福建前首富，254億“危局”

“中國(guó)巴菲特”、知名牛散、福建前首富陳發(fā)樹(shù)，攤上事了。

5月26日晚間，中藥巨頭云南白藥突發(fā)公告稱，陳發(fā)樹(shù)、陳焱輝父子同時(shí)辭去云南白藥董事職務(wù)，辭職后均不再擔(dān)任公司及下屬企業(yè)任何職務(wù)。

值得注意的是，陳發(fā)樹(shù)從2009年就盯上云南白藥，從此開(kāi)始了長(zhǎng)達(dá)10多年的股權(quán)、話語(yǔ)權(quán)拉鋸戰(zhàn)，期間，他為爭(zhēng)奪股權(quán)，不惜與國(guó)企鬧翻，自掏千萬(wàn)訴訟費(fèi)將對(duì)方告上法庭。

因此，辭任消息一出，市場(chǎng)嘩然。陳發(fā)樹(shù)為何主動(dòng)放棄了情迷多年的云南白藥？

01、“中國(guó)巴菲特”的誕生

網(wǎng)絡(luò)上，關(guān)于陳發(fā)樹(shù)的勵(lì)志樣本有很多種：小學(xué)未畢業(yè)炒股炒成福建首富、從木材商人到最強(qiáng)牛散、從農(nóng)村小子到百億首富。

據(jù)公開(kāi)資料，陳發(fā)樹(shù)1960年出生于福建安溪縣祥華鄉(xiāng)福洋村，由于家境困難，小學(xué)四年級(jí)便被迫輟學(xué)。窮人的孩子早當(dāng)家，16歲，當(dāng)同齡人上初中時(shí)，他就開(kāi)始靠倒賣木材出門打工賺錢了，這份工作沒(méi)有辜負(fù)福建人的生意頭腦，陳發(fā)樹(shù)一步步成為廈門一帶最大的木材供應(yīng)商，不僅手里有了積蓄，還在廈門買了房子。

隨后，他進(jìn)軍生活百貨業(yè)，接手了一家名為“華都百貨”的鋪?zhàn)樱晒⒁P(guān)門的店鋪盤活，并開(kāi)了分店，生意盤子越做越大。1995年，決定單干的陳發(fā)樹(shù)創(chuàng)立了第一家屬于自己的百貨公司，取名“新華都百貨”，后逐漸發(fā)展壯大為新華都集團(tuán)，業(yè)務(wù)范圍從百貨、超市擴(kuò)大到工程機(jī)械、房地產(chǎn)等行業(yè)。

一次偶然的機(jī)會(huì)，陳發(fā)樹(shù)遇到了紫金礦業(yè)的董事長(zhǎng)陳景河，這位“黃金搭檔”后來(lái)助他“一戰(zhàn)成名”。

這兩年黃金受追捧，紫金礦業(yè)瘋漲的故事，媒體沒(méi)少講。這家“超級(jí)挖礦機(jī)”2021～2023年，三年時(shí)間光分紅就分了171億元。即使是普通老百姓，也大概聽(tīng)說(shuō)過(guò)2020年“63歲金礦大王迎娶38歲模特新娘”的新聞。別人把財(cái)富比作礦，陳景河是妥妥的家里有礦。

然而，倒回到30多年前，紫金礦業(yè)還只是個(gè)不起眼的小礦山，去考察過(guò)的人都認(rèn)為，那里的礦早在宋朝時(shí)期就已經(jīng)被開(kāi)采得差不多了，剩余資源所剩無(wú)幾。所以2000年股改時(shí)，紫金礦業(yè)的股票無(wú)人問(wèn)津。

念地質(zhì)專業(yè)的陳景河偏不信這個(gè)邪，他說(shuō)服陳發(fā)樹(shù)動(dòng)用名下的公司，出資3359萬(wàn)元，持股20.19%，成為第二大股東。

