福建廈門殺出220億市值IPO，業績增速放緩、押注出海

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1月20日，安井食品（603345.SH）向港交所遞交招股書，聯席保薦人為高盛、中金公司。若此次在港交所上市，安井食品將實現“A+H”上市，目前安井食品在A股的市值約220億元。

招股書顯示，安井食品是中國速凍食品行業的龍頭企業。根據弗若斯特沙利文資料，按2023年收入計，安井食品是中國最大的速凍食品公司，市場份額為6.2%。2023年，在中國速凍調理食品市場排名第一，市場份額為12.7%，是第二名的約四倍；在中國速凍菜肴制品市場排名第一，市場份額為4.9%，超過第二名至第四名的市場份額總和。

在招股書中，安井食品表示，上市募資將用于擴大銷售及經銷網絡，提升采購能力、優化供應鏈及搭建全國供應鏈平臺，以及業務運營數字化。

然而，目前安井食品正面臨著收入增速放緩的局面，其近年來發展的預制菜新業務也告別了高速增長期，尋找新的增長點勢在必行。此次赴港上市，安井食品看上了海外市場，但自收購英國功夫食品后，安井食品并沒有更多的國際化嘗試，其海外收入至今占比不足1%。

此番赴港上市，安井食品能否順利并借此踏足海外市場呢？

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從福建到全國

安井食品的創始人劉鳴鳴，1962年出生于河南鄭州。大學在上海同濟大學就讀，畢業后，劉鳴鳴因為在校表現突出被分配到學校鄭州大學土木工程系擔任老師。

當了兩年的大學老師，劉鳴鳴決定辭職經商。據國海證券，2001年，在多個公司任職后，有了資金積累的劉鳴鳴在福建廈門創辦了廈門華順民生食品有限公司（即安井食品的前身），一開始主要經銷海洋華順（以花枝丸、蟹肉棒等產品為主）、及其子公司廈門工業的安井牌為主的速凍魚糜制品。

2003年，華順民生向海洋華順和廈門工業購買了包括“安井”在內的9個商標及少量機器設備以籌建廈門工廠，并購買了無錫工業（主營面米制品，控股無錫華順）50%的股權。到2007年，公司米面制品占集團整體的60%，魚糜制品占40%。

2011年3月，華順民生完成股份制改造，并更名為福建安井食品股份有限公司。

資料顯示，2012年，安井食品在無錫布局了新的生產基地，然而因為飲食習慣不同，安井食品在無錫市場的擴張并不順利。為了打開銷路，安井食品在無錫選擇現有全國品牌更薄弱的“中小城市、農貿市場、中小餐飲店”入手，做高性價比產品，通過“快速跟進模仿”搶占份額，并利用特色產品提升渠道認可度。

此后，安井食品在各大城市布局產能，采取“產地銷”、“銷地產”的模式就地建廠，并提出“高質中高價”的定價策略，培育出霞迷餃、撒尿肉丸、千頁豆腐、手抓餅等多個億級大單品。

2017年，安井食品在上交所上市。在當年的年報中，安井食品表示，公司執行“火鍋料制品為主、面米制品為輔”的產品策略，火鍋料制品銷售收入占營業收入的比重為73.17%，速凍面米制品銷售收入占營業收入的比重為26.57%。火鍋料制品中，速凍肉制品、速凍魚糜制品分別占比28.42%、37.09%。

據安井食品官網，2022年成為國內速凍食品行業首家年營收超過百億、利潤過十億的集團公司。

此外，招股書顯示，目前國力民生是安井食品的單一最大股東，持有公司約25%的股權，國力民生成立于2000年11月6日，實質經營投資業務，專注于對未上市及上市企業的股權投資。國力民生由杭建英和陸秋文分別持有約29.94%、25.15%的股權，兩人訂立了一致行動協議，是安井食品的實際控制人。創始人劉鳴鳴持股4.19%，擔任公司的董事長兼執行董事。

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業績增速放緩

盡管成為了行業龍頭，安井食品業也面臨著增速放緩的局面。

2021年-2023年，安井食品營收92.72億元、121.83億元、140.45億元，同比增長33.12%、31.39%、15.29%；歸屬于上市公司股東的凈利潤6.82億元、11.01億元、14.78億元，同比增長13%、61.37%、34.24%。

2024年前三季度，安井食品營收110.77億元，同比增長7.84%；歸屬于上市公司股東的凈利潤10.47億元，同比減少6.65%。

顯然，從2023年開始，安井食品的營收增速和凈利潤增速都出現了明顯放緩。

目前，安井食品主要有三大品類的產品組合：速凍調制食品，包括安井品牌下的產品，如魚豆腐、魚丸、肉丸及烤腸等；速凍菜肴制品，包括安井、凍品先生、安井小廚、洪湖誘惑、柳伍品牌，提供小龍蝦、小酥肉、蝦滑、牛肉/羊肉卷、蛋餃及酸菜魚等；速凍面米制品，包括安井品牌，如燒麥、奶香饅頭、手抓餅及紅糖發糕等。而近段時間的增速放緩與預制菜板塊，即速凍菜肴制品有關。

