海天味業重回增長，邁向A+H能否尋獲新市場？

近日，海天味業發布的2024年財報顯示，報告期內，公司營收達到269.01億元，同比增長9.53%；凈利潤錄得63.44億元，同比增長12.75%；扣非凈利潤也達到60.69億元，同比增長12.51%。

過去幾年間，海天味業在輿論漩渦與市場寒潮中經歷了雙重淬煉，尤其在醬油領域，面臨千禾味業的強勢挑戰。如今海天味業營收利潤雙雙回正，且實現較好的增長，意味著公司正在消除曾經輿論的影響，也給調味品市場增添了不少信心。

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“三駕馬車”業績回春

海天味業作為國內調味品行業龍頭，主要走多品類協同發展路線，目前已經建立起包括醬油、蠔油、調味醬、特色調味品及其他產品等在內的全面、系統的產品體系。

分產品看，拉動海天味業業績的“三駕馬車”醬油、調味醬、蠔油表現都有可圈可點。其中，公司醬油業務營收137.58億元，同比增長8.87%；蠔油業務營收46.15億元，同比增長8.56%；調味醬業務營收26.69億，同比增長9.97%。“其它”項業務也發展得不錯，實現營收40.86億，同比增長16.75%。

近年來，以多元、綠色、健康等為代表的新型消費蓬勃發展，成為消費高質量發展的重要引擎，也為調味品行業發展帶來利好。

面對調味品市場的健康化大趨勢，海天味業2024年花費了8.40億元的研發費用，推出了多款符合健康趨勢的產品，覆蓋有機、低糖、低鹽、低脂等需求。

高額的研發費用是探尋新的業績增長點的必經之路，同時也為海天味業實現業績增長、繼續保持行業龍頭地位提供了強大保障，還為企業此后的發展奠定了更堅實的基礎。

海天味業表示，“激烈的競爭環境下，用戶對于產品和服務的選擇路徑愈來愈多，而為用戶打造高質價比產品，則是我們的解題之法”。

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回暖背后擠壓重重

不過，海天味業2024年的好成績并不是輕而易舉就能得來。

透過年報發現，海天味業很大程度上是靠巨額銷售投入推動業績增長。

一方面，有數據顯示，海天味業的人工成本達到8.9億元，同比增加33%。過去一年企業銷售人員同比增加了15.2%，按比例換算在3054人左右，持續擴充銷售團隊導致人工成本激增。另一方面，公司還在加大營銷投入，廣告費增長了19.92%至2.49億元。兩者合力下，海天銷售費用同比大增24.73%至16.29億元，這一增速要遠遠高于同期營收的增速，而高額的銷售費用還直接影響了企業的利潤表現——在企業營收創下新高的背景下，凈利卻未到歷史峰值（2021年的歸母凈利潤為64.97億元）。

此外，海天味業身邊還圍繞著諸多其他的風險。

目前，中國調味品行業積淀多年的”一超多強”格局依然未變。海天味業雖有規模優勢，但遠遠沒有到“碾壓”的地步。特別是海天味業第一大收入源的醬油業務，其競爭對手中炬高新（廚邦）、李錦記、老干媽、恒順醋業、千禾味業等都在新增醬油產能，向先進者迫近。還有李錦記和千禾味業在高端市場的崛起，對海天味業的市場份額形成了擠壓。

有數據顯示，海天味業的調味醬業務出現價格走低的態勢，合約8295.09元/噸，至少是2018年以來的新低。這也從側面體現了醬料品類近幾年不僅面臨激烈的市場競爭，也遭遇其他復合調味品品類的蠶食。

值得注意的是，其他品類自單立以來一直都是海天味業增速最快的品類。不過，在2024年，海天味業其他品類增速為近三年來新低。這意味著企業尋找新的業績增長點的路徑也可能遇到了阻礙，并沒有想象中的順利。

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向A+H躍遷

港股上市，將是海天味業在2025年最重要的看點之一。

2014年，海天味業在A股上海證券交易所上市，當時發行價高達每股 51.25 元。 踏入資本市場后，海天味業充分利用其雄厚的實力迅速開疆拓土，市場份額持續擴大，營收和凈利潤也曾連續多年保持雙位數的強勁增長。

今年1月14日，海天調味宣布了一項重大戰略舉措——擬發行H 股股票，正式向香港聯合交易所遞交主板上市申請，邁出A+H雙市場布局的關鍵一步。

據了解，中金公司、高盛及摩根士丹利擔任本次發行的聯席保薦人，此次上市或將為海天味業長期高質量發展注入新動能，使其可以尋求新的增長點，深化全球化戰略，利用港股平臺進一步提升其國際品牌形象與綜合競爭力。

有專家指出，海天味業的產品已在全球90多個國家和地區銷售，但海外銷售占比仍相對較低。港股上市能增強國際消費者和合作伙伴對海天品牌的認知，尤其利于拓展東南亞、歐美等海外市場（華人飲食文化圈）。通過港股平臺，未來若進行海外資產收購或合資合作，可直接以港幣或股票作為交易媒介，降低匯率風險和交易成本。

業內人士認為，海天味業優良的業績和強大的品牌效應，會有助于此次IPO順利完成、早日敲鐘。在如今全球一體化的背景下，調味品巨頭的全球化實驗，或將開啟中國品牌躍遷的新篇章。