明明凈利潤增長180%，為什么都市麗人會被質疑？

判斷一個企業是否向著好的方向發展，每年的財報是最根本的依據；而判斷一個企業是否能讓員工和股民、投資者滿意，就得看每年的分紅和效益；至于這個企業在市場什么地位，在股市如何，那得需要從多個方面來綜合考量，但業績絕對是一項重要的依據。

原因很簡單，業績足夠好，利潤才能上去；有了業績亮眼的表現，哪怕短時間內可能股價被低估、市值不高，但只要業績一直好，總有量價齊飛的一天。相反，怕的是股價和市值虛高，或者被人為炒作，業績又無法與股價、市值匹配，那總有“紙包不住火”的一天，一旦真相被揭露，就可能跌入一個過街老鼠的境地。目前的“內衣第一股”——都市麗人，無疑就面臨這樣的處境：業績不夠，賣房來湊；主業不行，副業來拼！

盡管在3月11日發布的2024年財報預告中，全年利潤同比增長180%，僅從這個數據看，好像有了重新反彈的跡象，但如果深究之下，則會發現身為“內衣第一股”，標準的服裝行業，都市麗人利潤暴增并不是靠服裝主業，而是“另有玄機”。

賣內衣真的那么賺錢，不然哪來的利潤增長180%？

根據最新出爐的一份內衣銷量數據統計中，排在前四名的分別是Ubras、蕉內、貓人、草本初色，它們的銷量也分別是Ubras、蕉內突破80億元，緊跟其后的在互聯網平臺上反響強烈，長期占據網購熱門。反觀在近期公布2024年業績預告的都市麗人，電商業務約為11億人民幣，包括線下4500家門店凈增長2%，歸母凈利潤預計約為1.19億元，但與業內排名靠前的同行，只能說相差巨大，昔日的“內衣第一股”早已名不副實，空有當年輝煌時的名頭，業績卻已經是今非昔比。

如果僅從2023年毛利率為47.5 %、凈利率為 1.47%的數據觀察，都市麗人并不是真正算賺錢容易的企業，在服裝行業同樣也很難有處于領先的優勢。那么，但在所有人都感到服裝行業不景氣、庫存積壓過高、利潤一再降低的大環境之下，都市麗人反而出現凈利潤增長180%的業績向好，這個數據究竟是人為捏造，還是其中水分巨大？這自然是值得商榷的。

什么，凈利潤大增不靠“賣內衣”？

都市麗人輝煌不再，處境艱難，恐怕早已不是什么“見不得人的秘密”。當年的創始人在一度離開后，重新回到一線，就足以說明這個“內衣第一股”承受的巨大壓力，否則，如果企業一直發展穩健，創始人可能早就歸隱山林、拿著分紅安心養老了。

也就是在2021年，都市麗人虧損擴大4倍，由上一年的1.18億元虧損到4.94億元，連續3年處于虧損中，如此不利局面下，這家A股唯一的內衣企業也進入了一個“賣房上癮”的循環中，靠甩賣一些持有的固定資產、尤其是當年花重金置辦的廠房來回籠資金，一度像是“跨界”房地產，做起來倒賣房產和搞基建的副業，包括產業項目和物流服務等業務，都成了最近幾年都市麗人“拆東強補西墻”的應急措施，將舊倉庫改造成現代化工業廠房和智慧物流倉儲，一部分自用，一部分對外銷售。

靠這些看似“不務正業”的副業，2024年都市麗人收入2.83億元，比同期的主業內衣還要出色，也給陷入困境的主業帶來了一絲回旋的機會，充分回籠了原本不算充足的資金。

除了賣房副業，“省錢”也能“生錢”？

這幾年可能大家都會感到一個清晰的事實：好像無論是企業和個人，普通百姓和那些看似有身份、有地位的社會上層人士，大家都不約而同的學會了省錢，甚至變得更加摳門，再也不像以前那么花錢大手大腳了。

這種省錢的叫法，普通人叫“會過日子”；而企業則叫做“開源節流”、降本增效。都市麗人之所以突然出現了凈利潤增長180%的反轉，不完全是電商聯營模式拉升的業績暴漲，GMV達到11億元只是一部分而已，真正讓其獲得極大提升的，反而是“省錢”也能“生錢”的詭異邏輯。

通過成本控制和效率提升，在優化產業供應鏈、減少冗余開支、提高生產效率的同時，大大降低了運營成本，也讓主業務的內衣毛利率提升到了49.1%，直接推動了利潤增長；加上電商方面的品牌營銷與市場曝光增加，大幅提升了知名度和消費者的認可，銷量也就有了新的增長。

可讓人依然感到不安的是，哪怕凈利潤預計增長180%，此消息催生了股價最高上漲7.55%，總市值依然在5.96億港元，但業績的真實性和可持續性讓人擔憂。更要命的是，凈利潤增長居然不是靠核心業務，而是一個看似不著邊際的甩賣資產和“副業”，更關鍵的主業務——內衣銷售并未得到改善，這樣的業績“虛高”，又怎能讓人信服呢？