一邊跨界收購一邊籌劃賣殼，夢天家居玩的真大！

作者|深水財經社 納蘭

不怕做不到就怕想不到啊，現在上市公司老板玩得是越來越大。

11月5日晚間，夢天家居（603216.SH）的一則停牌公告把我們震撼到了。公司這次要同時干兩件事：一是籌劃通過發行股份及支付現金的方式，收購上海川土微電子股份有限公司（下稱“川土微”）控制權并募集配套資金。

二是實控人余靜淵正在推進控制權轉讓事項，且兩項交易“不互為前提”。公司股票自11月6日起停牌，預計停牌時間不超過10個交易日。

這等于是“一邊跨界收購，一邊籌劃賣殼”的雙線操作，這個玩法在A股市場實屬罕見。

上市第四年就要撤

夢天家居位于浙江嘉興市嘉善縣，1989年成立前身為浙江華悅木業有限公司，主要生產高端木門。2018年，公司完成品牌升級，從“夢天木門”更名為“夢天家居”，正式切入柜類、墻板等品類，押注“門墻柜一體化”的全屋定制賽道，試圖跟上歐派家居、索菲亞等龍頭的步伐，這些年家居企業走得基本都是從單一產品到整屋定制的路線。

從產品結構來看，夢天是做木門起家的，但隨著全屋定制成為行業主流，木門業務的增長瓶頸逐漸顯現。

而且夢天家居2021年12月上市，沒想到上市即巔峰，公司后面幾年業績每況愈下，營收連續四年下滑，凈利潤也從最高的兩個多億下滑到6000多萬。

余氏家族擬套現

夢天家居是實控人是浙江嘉善縣的余氏家族，公司控股股東為浙江夢天控股有限公司，持股比例達55.91%；實際控制人為余靜淵、范小珍夫婦，分別持股41.66%和6.89%，合計控制公司近48.55%的股份，按11月5日收盤價折合市值約17億。上述三方合計持有的股份比例高達63.36%，折合市值約22.18億。

公司創始人余靜淵今年62歲，曾擔任慶元縣經濟委員會副科長、玻璃鋼廠廠長，1995年起正式創立夢天木門，2018年公司股份制改革后擔任董事長兼總經理，2022年將總經理職務讓與兄弟余靜濱，2024年薪酬為99.96萬元，其弟余靜濱年薪96.36萬元，直接持股332萬股，形成了“兄弟共治”的管理格局。

公司業績扶不上去，實控人就要賣殼，從邏輯上成立，但從情理上卻很說不過去。畢竟是2021年底才上市，到現在也不過4年時間。

那么這種公司當時怎么能上市的？當初在招股書里他們是怎么向投資者描繪公司的美好前景和藍圖的？IPO募集的9.33億，募投項目都還沒做完，老板就要套現走人了，這種公司的上市，除了給公司老板家族造富以外，給投資者帶來了什么？

擬跨界收購芯片企業

不僅如此，夢天家居實控人籌劃控制權轉讓的同時，竟然還有功夫策劃一幢收購，而收購標的還是與原來主業八竿子打不著的芯片企業。

與夢天家居的業績頹勢形成鮮明對比的是，標的公司川土微看起來是很高大上。

根據資料介紹，川土微成立于2016年，創始人和實控人為陳東坡，主營高端模擬芯片，聚焦隔離與接口芯片、精密模擬芯片、功率驅動芯片三大產品矩陣，在工業控制、新能源、汽車電子等關鍵領域實現了進口替代突破，也是國家級專精特新小巨人企業。

我們查了一下，川土微在2025年6月才完成股份制改造，應該也是朝著獨立上市去的。天眼查信息顯示，公司股東陣容相當豪華，而且數量竟然多達50家，其中陳東坡直接持有公司15.28%的股權，其他49家絕大部分是各種創投基金，另外還有少量的實體企業，如比亞迪、固德威。

為什么在股改時就要把股權稀釋到這么分散的程度？我們有點難以理解。不過截至目前，公司尚未進入上市輔導期，也沒有查到申報的記錄。

據川土微官網發布消息，公司在2023年初完成了數億元C輪和C+輪融資，該輪融資由比亞迪股份、上汽集團戰略直投基金及旗下尚頎資本聯合領投，磐霖資本、朗瑪峰創投、元禾璞華、中匯金資本等老股東繼續跟投，不過融資金額和投后估值不詳。

2024年4月，川土微在杭州設立交付中心與研發分部，總投資10億元人民幣，計劃分2期實施，一期工程預計2026年投入使用。公司還稱，2024年一季度業績表現亮眼，實現營收、利潤雙增長，其中營收同比增長約40%。在2019年曾有媒體報道，陳東坡當時曾定下2022年營收突破5億元的目標。按照這個速度，2024年營收應該要到10億元了。

如果真能收購川土微，這對于業績低迷的夢天家居來說，無疑是“彎道超車”的捷徑。但問題在于，兩者的業務幾乎沒有協同性，夢天家居能否駕馭這家高科技企業？

一邊策劃控制權轉讓，一邊又對外收購，似乎有點矛盾。如果成功收購川土微，那么夢天家居的估值肯定要一飛沖天了，余氏家族干嘛還要賣殼？

難道他們真的要做善事，自己走了，還要給其他股東收下一顆搖錢樹？

此外，兩項交易“不互為前提”的設計也值得玩味，無論哪項交易成功，都能為公司或實控人帶來收益。