國信證券51.92億“收編”同行，暗藏什么野心？

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4月11日，國信證券（002736.SZ）發(fā)布公告稱，公司收到深圳證券交易所出具的《關(guān)于受理國信證券股份有限公司發(fā)行股份購買資產(chǎn)申請(qǐng)文件的通知》，深圳證券交易所對(duì)公司報(bào)送的發(fā)行股份購買資產(chǎn)暨關(guān)聯(lián)交易申請(qǐng)文件進(jìn)行了核對(duì)，認(rèn)為申請(qǐng)文件齊備，決定予以受理。同時(shí)，中國證監(jiān)會(huì)就本次交易涉及的萬和證券股份有限公司變更主要股東等事項(xiàng)的行政許可申請(qǐng)依法予以受理。

本次交易尚需深圳證券交易所審核通過、中國證監(jiān)會(huì)同意注冊以及股東變更等事項(xiàng)經(jīng)過中國證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門核準(zhǔn)后方可正式實(shí)施。

前兩天，國信證券發(fā)布公告稱，計(jì)劃通過發(fā)行A股股份的方式購買萬和證券96.08%的股份，交易對(duì)價(jià)為51.92億元。交易完成后，萬和證券將成為國信證券控股子公司，國信證券總股本將從96.12億股增至102.16億股。

值得一提的是，4月8日，國信證券發(fā)布2024年度業(yè)績快報(bào)，其收入201.67億元，同比增長16.46%；歸屬于上市公司股東的凈利潤82.17億元，同比增長27.84%。但這一業(yè)績?nèi)晕椿謴?fù)到2021年水平——2021年，國信證券收入238.18億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤101.15億元。

收購萬和證券能否讓國信證券的業(yè)績再創(chuàng)新高呢？

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持續(xù)降本

作為收購方的國信證券，業(yè)績尚未回到高點(diǎn)。

2021年，國信證券收入238.18億元，同比增長26.8%；歸屬于上市公司股東的凈利潤101.15億元，同比增長52.89%，收入與凈利潤創(chuàng)下近幾年新高。

2022年，國信證券收入158.76億元，同比減少33.35%；歸屬于上市公司股東的凈利潤60.88億元，同比減少39.81%。在財(cái)報(bào)中，國信證券表示，證券行業(yè)的經(jīng)營業(yè)績受資本市場變化影響較大，呈現(xiàn)明顯的波動(dòng)性和周期性特征。2022年末，上證指數(shù)下跌15.1%；深證成指下跌25.9%。兩市全年成交額224.5萬億元,同比減少130%%。2022年，受多重超預(yù)期因素沖擊，證券行業(yè)經(jīng)營業(yè)績短期承壓。據(jù)中證協(xié)統(tǒng)計(jì)，全行業(yè)140家證券公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3949.73億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤1423.01億元，分別較上年下降21.38%、25.54%。

2023年、2024年，國信證券的業(yè)績開始恢復(fù)，但仍未恢復(fù)到2021年水平。2023年，國信證券收入173.17億元，同比增長9.08%；歸屬于上市公司股東的凈利潤64.27億元，同比增長5.57%。2024年，收入201.67億元，同比增長16.46%；歸屬于上市公司股東的凈利潤82.17億元，同比增長27.84%。

值得一提的是，近年來國信證券加大了降本增效的力度。

國信證券的職工薪酬從2021年的75.03億元，下降至2023年的49.71億元，2024年上半年，同比減少15.22%至23.65億元。其員工總數(shù)從2021年的12003人減少至2024年上半年的11271人。由此看來，國信證券的人均薪酬逐年下降。

除此之外，國信證券還加大了營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)的撤銷。據(jù)2024年半年度報(bào)告，截至2024年6月30日，國信證券擁有11家子公司（含全資子公司），58家分公司，181家證券營業(yè)部。

據(jù)國信證券公眾號(hào)，國信證券在2024年8月2日撤銷3家營業(yè)部，8月30日撤銷5家營業(yè)部，11月29日撤銷9家營業(yè)部，12月9日撤銷7家營業(yè)部、1家分公司，12月9日撤銷1家營業(yè)部。

