叁持股7.08%，吉利控股通過前瞻遠至持股7.04%，新鼎資本通過啃哥資本持股5.39%。

值得一提的是，張濤、張波、王正剛、呂濤、葉靜、郭慧、呂湘連曾于2023年1月至5月對外轉讓澤景的部分股權，受讓方包括廣德長證、楚天長興、架橋資本、華泰遠宏、襄陽長證和連山投資，合計作價3800萬元。

其中，華泰遠宏出資760萬元。同在2023年5月，華泰遠宏斥資2240萬元參與了澤景的D輪融資，而2025年5月7日，華泰遠宏將其所持澤景的全部股權轉讓給了盈科基金、黃志剛、鄭延華和張峰，總代價為3480萬元，實現了退出。

這意味著，華泰遠宏已經提前鎖定收益。但從另外一個角度而言，華泰遠宏也失去了持倉收益大增的機會。