財聯(lián)社債市早參11月7日｜長端利率連續(xù)兩日調(diào)整；10月房地產(chǎn)行業(yè)債券融資規(guī)模同比增長超7成至512.4億

債市要聞

【投資者看好中國經(jīng)濟 40億美元主權(quán)債券被超額認購 】

中華人民共和國財政部代表中央政府11月5日在香港特別行政區(qū)成功發(fā)行了40億美元主權(quán)債券。其中，3年期20億美元，發(fā)行利率為3.646%；5年期20億美元，發(fā)行利率為3.787%。此次美元主權(quán)債券受到市場熱烈歡迎，國際投資者認購踴躍，總認購金額1182億美元，是發(fā)行金額的30倍。其中，5年期認購倍數(shù)達33倍。 此次美元主權(quán)債券投資者類型豐富，地域分布廣泛。亞洲、歐洲、中東、美國投資者分別占比53%、25%、16%、6%，主權(quán)類、銀行和保險、基金資管、交易商等類型投資者分別占比42%、24%、32%、2%。此次發(fā)行的債券將全部在香港聯(lián)合交易所上市。

【長端利率連續(xù)兩日調(diào)整 權(quán)益壓制債市表現(xiàn)】

11月6日，長端利率連續(xù)兩日調(diào)整，股市表現(xiàn)強勁對債市的壓制未減；與此同時，有關(guān)公募贖回費率新規(guī)的消息，又一次擾動市場情緒。盤中10點后，中長久期利率債收益率連續(xù)調(diào)整，10年、30年活躍券由日內(nèi)低點1.79%、2.14%一度攀升至1.80%、2.16%，直至尾盤債市情緒方才略有修復(fù)。結(jié)合機構(gòu)行為與債基申贖數(shù)據(jù)，昨日基金是主要的凈賣出力量，減持品種多以中長久期國債為主；券商、銀行、保險處于買盤力量一方。不過，“剁券”行為可能是基金類機構(gòu)的提前防御，第三方申贖平臺數(shù)據(jù)顯示，昨日理財、保險、券商、信托整體維持大額凈申購純債基金狀態(tài)，凈贖回力量主要來自公募FOF以及銀行自營。

解讀：有專家表示，11月初的調(diào)整可能是10月強勢行情后的小插曲，消息面的利空暫不足以扭轉(zhuǎn)利率運行趨勢。11月7日起市場即將進入10月宏觀數(shù)據(jù)的密集披露期，出口、通脹、信貸、經(jīng)濟數(shù)據(jù)將依次落地，債市的定價有望回歸基本面。

【債市波動拖累投資收益 銀行非息收入增長現(xiàn)分化】

在低利率環(huán)境下，銀行凈息差持續(xù)收窄，非息收入成為拉動銀行營收增長的重要突破口。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，今年前三季度，42家上市銀行合計實現(xiàn)非息收入1.22萬億元，較今年上半年增加3000多億元，較去年同期增加583億元。從增幅來看，銀行業(yè)非息收入分化逐漸顯現(xiàn)，今年前三季度，僅18家銀行實現(xiàn)非息收入同比正增長；受債市波動影響，8家銀行投資收益同比下滑，31家銀行公允價值變動收益為負。業(yè)內(nèi)人士表示，銀行需進一步做好短期收益與長期風(fēng)險之間的平衡，應(yīng)強化風(fēng)險管理，增加投資組合的多樣性，減少對單一市場或產(chǎn)品的依賴；同時，應(yīng)建立更加靈活的投資策略，根據(jù)市場環(huán)境及時調(diào)整資產(chǎn)配置。

【債市“科技板”落地半年 發(fā)行規(guī)模達1.38萬億元】

債券市場“科技板”正式落地滿半年，資金加快流向科創(chuàng)領(lǐng)域。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，2025年5月7日至11月6日，科技創(chuàng)新債券（以下簡稱“科創(chuàng)債”，包含銀行間、交易所科創(chuàng)債）市場呈現(xiàn)強勁增長態(tài)勢，累計發(fā)行1186只，占年內(nèi)發(fā)行總量的77%；發(fā)行規(guī)模達1.38萬億元，占年內(nèi)發(fā)行規(guī)模的81%。“科創(chuàng)債一級市場發(fā)行規(guī)模創(chuàng)年內(nèi)新高，二級市場交易活躍度與定價效率同步提升，機構(gòu)配置需求持續(xù)增強。”國金證券固定收益首席分析師尹睿哲對記者表示，當前科創(chuàng)債市場正呈現(xiàn)“量價齊升、結(jié)構(gòu)優(yōu)化”的特征，成為支持科技創(chuàng)新與實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的重要金融工具。