這個(gè)賭局很快給了陳發(fā)樹(shù)超出常人想象的回報(bào)。

股改后第二年，紫金礦業(yè)被勘探出了高達(dá)138噸黃金儲(chǔ)量，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于之前勘探的區(qū)區(qū)5噸。再加上后期對(duì)全球礦山的大舉并購(gòu)，紫金礦業(yè)搖身一變成了金礦之王。

到2008年紫金礦業(yè)A股上市時(shí)，陳發(fā)樹(shù)及新華都集團(tuán)持股市值為155.29億元，賺了460倍。2009年福布斯中國(guó)富豪榜發(fā)布，年僅48歲的陳發(fā)樹(shù)以218.5億元的財(cái)富，成為了當(dāng)年的福建首富。

現(xiàn)在回想起來(lái)，來(lái)自紫金礦業(yè)的超額收益，為陳發(fā)樹(shù)注入了強(qiáng)大的資本底氣，使他得以在投資上大展拳腳。

據(jù)長(zhǎng)江商報(bào)統(tǒng)計(jì)，陳發(fā)樹(shù)2018年起逆勢(shì)出擊隆基綠能，等到股票大漲開(kāi)始套現(xiàn)，累計(jì)投資收益至少70億。2020年起精準(zhǔn)買入中國(guó)中免，半年時(shí)間浮盈近26億元。光是這兩家公司就讓陳發(fā)樹(shù)大賺近百億。

此外還有青島啤酒、久日新材等，陳發(fā)樹(shù)也都曾參與其中，獲得了或多或少的收益。

2023年10月，陳發(fā)樹(shù)以380億人民幣財(cái)富位列胡潤(rùn)百富榜第122位。「市界」查詢東方財(cái)富網(wǎng)，截至2024年3月底，除云南白藥外，陳發(fā)樹(shù)手中最新持股數(shù)量為七支，分別為雷電微力、新華都、恒合股份、必創(chuàng)科技、祥源文旅、森特股份、隆基綠能，累計(jì)持股市值超55億。

然而，陳發(fā)樹(shù)似乎從未對(duì)任何一家公司，像對(duì)云南白藥一樣鐘情和執(zhí)著。

02、十年情迷云南白藥

常年與商人打交道，陳發(fā)樹(shù)自知學(xué)歷和學(xué)識(shí)不高，很早就忙著去各大商學(xué)院進(jìn)修，復(fù)旦商學(xué)院、長(zhǎng)江商學(xué)院、中歐商學(xué)院都曾出現(xiàn)他的身影。商學(xué)院能學(xué)到企業(yè)管理知識(shí)是一回事，對(duì)于那里的學(xué)員來(lái)說(shuō)，結(jié)識(shí)到更廣泛的人脈才是真正目的。

2007年，在長(zhǎng)江商學(xué)院，陳發(fā)樹(shù)認(rèn)識(shí)了一位云南白藥的領(lǐng)導(dǎo)，交流中，陳發(fā)樹(shù)對(duì)云南白藥的發(fā)展情況有了很深的了解，產(chǎn)生投資云南白藥的濃烈興趣。

2009年，陳發(fā)樹(shù)得知紅塔集團(tuán)欲轉(zhuǎn)讓云南白藥股權(quán)信息，一口氣湊夠22億現(xiàn)金打入紅塔集團(tuán)賬戶，試圖以33.543元的每股轉(zhuǎn)讓價(jià)收購(gòu)云南白藥6581萬(wàn)股，若轉(zhuǎn)讓成功，陳發(fā)樹(shù)將成為云南白藥的二股東。

沒(méi)想到，雙方股權(quán)協(xié)議簽了兩年多后，紅塔集團(tuán)就是不配合交割過(guò)戶，這惹惱了陳發(fā)樹(shù)。要知道，在耽擱的兩年時(shí)間里，云南?藥股價(jià)?路扶搖直上，2010年10?更是達(dá)到了74元/股的歷史峰值，但股份沒(méi)到自己手里，陳發(fā)樹(shù)只能干著急，于是怒而將紅塔集團(tuán)告上法庭。

