全球央行連續2年狂掃上千噸，金價還會漲嗎

文：劉濤

2024年以來黃金價格屢創歷史新高，全球央行購金行動是推升漲勢的主因之一。根據世界黃金協會的數據顯示，自2009年第二季以來，各國央行一直是黃金的凈買家，特別是2022年及2023年全球央行買入黃金數量均超過千噸以上，預計明年央行的購金行動仍將持續。

今年黃金呈現多頭走勢，第三季黃金總需求首次突破1000億美元。進入12月后，金價則呈現大幅波動，美國生產者物價指數（PPI）數據高于預期，加劇投資人對聯準會放緩降息的擔憂，金價承壓。12月12日至13日，倫敦金銀市場協會的“倫敦金”合計下跌約2.6%，收2647.4美元/盎司。

明年金價走勢持續受到市場關注，世界黃金協會近日發布《2025年全球年度展望》（下簡稱報告），預估明年黃金漲勢趨于溫和，主要是2024年全球央行及投資者的黃金投資需求暢旺，足以抵消消費者黃金需求的明顯放緩。

報告指出，亞洲投資人對黃金投資需求不墜，同時第三季較低的收益率水平和美元疲軟，也促進西方市場的黃金投資；然而，在市場波動和地緣政治風險不斷上升下，黃金作為避險工具的價值，才是其出色表現的主因。

亞洲需求占全球黃金年需求的60%以上（不包括央行需求），對黃金表現的貢獻不可小覷，其中，中國和印度是全球最大的黃金市場。

報告稱，在中國市場部分，盡管支撐2024年投資需求的因素仍在，貿易戰風險為黃金市場帶來不確定性，同時黃金還可能面臨來自股票和房地產的競爭；相較之下，印度經濟增長率維持在6.5%以上，貿易逆差較小，關稅上調對其影響有限，有助于支撐黃金消費需求，黃金金融投資產品雖占市場比重小，增長則很顯著，為黃金市場增添新活力。

報告認為，2025年黃金可能會維持區間震蕩，目前市場所有目光都集中在美國，因為特朗普第二任期在有望提振本國經濟的同時，也可能引發全球投資者的緊張情緒，美聯儲舉措和美元走勢將繼續成為黃金的重要驅動因素。

近年各國央行購金行動積極。（圖取自世界黃金協會官網）

央行需求也是影響黃金表現的重要因素。近15年來，全球央行持續呈現凈買入態勢，“雖然2024年的央行黃金需求可能會低于過往”，整體仍保持強勁，對黃金表現的貢獻率已達到7%-10%，特別是2022年及2023年全球央行買入黃金數量均超過千噸以上，

世界黃金協會預計，目前央行的購金態勢將持續保持，超過500噸（近似長期趨勢）的購金需求仍將對黃金表現產生正面影響，估計2025年的全球央行需求預計將超過此水平。

報告稱，特朗普第二個任期內可能爆發的貿易戰以及復雜的利率前景，恐導致經濟增長低于標準，從而損害投資者和消費者的需求。

世界黃金協會說， 2025 年金價的上漲速度將會趨緩。不過，倘若全球利率大幅下降，或者地緣政治、金融市場狀況惡化，黃金將會上漲，因為較低的利率通常有利于黃金。

世界黃金協會也特別點出中國對于黃金市場的影響，到目前為止，中國投資者的態度有利支撐金價，而消費者則保持觀望，但這些動態取決于貿易、經濟刺激和風險認知的直接間接影響。

多投行預測金價明年底漲超2900美元

相較于世界黃金協會的保守態度，一些投行仍然看好明年貴金屬前景，目前黃金交易價格接近每盎司 2700 美元。

據彭博社11月20日報道，瑞銀集團認為，金價到明年底有望漲超每盎司2900美元，與高盛集團此前預測一致。投行認為隨著各國央行擴大黃金持有量，金價將進一步上漲。

瑞銀分析師斯普瑞和肖在報告中表示，因美元走強，以及市場擔憂美國進一步實施財政刺激政策或導致利率上升，貴金屬在進入下一波漲勢前，可能會先出現一段盤整期。

分析師認為，金價到2026年底將進一步漲至每盎司2950美元。“‘紅色橫掃’（Red Sweep，即美國共和黨全面執政）的出現、強勁的多元化購買興趣和全球不確定性加劇將繼續支撐價格。”他們在報告中表示，“在宏觀波動性高和地緣政治風險未竟的背景下，持續的戰略性黃金配置和央行購買或會推動金價上漲”。

在瑞銀之前，高盛集團也預測，因央行需求的增加，以及美聯儲利率變化導致資金流入交易所交易基金（ETF），到明年年底黃金價格或將攀升至每盎司3000美元。高盛研究分析師莉娜·托馬斯發布報告稱，自2022年以來，盡管美國利率不斷攀升，但金價仍飆升了40%。通常情況下，高利率會降低黃金的吸引力，而這種相關性因地緣因素發生了變化，推動黃金成為一種比美元更有吸引力的選擇。今年，全球地緣政治問題，提高了黃金的吸引力，即使隨著全球緊張局勢緩解，央行的購金趨勢也應該會再次支撐金價。

富國銀行的策略師們預計，新興市場央行“不會放緩出于儲備多樣化目的購買黃金的步伐”，預測到2025年底，黃金價格將達到2800至2900美元的目標區間。策略師提到，去年央行的黃金需求已占總需求的23%，而2021年這一比例僅為10%。

瑞銀還指出，許多央行黃金儲備占總資產比例仍很小，但與預期各國央行將增加購買量：“他們傾向于購買實物金條，出于多元化目的和地緣政治緊張局勢、制裁風險等，央行們可能會繼續增加儲備。”

曾成功預測量化寬松政策、貨幣歷史波動的傳奇人物Egon von Greyerz日前向貴金屬市場發出重磅信號，他表示，黃金價格現在正處于成倍上漲的階段，中央銀行嚴重缺黃金。他認為美元正在走向零，隨著特朗普上任，歷史上最危險的地緣局勢逼近。

Egon稱：“在過去24年中，我們見證了黃金令人難以置信的強勁牛市，但幾乎沒有人參與其中。然而，全球金融資產中只有0.5%投資于黃金，因此幾乎沒有人了解或投資黃金。”

Egon稱：“如果你擁有黃金，你就永遠不必擔心價格。因為站在你這邊的是政府和央行，他們會不斷創造新貨幣來支持黃金，從而擴大債務和貨幣供應量。這保證了紙幣的持續貶值，直接反映在黃金價格上。僅從2000年開始，美元實際價值就貶值了92%。歷史證明，中長期來看黃金的走勢總是反映出(美國)政府對國家的不負責任和機會主義的管理。政府總是徒勞地花費不存在的錢來安撫民眾、收買選票。”