【11月6日債券借貸市場成交2076.85億元 較前增加11.11%】

11月6日債券市場交易有所增加，現(xiàn)券市場成交1.67萬億元，較前增加7.3%；10年期活躍國債和國開債分別成交在1.801%和1.87%，較前上行0.85BP和上行0.6BP。債券借貸市場成交2076.85億元，較前增加11.11%。

【中指研究院：10月房地產(chǎn)行業(yè)債券融資512.4億元 同比增長76.9%】

根據(jù)中指研究院最新報告，2025年10月房地產(chǎn)行業(yè)債券融資總額為512.4億元，同比增長76.9%。受上年同期低基數(shù)影響，10月房企債券融資總額大幅增長，上年同期僅為289.7億元。從融資結(jié)構(gòu)來看，房地產(chǎn)行業(yè)信用債融資327.0億元，同比增長50.7%，占比63.8%；海外債融資28.5億元，占比5.6%；ABS融資157.0億元，同比增長115.8%，占比30.6%。債券融資平均利率為2.56%，同比下降0.42個百分點，環(huán)比下降0.13個百分點。另據(jù)統(tǒng)計，今年前10月，房地產(chǎn)企業(yè)債券融資總額為4882.4億元，同比增加8.6%。從融資結(jié)構(gòu)來看，房地產(chǎn)行業(yè)信用債融資2939.8億元，同比增長3.3%，占比60.2%；海外債融資97.2億元，同比增長45.1%，占比2.0%；ABS融資1845.3億元，同比增長16.7%，占比37.8%。

【三季度四類債基資產(chǎn)凈值合計9萬億元 較上季度減少2527億元】

國盛固收研報顯示，債基規(guī)模回落，純債基減少，二級債基增加。2025年三季度，四類債基資產(chǎn)凈值合計9萬億元，較上季度減少2527億元。其中，純債基金規(guī)模大幅縮減，中長期純債基較二季度減少5463億元至5.91萬億元，短期純債基較二季度減少1985億元至9453億元；一二級債基總體規(guī)模大幅增加，一級債基、二級債基資產(chǎn)凈值分別為8471億元、1.3萬億元，一級債基較二季度減少31億元，二級債基受益于權(quán)益市場表現(xiàn)，較二季度增加4953億元，規(guī)模增長明顯。整體看，債券基金規(guī)模回落。

【理財估值魔法迭代，T-1“開卷考”實現(xiàn)收益騰挪打榜】

據(jù)21財經(jīng)，去年以來，不少銀行理財投資者已經(jīng)逐步意識到“理財刺客”的存在，金融監(jiān)管部門也限制或叫停了平滑信托、理財殼產(chǎn)品“打榜”、收盤價估值、自建估值模型等繞開“資管新規(guī)”的操作模式。然而理財子公司盲目追逐規(guī)模的心態(tài)并未完全改變，部分理財子公司研發(fā)出新的“打榜玩法”。目前，一種較為盛行的方式是，通過信托專戶T-1估值模式進行理財產(chǎn)品間收益的騰挪，包裝出收益率超高的“打榜”產(chǎn)品引流和募集資金，而實際產(chǎn)生收益的“老產(chǎn)品”對應(yīng)的客戶則得不到應(yīng)有的收益，甚至這些“老產(chǎn)品”會被用于承接投資虧損，導(dǎo)致投資者之間的不公平。這反映出行業(yè)“規(guī)模情結(jié)”下理財公司不正當競爭做法迭出。這種做法的危害，一是對客戶產(chǎn)生不公平對待，有些客戶自己的資金產(chǎn)生的收益卻被“導(dǎo)入”沒買過的“殼產(chǎn)品”；二是形成虛假宣傳，客戶購買理財產(chǎn)品時明明看到的是5%以上的過往收益率，但自己入手之后這只產(chǎn)品就像是“加速折舊”一樣瘋狂“掉價”，最終到手的只有1%-2%的年化收益率，一旦客戶發(fā)現(xiàn)產(chǎn)品不及預(yù)期，往往引發(fā)客訴。

