許家印出事前，潮汕大佬果斷脫離恒大，如今只有他毫發無損

恒大集團，從巔峰到谷底，牽扯到多少供應商和投資人。

許家印在2023年9月底被抓之前，其實從2018年就露出了資金鏈吃緊的苗頭。那時，恒大開始跟供應商改結算規矩，本來是按工程進度分期給錢，現在改成項目全做完再一次性結清。

這事一出，很多建材商、施工隊和裝修公司就覺得不對勁，因為他們得先墊一大筆錢進去，回收周期拉長了，風險自然就上去了。

供應商們是最先聞到味的，畢竟他們天天盯著恒大的賬款，誰家資金鏈出問題，他們門清得很。

2018年下半年，好多供應商接到恒大的通知后，就開始私下合計。有的老板直接給許家印打電話問情況，許家印說這是為了優化供應鏈，把實力弱的篩出去，提高整體質量。

聽起來挺像那么回事，但供應商里頭老油條多著，嘴上說信，實際行動上就開始收手了。有些干脆不接恒大的新活了，轉頭去追舊欠款，心想風險太大，早點止損為好。

還有的挑著接，只拿小部分項目，不像以前那樣饑不擇食。這些人一方面有點信許家印的話，一方面又不敢全信，因為手里頭還有不少錢壓在恒大那，得邊走邊瞧。

還有少數人繼續全盤接單，墊資干活，覺得恒大這么大，不會出事。

其實，恒大那時債務規模已經很大了。具根據后來公開的數據看，2018年恒大總負債超過1.8萬億元，短期借款和應付賬款都漲得快，流動性壓力不小。

房地產調控政策收緊，融資難了，恒大靠高負債擴張的模式開始搖晃。供應商們在行業群里交流，有人說恒大招標時壓價狠，承諾后期補，但實際兌現慢。

這就逼著大家分散風險，去接其他房企的單子，比如轉向碧桂園或萬科的項目，避免把雞蛋全放一個籃子。

2019年，恒大資金問題沒緩過來，反而用財務手段遮掩。半年報里收入看起來漲了不少，其實是通過提前確認銷售收入，虛增了2000多億元。

這招讓報表好看，穩住了銀行和投資人，但供應商不傻。項目實際開工少了，完工的也少，收入反倒高了。這事讓不少人起疑。

加上許家印在2019年10月1日國慶時上天安門城樓觀禮，還拍照片到處傳，表面上風光無限，像是給合作伙伴打氣。

但有些供應商覺得這反常，以前許家印不愛這么高調，現在突然宣傳自己，肯定有貓膩。

那年恒大繼續推項目，但欠款拖得更長了。有些供應商發現，約定三個月結的款，實際半年都拿不到手。這就導致大家加強防護，比如要求恒大給預付款或房產抵押。

2018到2019年，房地產企業違約風險整體上行，恒大是典型，供應商壞賬率蹭蹭漲。

恒大發行債券籌錢，但市場信心開始掉。供應商老板們在各種商會聚會時聊這些，有人分享怎么審恒大的報表，看負債率和現金流，判斷還能不能繼續合作。

整體上看，這段時間恒大問題從隱形變顯形，供應商從被動等款變成主動調整，脫離的勢頭越來越明顯。

在這堆供應商里頭，有個潮汕人特別醒目，就是寶鷹股份的創始人古少明。他是普寧人，早年從當地糧管所當會計起步，90年代調到深圳一家國企裝修公司做財務經理。

深圳那時搞大建設，古少明算賬準，又有潮汕老鄉幫襯，接了個項目，就在1994年創辦了寶鷹集團的前身。

公司起步靠深圳本地市場，但真正壯大規模，得虧恒大。

恒大一度給寶鷹貢獻了40%以上的營收，不僅墊資裝修，還在2015年入股恒大50億元。這綁定深了，古少明作為財務出身，一直盯著風險。

從2018年起，古少明就讓寶鷹減了跟恒大的合作。作為主力裝修供應商，項目量降了，但恒大報表收入不降，他覺得不對勁。加上許家印的照片宣傳，古少明更警覺了。

沒有確鑿證據，但他不賭，假設恒大還不上錢，就開始計劃賣公司徹底脫身。

古少明行動快得驚人，2019年12月，他就跟珠海航空城發展集團談好框架協議。珠海國資快速做盡調，2020年1月15日簽正式協議，1月20日過戶完成。

古少明轉了22%的股份，套現14.6億元。這時機掐得準，剛走沒多久，恒大就債務違約了，其他供應商想學都來不及。

古少明的財務背景幫了大忙。從糧管所到國企經理，他對賬目敏感，恒大一有風吹草動，他就繃緊神經。

寶鷹借殼上市后，業務依賴恒大，但古少明早早分散了點風險。2015年入股恒大是高點，但2018年調整結算時，他就減合作。

相比其他供應商還抱著僥幸，他直接切斷所有聯系，避免了后來的大坑。

恒大債務危機真正爆發在2020年下半年。那時商票兌付出問題，好多持有人到期拿不到錢，恒大說要排隊，時間不定。

2020年9月，有文件流傳，說恒大負債超8000億，求政府幫忙重組，但沒成。供應商們慌了，追款更急。2021年，恒大流動性徹底崩，停工項目多，應收賬款成壞賬。

寶鷹那時候已經被珠海國資接手，承受了沖擊。

2021年寶鷹對恒大計提壞賬16.75億元，2022年再補5.84億元，加上其他非恒大客戶回款慢，連續虧損。2021到2024年，寶鷹虧了超50億元。

2025年上半年，寶鷹還虧了幾億元。10月24日，珠海國資推動控制權變，增發股份募8億元，引入兩個民營投資人，同時委托表決權，讓公司從國資回歸民營。

這招是為了避免退市，但國資虧慘了，股價從高點腰斬都不止，直接轉股肉疼，只能增發稀釋。未來寶鷹能不能翻身，得看新投資人怎么整，但回本得等股價起來，時間不定。

參考資料：

1、*ST寶鷹易主：恒大陰影下國資黯然撤退，傅氏姐弟“改命”進行時 鈦媒體APP 2025-10-27

2、*ST寶鷹三度易主，新控股股東8億募資補血，擬跨界光電半導體 華夏時報 2025-10-27