銅價(jià)飆至歷史高位！金銀之后輪到銅了？

前幾天黃金白銀價(jià)格一路猛跌，把不少投資者的心都給傷透了。這不，大家都開(kāi)始“另謀出路”，把目光齊刷刷地投向了銅！小夏發(fā)現(xiàn)，最近全球好像突然開(kāi)啟了“搶銅大戰(zhàn)”，滬銅和倫銅價(jià)格一路飆升，直接沖上了歷史最高點(diǎn)，這背后到底藏著啥秘密呢？咱們今天就來(lái)一探究竟。

先看看數(shù)據(jù)吧，今年以來(lái)，銅價(jià)那可是“一路高歌猛進(jìn)”。上海銅期貨主力合約價(jià)格一度飆升到88458元/噸，年初至今的漲幅達(dá)到20%。倫敦LME銅報(bào)價(jià)也突破了1.1萬(wàn)美元/噸，雙雙沖上了近期的歷史最高點(diǎn)。（數(shù)據(jù)來(lái)源：wind）

那這波搶銅潮到底是咋回事呢？其實(shí)呀，根源就在原料端。今年國(guó)慶節(jié)前夕，印尼Grasberg銅礦出了大事，因?yàn)槟嗍魇鹿释．a(chǎn)了，預(yù)計(jì)2027年才能全面復(fù)產(chǎn)。這個(gè)銅礦可不簡(jiǎn)單，它是全球第二大銅礦，2024年的時(shí)候，它承包了全球3.5%的銅礦產(chǎn)量。這次停工，預(yù)計(jì)今年就減產(chǎn)20萬(wàn)噸，2026年還會(huì)進(jìn)一步減產(chǎn)27萬(wàn)噸。這一重大沖擊，疊加今年5月剛果（金）Kamoa-Kakula銅礦地震、7月智利EI Teniente礦區(qū)停工等事件，直接把全球銅礦供應(yīng)的脆弱性暴露得“無(wú)處遁形”！（中信建投研究20251014）

供應(yīng)端在收緊，需求端可也沒(méi)閑著，它展現(xiàn)出了一種“弱而不衰”的超強(qiáng)韌性。為啥這么說(shuō)呢？近年來(lái)，隨著新能源革命（新能源汽車、光伏、風(fēng)電）和人工智能浪潮（數(shù)據(jù)中心建設(shè)）的興起，銅的需求迎來(lái)了確定性增長(zhǎng)，這可成了支撐銅價(jià)的“大功臣”。

最近的用銅量有多夸張呢？拿AI建設(shè)來(lái)說(shuō)，對(duì)比傳統(tǒng)服務(wù)器，AI服務(wù)器的用銅量高出30%以上。據(jù)測(cè)算，一個(gè)10MW的中型AI數(shù)據(jù)中心，僅電力線纜的銅消耗量就達(dá)上百噸，這相當(dāng)于數(shù)百輛新能源汽車的用銅量。

而且必和必拓的財(cái)務(wù)官也說(shuō)了，預(yù)計(jì)到2050年，全球銅需求可能每年增加340萬(wàn)噸。目前數(shù)據(jù)中心的銅需求占比不足1%，估計(jì)在2050年，這一占比就會(huì)提升至7%。（每日經(jīng)濟(jì)新聞20251028）

除了從銅的工業(yè)屬性分析，金融屬性也不容忽視。目前，全球貨幣政策正轉(zhuǎn)向?qū)捤山迪⒅芷冢谶@個(gè)周期里，市場(chǎng)流動(dòng)性釋放疊加經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期堅(jiān)定，銅價(jià)往往能走出更流暢的上行趨勢(shì)。同時(shí)，最近中美貿(mào)易關(guān)系出現(xiàn)緩和信號(hào)，這也有助于提振市場(chǎng)信心，讓銅價(jià)更有底氣往上沖。

不過(guò)，雖然供應(yīng)短缺和新需求的故事激動(dòng)人心，但面對(duì)處在高位的銅價(jià)，市場(chǎng)也發(fā)出了“冷思考”的聲音：短期震蕩或許在所難免。

為啥呢？因?yàn)殂~價(jià)接連走高，對(duì)于中下游產(chǎn)業(yè)來(lái)說(shuō)，壓力也在逐漸增大。小夏了解到，最近有不少下游廠商表示：手里的訂單根本不敢囤，接單都變得更加謹(jǐn)慎了！

就拿下游的冶煉環(huán)節(jié)來(lái)說(shuō)吧，銅產(chǎn)量緊缺導(dǎo)致銅精礦加工費(fèi)在持續(xù)走低，甚至已經(jīng)跌至歷史性的負(fù)值區(qū)間，這也意味著廠商接單不僅賺不到錢，甚至還在做賠本買賣。在利潤(rùn)被擠壓的情況下，國(guó)內(nèi)9月電解銅產(chǎn)量出現(xiàn)下降，精銅桿企業(yè)10月開(kāi)工率預(yù)計(jì)環(huán)比下降6.95個(gè)百分點(diǎn)至63.35%。（每日經(jīng)濟(jì)新聞20251028 明泰基金研報(bào)20251021）

同時(shí)，對(duì)于市場(chǎng)熱捧的AI概念，也有部分廠商持觀望態(tài)度，認(rèn)為這是評(píng)估近期銅價(jià)一個(gè)比較大的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。有廠商坦言，目前手里AI產(chǎn)業(yè)的相關(guān)訂單，其實(shí)不是真正的訂單，大多都是基于目前行業(yè)上行時(shí)的意向訂單，后續(xù)如果企業(yè)出現(xiàn)一些經(jīng)營(yíng)波動(dòng)，恐怕這些訂單難以兌現(xiàn)了！

總的來(lái)說(shuō)，目前穩(wěn)健的基本面和降息預(yù)期支撐銅價(jià)走向上行格局，加上礦段供應(yīng)緊缺短期難以緩解，需求端的韌性又比較強(qiáng)，中長(zhǎng)期來(lái)看，銅價(jià)依舊是比較樂(lè)觀的。但同時(shí)也需要注意，這段時(shí)間銅價(jià)上漲過(guò)快，短期或面臨震蕩，未來(lái)還需關(guān)注關(guān)稅政策等不確定性因素。

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