【重慶：建立梯度化發(fā)債企業(yè)名單制，支持生物醫(yī)藥企業(yè)開展債券融資】

重慶市人民政府辦公廳印發(fā)《重慶市全鏈條支持創(chuàng)新藥高質(zhì)量發(fā)展若干措施》。其中提到，建立梯度化發(fā)債企業(yè)名單制，支持生物醫(yī)藥企業(yè)開展債券融資。加強上市輔導(dǎo)培育，推動生物醫(yī)藥企業(yè)在境內(nèi)外資本市場上市。

【廈門擬發(fā)行36.467億元特殊新增專項債，19億元特殊再融資債券用于償還存量債務(wù)】

廈門市財政局計劃于2025年11月13日發(fā)行政府債券，總發(fā)行規(guī)模為93.777億元，其中36.467億元特殊新增專項債，19億元特殊再融資債券用于償還存量債務(wù)。

【智庫稱英國政府面臨債務(wù)危機】

英國媒體6日報道，英國智庫“為了英國更美好”中心定于當天發(fā)布報告，認為英國正滑向債務(wù)危機。據(jù)英國《金融時報》報道，前保守黨內(nèi)閣大臣約翰·雷德伍德和加拿大皇家銀行藍灣資產(chǎn)管理公司首席投資官馬克·道丁是這份報告的其中兩位撰稿人。雷德伍德在報告前言寫道，英國面臨“借債過多”風(fēng)險，這可能導(dǎo)致“任何政府都不愿經(jīng)歷的緊急財政和稅收措施”。

【美聯(lián)儲理事米蘭：預(yù)計美聯(lián)儲將在12月降息】

美聯(lián)儲理事米蘭表示，預(yù)計美聯(lián)儲將在12月降息，希望以每次50個基點的幅度將利率調(diào)至中性水平；很多同事希望每次調(diào)整25個基點。并表示，無需降息75個基點，也無需彌補此前降息的不足。

公開市場：

公開市場方面，央行公告稱，11月6日以固定利率、數(shù)量招標方式開展了928億元7天期逆回購操作，操作利率1.40%，投標量928億元，中標量928億元。Wind數(shù)據(jù)顯示，當日3426億元逆回購到期，據(jù)此計算，單日凈回籠2498億元。

信用債事件

■廣州天建：公司合并范圍內(nèi)新增兩起涉案金額超5000萬元的重大訴訟；

■江蘇國泰國際貿(mào)易：100%股權(quán)被無償劃轉(zhuǎn)至張家港產(chǎn)發(fā)集團；

■“19南通三建MTN001”：擬召開持有人會議，南通三建資產(chǎn)負債率達101.02%觸發(fā)事先約束條款；

■西安曲江金控：“24曲江金融MTN001”擬于11月13日付息0.4億元；

■越秀地產(chǎn)：獲授6億港元定期貸款融資；

■云南能投集團：副總裁張鐳涉嫌嚴重違紀違法，目前正接受審查調(diào)查；

■美團：70.8億元人民幣票據(jù)和20億美元票據(jù)將于11月6日在港交所上市；

■江蘇疊石橋家紡產(chǎn)業(yè)集團：更名為南通空港控股集團；

■天邦食品：法院準許預(yù)重整期間延長至2026年5月9日；

■沈陽國際軟件園：完成發(fā)行東北地區(qū)首單公募REITs，公眾認購倍數(shù)達247.47倍；

■鄭州經(jīng)開：擬于11月11日召開“24鄭州經(jīng)開MTN001、21鄭州經(jīng)開MTN001”持有人會議；

■云南交投生態(tài)：將于11月21日召開出資人組會議，表決重整計劃（草案）之出資人權(quán)益調(diào)整方案；

■上交所：華泰證券擬發(fā)行250億元私募債項目“已受理”；

■22京住總ABN001優(yōu)先：票面利率下調(diào)至1%，回售申請期為2025年11月7日至2025年11月12日。

市場動態(tài)：

【貨幣市場|貨幣市場利率多數(shù)上行】

周四，貨幣市場利率多數(shù)下行，其中銀存間質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率1天期品種上行0.15BP報1.3166%，7天期下行1.24BP報1.4254%，14天期下行0.65BP報1.4495%，1月期上行1.97BP報1.4783%。