當(dāng)時(shí)被聘請(qǐng)過(guò)來(lái)?yè)?dān)任新華都集團(tuán)總裁的“打工皇帝”唐駿后來(lái)回憶稱：“整個(gè)收購(gòu)過(guò)程，我們只跟紅塔方面見(jiàn)了一面，我花了十分鐘時(shí)間讀了一下股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，覺(jué)得沒(méi)有問(wèn)題，就讓陳總簽字了。”

協(xié)議的具體內(nèi)容外界不得而知，但欲速之心卻讓陳發(fā)樹(shù)付出了不菲的時(shí)間和金錢代價(jià)。

2014年年中，歷經(jīng)5年的“中國(guó)最大股權(quán)糾紛案”以陳發(fā)樹(shù)敗訴告終。最高人民法院終審判決，紅塔集團(tuán)十日內(nèi)返還陳發(fā)樹(shù)約22.076億元本金及利息，駁回陳發(fā)樹(shù)的其他訴訟請(qǐng)求。陳發(fā)樹(shù)白白損失了近1700萬(wàn)訴訟費(fèi)用，用著名財(cái)經(jīng)金融評(píng)論家余豐慧的話說(shuō)，“真是虧大了。”

但陳發(fā)樹(shù)入股云南白藥仍未罷休。2016年，機(jī)會(huì)又來(lái)了，云南白藥控股股東白藥控股實(shí)施混改，陳發(fā)樹(shù)斥資254億元獲得白藥控股50%的股權(quán)，從而間接持股了云南白藥。到了2019年末，陳發(fā)樹(shù)作為實(shí)控人的新華都持股24.37%，陳發(fā)樹(shù)以自然人身份持股0.70%，兩者加起來(lái)為25.07%，僅次于云南國(guó)資委的25.14%。

同樣在2019年，另一個(gè)重要變化是，陳發(fā)樹(shù)本人成為了云南白藥的聯(lián)席董事長(zhǎng)，正式進(jìn)入公司核心管理層。

至此，距離陳發(fā)樹(shù)2009年第一次實(shí)質(zhì)性接觸云南白藥，已經(jīng)過(guò)去了十年的時(shí)間。陳發(fā)樹(shù)也從49歲變?yōu)?9歲。

陳發(fā)樹(shù)到來(lái)之前，云南白藥董事長(zhǎng)王明輝是公司的一把手。王明輝1996年走馬上任時(shí)，正值云南白藥的瓶頸期，銷售額下滑，公司基本上只靠吃祖宗留下的老本——止血白藥維持業(yè)績(jī)。

在王明輝的帶領(lǐng)下，含有云南白藥活性成份，主打牙齦口腔問(wèn)題的云南白藥牙膏、以及對(duì)標(biāo)美國(guó)邦迪的云南白藥創(chuàng)可貼問(wèn)世了，并突破性成為公司的盈利擔(dān)當(dāng)，截至2023年，這兩大王牌產(chǎn)品的市場(chǎng)份額分別為66.5%和24.60%，持續(xù)穩(wěn)居全國(guó)第一。

陳發(fā)樹(shù)來(lái)到云南白藥之后，老實(shí)巴交的云南白藥也沾上股癮。2019年，云南白藥年報(bào)上第一次出現(xiàn)“證券投資”內(nèi)容，投資詳情顯示，云南白藥投資了九州通、雅各臣科研制藥、紅塔證券、中國(guó)抗體四支股票以及六只基金，對(duì)應(yīng)的公允價(jià)值變動(dòng)收益（公司持有的證券、基金單位凈值變化）為2.27億元，占當(dāng)年利潤(rùn)總額比例為4.80%。

