股神巴菲特卸任前的最后一份財報來襲 3827 億現(xiàn)金創(chuàng)新高

2025 年 11 月 1 日，伯克希爾哈撒韋披露了第三季度財報 —— 這是巴菲特卸任首席執(zhí)行官前的最后一份季度業(yè)績報告。這份承載著 “股神時代收尾” 意義的財報，一邊用超預期的經(jīng)營數(shù)據(jù)印證著公司的業(yè)務韌性，一邊以創(chuàng)紀錄的現(xiàn)金儲備傳遞對市場的謹慎態(tài)度，更讓 “后巴菲特時代” 的市場焦慮與期待浮出水面。

從核心業(yè)績來看，伯克希爾的 “基本盤” 依舊穩(wěn)固。第三季度總收入錄得 949.72 億美元，同比微增 2%，輕松超過市場預期的 915.5 億美元，展現(xiàn)出旗下保險、鐵路、能源等業(yè)務的抗波動能力；凈利潤 307.96 億美元，同比增幅 17%，顯著跑贏 127.3 億美元的市場預期；而最能反映公司真實經(jīng)營實力、也是巴菲特最看重的營業(yè)利潤，同比大漲 33.6%，從去年同期的 100.9 億美元躍升至 134.85 億美元。這份成績單背后，是伯克希爾多年積累的業(yè)務壁壘 —— 保險板塊的浮存金優(yōu)勢、鐵路業(yè)務的物流剛需屬性、能源業(yè)務的穩(wěn)定現(xiàn)金流，共同構筑了公司穿越市場周期的 “護城河”。

不過，財報中最刺眼的數(shù)字，是截至 9 月末高達 3827 億美元的現(xiàn)金儲備，這一規(guī)模再次刷新歷史紀錄。巨額現(xiàn)金的堆積，本質(zhì)是伯克希爾對當前美股估值的 “用腳投票”。巴菲特一貫遵循 “安全邊際” 原則，當市場缺乏性價比合適的投資標的時，他更愿意手握現(xiàn)金等待機會 —— 這一點從股票回購動作中也能印證：第三季度公司未進行任何股份回購，這與此前 “低估時加倉、高估時觀望” 的操作邏輯完全一致。結合此前伯克希爾減持蘋果（持股比例從近 6% 降至 2%）、清倉部分銀行股的動向不難判斷，在標普 500 指數(shù)估值高于歷史均值的背景下，“股神” 選擇用現(xiàn)金儲備規(guī)避高位風險，而非盲目追逐熱點。

但亮眼的業(yè)績未能完全抵消市場對 “后巴菲特時代” 的擔憂。自今年 5 月巴菲特宣布年底將 CEO 職位移交格雷格?阿貝爾以來，伯克希爾 B 類股已累計下跌 11%，而同期標普 500 指數(shù)上漲 20%，兩者走勢的分化，凸顯出市場對 “失去巴菲特” 的焦慮 —— 畢竟伯克希爾的投資神話，深度綁定著巴菲特對企業(yè)價值的精準判斷、對市場情緒的逆向把握。這種擔憂還得到了機構的呼應：Keefe, Bruyette & Woods（KBW）近期將伯克希爾股票評級下調(diào)至 “弱于大盤”，理由直指公司面臨的現(xiàn)實挑戰(zhàn)：財產(chǎn)巨災再保險價格下跌可能壓縮保險業(yè)務利潤，地緣政治沖突或干擾鐵路業(yè)務的物流效率，低利率環(huán)境還會削弱巨額現(xiàn)金的利息收益。

即便如此，仍有長期投資者選擇 “信任伯克希爾的體系”。私募基金北極星集團總裁 Henry Asher 就明確表示，將繼續(xù)持有伯克希爾股票。在他看來，伯克希爾的價值并非完全依賴巴菲特個人，而是建立在成熟的業(yè)務架構與風險控制體系上 —— 旗下 BNSF 鐵路、伯克希爾哈撒韋能源等實體業(yè)務，具備獨立于管理層的盈利能力；阿貝爾作為長期分管非保險業(yè)務的副手，早已深度參與公司運營，對業(yè)務邏輯的理解足夠深刻，未必不能平穩(wěn)接棒。這種觀點也代表了部分理性投資者的判斷：巴菲特留下的不僅是投資哲學，更是一套可復制的業(yè)務運營與風險管控機制。

值得關注的是，巴菲特雖將卸任 CEO，但并非徹底離場 —— 他將繼續(xù)擔任公司董事長，并計劃在 11 月 10 日發(fā)表感恩節(jié)致辭，這大概率是這位 95 歲傳奇投資人最后一次以 “CEO 身份” 與股東對話。市場普遍期待，這份致辭能傳遞對阿貝爾的支持信號，或?qū)疚磥響?zhàn)略給出指引，以緩解當前的焦慮情緒。

如今，距離巴菲特正式卸任僅剩不到兩個月，這份財報既是他執(zhí)掌伯克希爾六十余年的 “告別注腳”，也是市場觀察新管理層的 “前哨站”。伯克希爾手中的 3827 億美元現(xiàn)金，是留給阿貝爾的 “彈藥”，也是應對市場波動的 “安全墊”；而市場的擔憂與期待，最終將取決于阿貝爾能否在繼承巴菲特投資哲學的基礎上，帶領公司適應新的市場環(huán)境。可以肯定的是，“股神時代” 的落幕，不是伯克希爾的終點，而是這家傳奇企業(yè)尋找新錨點的起點。