2021年，安井食品提出“三路并進，全渠發力”，開始大力進軍預制菜肴市場。

財報數據顯示，2021年-2023年，安井食品速凍菜肴制品的收入增速分別為112.41%、111.61%、29.84%，到2024年前三季度，其收入增速進一步放緩至7.34%。其營收占比從2021年的15.41%增長至2023年的27.96%。速凍菜肴制品收入增速的放緩也影響了安井食品的表現。

西南證券在研報中表示，菜肴業務承壓主要是受新宏業及新柳伍旗下小龍蝦業務下滑拖累。

2021年、2022年，安井食品分別收購了洪湖市新宏業食品有限公司（以下簡稱新宏業）與湖北新柳伍食品集團有限公司（以下簡稱新柳伍）。其中，新宏業承諾，2021年-2023年的規范凈利潤分別不低于7300萬元、8000萬元、9000萬元；新柳伍承諾，2022年-2024年的規范凈利潤分別不低于7000萬元、8000萬元、9000萬元。

截至2023年末，新宏業已完成三年累計承諾業績。而新柳伍在2023年未完成承諾業績，安井食品對其進行3609.29萬元的商譽減值。

進入2024年，兩家公司的業績明顯承壓。新宏業2024年上半年收入6.87億元，同比減少26.76%；凈利潤1001.69萬元，同比減少79.02%。新柳伍收入6.21億元，同比減少9.68%；凈利潤2986萬元，同比減少21.03%。新柳伍很大概率無法完成其9000萬元的凈利潤承諾了。

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赴港上市瞄準海外

在此次招股書中，安井食品表示公司尋求于香港聯交所上市，因為上市將提供機會以推動公司的國際化戰略及海外業務布局，增強海外融資能力，并進一步提高綜合競爭力。上市將擴大公司的投資者基礎，為發展及擴展業務提供更多資金，拓寬進入資本市場的渠道，及于需要時為公司提供額外的籌資平臺，進一步鞏固公司在食品行業的業務形象及市場地位，并提升國際影響力。

公司目前擬將上市的所得凈額用于擴大銷售及經銷網絡、提升采購能力、優化供應鏈及搭建全球供應鏈平臺、將業務運營數字化、產品開發及技術創新及營運資金及一般公司用途。

事實上，從目前各板塊的收入數據來看，安井食品也需要找到一個新的增長點。三大主營品牌速凍調制品、速凍菜肴制品、速凍面米制品，在2024年前三季度的收入增速分別是13.88%、7.34%、-2.06%。

從港股上市的目的來看，海外成為了安井食品的選擇。在募資用途的詳細說明中，安井食品提到，將加強海外銷售渠道及銷售網絡、發展全球供應商網絡、提升全球生產能力等。

在2025年1月披露的機構調研記錄中，安井食品回答國際化戰略方面的提問時表示，走國際化道路，不是簡單走出去的概念，也有引進來的意思。“兩進兩出”，兩個引進來，一個是引進國外的管理和技術；另一方面是從原材料角度，不同國家、不同地域的資源稟賦不一樣，引進優質的原材料對食品企業來說很重要。兩個走出去，一個是把本土生產的東西賣到海外；另一個是資本輸出，在當地建立供應鏈、企業、渠道，把品牌影響擴大。公司走國際化的道路，不會改變國內市場的戰略。

同時，安井食品也表示，從國際化的戰略來講，收并購這一步是必然的。

值得一提的是，2021年，安井食品以總計約523萬英鎊收購英國功夫食品，并對其增資，持股比例約為70%。這也是安井食品海外的首次收購。招股書顯示，目前，安井食品僅在英國經營一個海外生產基地，主要生產餃子及其他食物。在17101名員工中，154名位于英國子公司。

財報數據顯示，2021年-2023年，安井食品的海外收入分別為3522.56萬元、1.08億元、1.28億元，2024年前三季度為1.22億元。海外收入占安井食品整體收入不足1%，對安井食品的收入貢獻并不大。

在收入占比不足1%的情況下，布局海外顯然有更多的考量。

在招股書中，安井食品表示近年來，隨著中國品牌及文化在海外的拓展，中式餐飲的全球滲透人群穩步增加。全球中式餐飲餐廳市場正快速增長，2023年至2028年的年復合增長率為8.2%。因此，速凍調理食品的出口市場預計將迎來快速發展階段。在餐飲行業，以火鍋及麻辣燙為代表的餐飲企業領導海外擴張，在全球速凍食品市場發展勢頭強勁。2028年海外火鍋餐廳市場規模將達到638億美元，2023年至2028年的年復合增長率為9.8%，隨著火鍋及類似烹飪方式在全球的擴張，將為速凍調理食品帶來顯著的增長機遇。

如今，安井食品的三大主營品類都面臨著收入增速放緩的問題，這也導致公司業績明顯降速。安井食品也因此將目光放在了海外市場之上。但海外飲食習慣、食品安全標準等都將成為安井食品出海的考驗。如果赴港上市成功，募資了更多資金的安井食品，能否告別目前的增長“低谷”？值得期待。

作者丨五仁

來源丨征探財經（ID:teccj6)