2020年，嘗到甜頭的云南白藥繼續(xù)加碼，騰訊、小米、茅臺(tái)、伊利等都被列入投資名單，當(dāng)年公允價(jià)值收益為22.4億，占公司利潤(rùn)總額比例增長(zhǎng)至32.94%。

但幸運(yùn)之神沒(méi)有永遠(yuǎn)站在云南白藥身邊，2021年、2022年，公司公允價(jià)值轉(zhuǎn)為負(fù)數(shù)，損失分別達(dá)19.29億和6.2億。“云南白藥炒股兩年巨虧20多億”登上各大媒體頭條。

投資失利明顯拖累了公司業(yè)績(jī)。2021年，云南白藥凈利潤(rùn)28.04億元，降幅近五成。2022年小幅回升至30.01 億元，但這個(gè)數(shù)字也差不多剛剛恢復(fù)至2016年的水平。

2023年3月，云南白藥公告，董事長(zhǎng)王明輝因個(gè)人原因，申請(qǐng)辭去公司第十屆董事會(huì)董事長(zhǎng)及在云南白藥及其控股子公司的一切職務(wù)。這距離王明輝被選舉連任董事長(zhǎng)職務(wù)，僅過(guò)去了四個(gè)月時(shí)間。

2024年1月17日，云南白藥宣布，在進(jìn)一步聚焦主業(yè)、謹(jǐn)慎投資的原則下，其已于去年三季度退出全部二級(jí)市場(chǎng)證券投資，并計(jì)劃今年不再開(kāi)展二級(jí)市場(chǎng)證券投資業(yè)務(wù)。“A股股神”終于“金盆洗手”。

在2024年一季度末最新財(cái)報(bào)中，處置清倉(cāng)完手中證券后，云南白藥公允價(jià)值變動(dòng)損失為1952萬(wàn)。這相當(dāng)于云南白藥給炒股收了尾。

03、云南白藥會(huì)更好嗎？

陳發(fā)樹(shù)帶給云南白藥的改變，不光是炒股風(fēng)波。在他5月26日晚間被公開(kāi)辭任云南白藥董事職務(wù)之前，2024年5月8日，經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)報(bào)道，云南白藥剛被曝出包括原董事長(zhǎng)王明輝在內(nèi)的5名前高管被查一事。報(bào)道中提到，陳發(fā)樹(shù)因涉及涉入王明輝等人案件之中長(zhǎng)時(shí)間“失聯(lián)”。

讓人感覺(jué)微妙的是，5月27日晚，上海醫(yī)藥也發(fā)公告稱，陳發(fā)樹(shù)辭去公司非執(zhí)行董事、董事會(huì)戰(zhàn)略委員會(huì)委員等全部職務(wù)。

陳發(fā)樹(shù)為何辭職？其本人是否還處于失聯(lián)狀態(tài)？「市界」詢問(wèn)云南白藥以及上海醫(yī)藥方面，均未獲回復(fù)。

外界更為關(guān)心的是，陳發(fā)樹(shù)的離開(kāi)，會(huì)給云南白藥帶去什么影響？

有雪球投資者觀察到，2023年財(cái)報(bào)后的第一次股東會(huì)，陳發(fā)樹(shù)就沒(méi)有出席，這是他入局白藥后的首次缺席如此重要的股東會(huì)。那時(shí)候或許已經(jīng)釋放出了什么信號(hào)。

在部分人看來(lái)，屬于云南白藥的陳發(fā)樹(shù)時(shí)代基本宣告結(jié)束了。

事實(shí)上，根據(jù)財(cái)報(bào)顯示，截至2024年一季度，陳發(fā)樹(shù)控股的新華都集團(tuán)持有云南白藥24.25%股份，仍為公司第二大股東。同時(shí)，陳發(fā)樹(shù)本人還持有公司0.7%股份。兩者持股比例合計(jì)略低于第一大股東云南省國(guó)有股權(quán)運(yùn)營(yíng)管理有限公司的25.03%。