Shibor短端品種集體下行。隔夜品種下行0.2BP報1.313%；7天期下行0.2BP報1.421%；14天期下行0.7BP報1.454%；1個月期下行0.75BP報1.534%。

銀行間回購定盤利率多數(shù)持平。FR001漲2.0個基點報1.38%；FR007持平報1.47%；FR014持平報1.49%。

銀銀間回購定盤利率多數(shù)上漲。FDR001漲1.0個基點報1.33%；FDR007持平報1.43%；FDR014漲0.32個基點報1.45%。

【利率債|市場午后走弱，10年期國債收益率再次上破1.8%關(guān)口】

周四，國債期貨收盤多數(shù)下跌，30年期主力合約跌0.28%報116.110元，10年期主力合約跌0.09%報108.535元，5年期主力合約跌0.03%報105.965元，2年期主力合約漲0.01%報102.496元。

銀行間主要利率債收益率全線上行，截至下午16:30分，10年期國債活躍券250016收益率上行1bp報1.8025%，10年期國開債活躍券250215收益率上行0.7bp至1.871%，30年期國債活躍券2500006收益率上行1.6bp至2.1585%。

市場人士指出，國債期貨尾盤出現(xiàn)窄幅震蕩，最終2年期微漲，其余期限收跌，而利率債跌幅略有縮窄，僅超長端有較大跌幅，不過信用債整體較為穩(wěn)健變化不大，低評級城投債相對較好。當日債市的主要壓制力量或來自A股市場走強，從機構(gòu)行為來看，午后除了基金之外，證券、銀行以及保險的買方力量較強，也就是說債市出現(xiàn)回調(diào)的時候，機構(gòu)做多的意愿是比較高的，都在趁機撿籌碼，不過央行已經(jīng)開啟公開市場國債買賣，在沒有出現(xiàn)明顯利空之前，債市短期回調(diào)的空間、時間都相對有限。

【信用債|信用債收益率多數(shù)上行，全天總成交金額縮量至1234億元】

周四，信用債收益率多數(shù)上行， 信用利差多數(shù)收窄，全天總成交金額縮量至1234億元，“24漢江國資MTN001B”漲超2%，萬科債多數(shù)下跌，“22萬科06”跌超8%，“22萬科04”和“22萬科02”跌超3%；“23萬科01”、“22萬科02”、“23萬科MTN004”收益率居前，分別為13.42%、13.11%、13.1%。AAA級中短期票據(jù)中，1年期收益率上行0.83個基點報1.7003%，AA級中短期票據(jù)中，1年期收益率下行0.17個基點報1.7703%；AAA級城投債中，1年期收益率上行0.34個基點報1.6894%，AA級城投債中，1年期收益率上行0.33個基點報1.7603%。

漲幅超2%的信用債共2只，其中“24漢江國資MTN001B”、“21萬科04”、“24越秀集團MTN002”漲幅居前，分別漲2.44%、2.25%、1.88%，分別成交2065.38萬元、1020.5萬元、3158.7萬元。

跌幅超2%的信用債共8只，“22萬科06”、“24錫產(chǎn)業(yè)MTN006”、“23國新控股MTN001B”跌幅居前，分別跌8.37%、5.06%、4.86%，分別成交160.45萬元、2144.99萬元、11700.57萬元。

高收益?zhèn)汗?39只收益率高于5%的信用債有成交，其中“23萬科01”、“22萬科02”、“23萬科MTN004”收益率居前，分別為13.42%、13.11%、13.1%，分別成交267.88萬元、697.36萬元、936.35萬元。

【歐債市場|歐債收益率集體下行，英國10年期國債收益率跌2.9個基點報4.432%】

周四，歐債收益率集體下跌，英國10年期國債收益率跌2.9個基點報4.432%，法國10年期國債收益率跌1.1個基點報3.444%，德國10年期國債收益率跌2.3個基點報2.648%，意大利10年期國債收益率跌1.1個基點報3.409%，西班牙10年期國債收益率跌1.4個基點報3.165%。

【美債市場|美債收益率集體下行，2年期美債收益率跌7.20個基點報3.553%】

周四，美債收益率集體下跌，2年期美債收益率跌7.20個基點報3.553%，3年期美債收益率跌7.92個基點報3.564%，5年期美債收益率跌8.50個基點報3.680%，10年期美債收益率跌7.60個基點報4.083%，30年期美債收益率跌5.77個基點報4.680%。

（財聯(lián)社FICC）