對(duì)撤銷營業(yè)部國信證券方面回應(yīng)稱，為進(jìn)一步適應(yīng)行業(yè)發(fā)展形勢，優(yōu)化營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)布局，提高網(wǎng)點(diǎn)經(jīng)營效能，加強(qiáng)內(nèi)部資源整合，更好地為客戶提供專業(yè)優(yōu)質(zhì)服務(wù)，國信證券根據(jù)目前網(wǎng)點(diǎn)布局情況，對(duì)部分地區(qū)的少數(shù)營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)進(jìn)行優(yōu)化調(diào)整。

02

萬和證券收入規(guī)模尚小

根據(jù)交易方案，國信證券擬通過發(fā)行A股股份的方式向深圳資本、鯤鵬投資、深業(yè)集團(tuán)、深創(chuàng)投、遠(yuǎn)致富海十號(hào)、成都交子、海口金控購買其合計(jì)持有的萬和證券96.08%的股份。

萬和證券100%股權(quán)對(duì)應(yīng)的評(píng)估價(jià)值為54.04億元，萬和證券96.08%股份，對(duì)應(yīng)交易作價(jià)為51.92億元。發(fā)行價(jià)格為8.6元/股，國信證券擬向交易對(duì)方發(fā)行6.04億股，占發(fā)行后國信證券總股本的5.91%。交易完成之后，國信證券總股本將增加至102.16億股。

交易完成后，深投控對(duì)于國信證券的直接持股比例由交易前的33.53%下降至31.55%，依舊為國信證券控股股東，深圳市國資委依舊為國信證券實(shí)控人。

在交易完成前，深圳市國資委為萬和證券的實(shí)際控制人。因此，此次重組實(shí)質(zhì)上是深圳國資控制的券商并購。

在收購公告中，國信證券表示，收購萬和證券有利于完善萬和證券跨區(qū)域布局。萬和證券注冊地在海南，海南自由貿(mào)易港是國家在海南島全島設(shè)立的自由貿(mào)易港，自貿(mào)港具有推動(dòng)金融改革創(chuàng)新、金融業(yè)開放政策率先落地等一系列的制度優(yōu)勢。萬和證券50家分支機(jī)構(gòu)主要分布在粵港澳大灣區(qū)、長三角、北京、成都等國家重點(diǎn)發(fā)展區(qū)域。

國信證券成長于深圳經(jīng)濟(jì)特區(qū)，此次收購萬和證券，有助于萬和證券把握海南自由貿(mào)易港的政策優(yōu)勢和發(fā)展機(jī)遇，在跨境資產(chǎn)管理等國際業(yè)務(wù)及創(chuàng)新業(yè)務(wù)方面實(shí)現(xiàn)突破，進(jìn)一步拓展發(fā)展空間；同時(shí)，本次收購有助于提升萬和證券服務(wù)粵港澳大灣區(qū)、長三角、京津冀、成渝地區(qū)雙城經(jīng)濟(jì)圈等國家區(qū)域發(fā)展戰(zhàn)略的能力，進(jìn)一步提升公司綜合競爭力。

但目前來看，萬和證券的營收規(guī)模尚小，且增長不穩(wěn)定。2022年、2023年和2024年1-11月，萬和證券的營業(yè)收入分別為1.02億元、5.14億元及4.21億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為-2.79億元、6154.08萬元和2920.46萬元。

2024年1-11月，萬和證券的財(cái)富管理業(yè)務(wù)、自營投資業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)和投資銀行業(yè)務(wù)分別收入1.88億元、1.84億元、1038.62萬元、2600.31萬元，收入占比分別為44.59%、43.86%、2.47%、6.18%。

由于營收規(guī)模小，萬和證券對(duì)國信證券帶來的增長有限。交易完成后，國信證券的資產(chǎn)總額、所有者權(quán)益、營業(yè)收入、歸屬于母公司所有者的凈利潤分別增長2.28%、4.68%、2.35%、4.49%。負(fù)債規(guī)模將增長1.57%，但資產(chǎn)負(fù)債率將下降1%。

未來國信證券將如何發(fā)揮自身優(yōu)勢，以及利用萬和證券區(qū)位特點(diǎn)，提升自身營業(yè)能力，值得關(guān)注。

作者丨五仁

來源丨征探財(cái)經(jīng)（ID:teccj6)