也就是說(shuō)，辭職后的陳發(fā)樹(shù)，仍然是云南白藥的重要股東。

涉獵中藥投資的個(gè)人投資者甲寅認(rèn)為，“陳發(fā)樹(shù)的云南白藥股份不一定能保得住，接盤的也不會(huì)是私人老板，應(yīng)該還是幾個(gè)或者單個(gè)國(guó)企、央企或者上市公司，一定是和云南白藥商業(yè)互補(bǔ)的企業(yè)為主。”

“當(dāng)然這也是云南白藥長(zhǎng)期潛水之后的第一個(gè)利好的資金聚焦點(diǎn)，后面可能還有醫(yī)美、工業(yè)大麻、核藥等一系列的聚焦點(diǎn)來(lái)吸引資金。”他告訴「市界」。

正如甲寅所講，云南白藥早早就對(duì)新業(yè)務(wù)有所布局。

2021年半年報(bào)中，云南白藥首次表示，公司產(chǎn)品云南白藥牙膏、云南白藥氣霧劑、云南白藥膏貼劑依舊是公司工業(yè)產(chǎn)品收入和利潤(rùn)的主要貢獻(xiàn)者。但快速變化的政策、技術(shù)、需求，加之越來(lái)越多競(jìng)爭(zhēng)者的加入，不斷對(duì)公司固有市場(chǎng)地位發(fā)起新的挑戰(zhàn)，云南白藥第二曲線的打造已成為白藥人的共識(shí)。

為了尋找第二曲線，云南白藥沒(méi)少“跨界”嘗試，推出過(guò)茶品、面膜、洗發(fā)水、減肥產(chǎn)品，還在上海開(kāi)了美容院。有機(jī)構(gòu)甚至對(duì)它寄予中國(guó)版“強(qiáng)生”的厚望。

不過(guò)種種探索并未給云南白藥帶來(lái)較多的業(yè)績(jī)幫助。

2023年，按產(chǎn)品分類，云南白藥毛利率水平最高的為工業(yè)產(chǎn)品（自制），毛利為64.24%，然而該部分業(yè)務(wù)的卻只占到其總營(yíng)收的35.13%，毛利只有6.03%批發(fā)零售卻占到了64.68%。

云南白藥用大篇幅寫道，云南白藥膏銷售收入過(guò)9億元，云南白藥膠囊銷售收入過(guò) 6 億元，云南白藥（散劑）及云南白藥創(chuàng)可貼銷售收入過(guò)3億元。2023 年“雙 11”期間，云南白藥天貓牙膏官方旗艦店單店銷售業(yè)績(jī)首次破億……但這些都是耳熟能詳?shù)漠a(chǎn)品。

可能唯一對(duì)公眾稍顯陌生的，就是防脫洗護(hù)領(lǐng)域的養(yǎng)元青，該年實(shí)現(xiàn)銷售收入超3億元，同比增長(zhǎng)36%。

在云南白藥動(dòng)蕩之際，對(duì)手片仔癀卻靠賣到上千元一粒的片仔癀錠劑數(shù)錢數(shù)到手軟。2023年，以片仔癀錠劑為主的肝病用藥營(yíng)業(yè)收入首次超過(guò)44億元，為歷年新高，營(yíng)收占比達(dá)到44%，營(yíng)收增長(zhǎng)率達(dá)到24.26%，毛利率為78.79%。

截至6月3日收盤，片仔癀股價(jià)228元，市值1378億元。而云南白藥股價(jià)52.91元，市值為944億元，早已不復(fù)2021年2000多億的往日榮光。

有人認(rèn)為，云南白藥被陳發(fā)樹(shù)耽誤了十多光景，陳發(fā)樹(shù)如今的前途未卜，又何嘗不算是為自己的十年情迷買了一筆大單呢？

（文中甲寅為化名）

作者|陳 暢

編輯|韓忠強(qiáng)

運(yùn)營(yíng)|劉 珊