鍵邦股份三季報延續跌勢，核心產品銷量略有起色，募投項目擴張困局待解

本文來源：時代商業研究院 作者：雷小艷

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作者|雷小艷

編輯|鄭琳

10月29日，鍵邦股份（603285.SH）發布三季報。今年前三季度，該公司實現營收4.69億元，同比下滑9.45%；實現扣非歸母凈利潤9629.52萬元，同比下滑23.17%，延續該公司自2021年后營收、扣非歸母凈利潤持續下滑的業績表現。截至11月4日收盤，該公司股價為25.67元/股。

作為我國高分子材料環保助劑細分行業龍頭企業，鍵邦股份核心產品賽克、鈦酸酯在2021年銷售規模分別達3.84億元、2.21億元，并在該年分別擁有89%、41%的國內市場占有率，具備一定的市場影響力。

然而，Wind數據顯示，2021—2024年，鍵邦股份的經營業績逐年下滑，營收分別為10.44億元、7.54億元、6.74億元、6.73億元，業務規模收縮了35.54%。

而同期，該公司招股書所列示4家同業可比公司呈和科技（688625.SH）、風光股份（301100.SZ）、佳先股份（920489.BJ）、常青科技（603125.SH）的營收均增長19%以上。

2024年年報顯示，面對下游市場競爭愈發激烈的態勢，鍵邦股份擬改變銷售策略，促增量保市場。從實際的銷售數據看，鍵邦股份賽克、鈦酸酯自2023年開始便不斷降價出售，但這兩個產品的銷量僅在今年前三季度同比均有增長。

即便核心產品銷量略有起色，但大幅降價下整體的產品收益或仍不理想。對此，鍵邦股份放緩了對募投項目的投建。2025年7月29日，該公司公告，募投項目“年產7000噸烷（DBM）智能制造技改及擴產項目”存在項目擱置時間超過一年的情形。按相關規定，鍵邦股份對該項目的可行性、預計收益等重新論證后，決定暫緩該募投項目的實施。

10月14日、11月4日，就業績持續下滑、核心產品銷售進展、募投項目最新進展等相關問題，時代商業研究院向鍵邦股份發郵件并嘗試致電詢問。截至發稿，該公司尚未回復相關問題。

環保助劑細分龍頭，業務規模逆勢收縮

2024年7月，鍵邦股份成功登陸上交所主板。

招股書顯示，鍵邦股份一直專注于高分子材料環保助劑的研發、生產與銷售，主營產品有賽克、鈦酸酯、DBM/SBM、乙酰丙酮鹽等。其中，賽克、鈦酸酯是該公司的核心產品。

招股書還顯示，鍵邦股份超70%營收來自于核心產品的銷售收入。據中國塑料加工工業協會塑料助劑專業委員會的數據，2021年，鍵邦股份核心產品賽克、鈦酸酯分別以3.84億元、2.21億元的銷售額，在國內市場分別擁有89%、41%的市占率，是環保助劑細分領域的龍頭企業，具有較高的市場影響力。

不過，2021年后，鍵邦股份的經營業績呈現逆行業趨勢持續下滑的情形。Wind數據顯示，2021—2024年，該公司營收分別為10.44億元、7.54億元、6.74億元、6.73億元，扣非歸母凈利潤則分別為3.35億元、2.35億元、1.82億元、1.48億元，均呈逐年下滑趨勢，且營收、扣非歸母凈利潤累計下滑幅度分別達35.54%、55.86%。

招股書顯示，鍵邦股份將呈和科技、風光股份、佳先股份、常青科技列為同業可比公司。而上述4家同業可比公司2024年營收分別為8.82億元、10.04億元、5.75億元、10.80億元，較2021年營收分別累計增長53.08%、33.16%、19.94%、42.40%。

不難發現，2021—2024年，鍵邦股份的營業收入逆勢下滑。

鍵邦科技在招股書中解釋，2022年收入下滑，主要原因系俄烏沖突爆發引發全球能源價格上漲，全球通脹壓力加大，國內外經濟存在下行壓力，國內經濟出現階段性下滑，由此造成PVC塑料和涂料等公司下游產品市場需求減弱。

招股書還顯示，2023年，受俄烏沖突及國外高通脹等因素影響，鍵邦股份外銷收入進一步下滑，同時因核心產品賽克價格下降、鈦酸酯因銷量和價格均下降，內銷收入亦小幅下跌。

Wind數據則顯示，2021—2024年，鍵邦股份外銷收入分別為4.00億元、2.16億元、1.60億元、2.04億元，累計下滑49.83%；同期，該公司內銷收入分別為6.21億元、5.04億元、4.84億元、4.52億元，累計下滑27.19%。

可見，過去四年，鍵邦股份內銷、外銷收入總體均呈下滑趨勢。

兩大核心產品銷量止跌回升，募投項目閑置一年后又暫緩

事實上，過去三年，即便不斷降價銷售，鍵邦股份的核心產品并未保住原有的銷量規模，反而出現更大幅度的下滑。

鍵邦股份披露的經營數據顯示，2021—2024年，該公司核心產品賽克的銷售均價分別為1.75萬元/噸、1.77萬元/噸、1.51萬元/噸、1.40萬元/噸，累計跌幅為20.07%；銷售量分別為3.68萬噸、2.17萬噸、2.26萬噸、2.61萬噸，累計跌幅為29.01%。

同期，該公司核心產品鈦酸酯的銷售均價分別為2.90萬元/噸、3.37萬元/噸、2.95萬元/噸、2.45萬元/噸，累計跌幅為15.39%；銷售量分別為6000.36噸、6572.46噸、5394.09噸、4497.05噸，累計跌幅為25.05%。

對此，鍵邦股份在上市首年（2024年）年報中指出，在俄烏沖突持續、國外尤其是歐洲經濟持續低迷、國內市場后勁不足、同行業競爭愈發激烈的態勢下，公司產品仍實現產銷動態平衡。

2024年年報還顯示，面對下游市場和行業競爭的不利影響，鍵邦股份改變了銷售策略，采取了促增量保市場的經營方針。

時代商業研究院跟蹤鍵邦股份主營產品實際銷售動態發現，今年前三季度，鍵邦股份的核心產品降價在20%以上，但銷量出現同比增長。

最新披露的經營數據顯示，今年前三季度，鍵邦股份核心產品賽克、鈦酸酯的銷售均價分別為1.13萬元/噸、1.78萬元/噸，分別同比下跌20.42%、30.47%，而對應的銷量分別為2.05萬噸、3865.51噸，分別同比增長2.43%、15.74%。

不過，盡管核心產品的銷售略有增量，但大幅降價恐難保障產品的整體收益，或基于此，鍵邦股份放緩了其募投項目的投建進度。

今年7月30日，鍵邦股份公告，募投項目“年產7000噸二苯甲酰甲烷（DBM）智能制造技改及擴產項目”因存在募集資金到賬后，項目擱置時間超過一年的情形。按相關規定，鍵邦股份須及時對該項目的可行性、預計收益等重新進行論證，并決定是否繼續實施該項目。

鍵邦股份在該公告中亦表示，公司重新進行研究和論證后，認為現有DBM產線暫時能滿足產能需要，目前尚不是投資該項目的最佳時機，決定暫緩該項目的實施。

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