吳清解讀“十五五”：提高資本市場制度包容性、適應性

吳清近照資料圖。本文來源：證監會發布

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提高資本市場制度包容性、適應性吳清主席在《 <中共中央關于制定國民經濟和社會發展第十五個五年規劃的建議> 輔導讀本》上的署名文章

黨的二十屆四中全會通過的《中共中央關于制定國民經濟和社會發展第十五個五年規劃的建議》（以下簡稱《建議》）提出，提高資本市場制度包容性、適應性，健全投資和融資相協調的資本市場功能。這是以習近平同志為核心的黨中央科學研判、準確把握“十五五”時期國際國內形勢，緊緊圍繞基本實現社會主義現代化目標，從全局高度作出的重大戰略部署，為做好資本市場改革發展穩定各項工作指明了前進方向、提供了根本遵循。我們必須深入學習、認真領會，堅決抓好貫徹落實。

一、深刻認識提高資本市場制度包容性、適應性的重大意義

黨的十八大以來，習近平總書記對資本市場高度重視，先后作出一系列重要指示批示。2023年中央金融工作會議提出，加快建設安全、規范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場。2024年中央經濟工作會議指出，深化資本市場投融資綜合改革，打通中長期資金入市卡點堵點，增強資本市場制度包容性、適應性。2025年7月30日中央政治局會議強調，增強國內資本市場的吸引力和包容性，鞏固資本市場回穩向好勢頭。《國務院關于加強監管防范風險推動資本市場高質量發展的若干意見》（以下簡稱新“國九條”）也對增強資本市場制度競爭力、提升對新產業新業態新技術的包容性作出部署。“十四五”時期，資本市場規模穩步擴大，體系不斷健全，功能持續發揮，服務高質量發展邁出重要步伐。當前，全面建設社會主義現代化國家新征程實現良好開局，我國高質量發展扎實推進。也要看到，世界百年未有之大變局加速演進，內外部發展環境發生復雜深刻變化。這些都對資本市場功能作用發揮提出了新任務、新要求，提高資本市場制度包容性、適應性，意義重大。

（一）這是更好服務新質生產力發展的迫切要求。習近平總書記強調，“十五五”時期，必須把因地制宜發展新質生產力擺在更加突出的戰略位置。創新始于科技、興于產業、成于資本，活躍、有競爭力的資本市場正日益成為推動科技產業發展的關鍵力量。以資本市場為樞紐，加快構建支持科技創新的生態，更好發揮資本市場風險共擔、利益共享的獨特作用，有利于促進創新資源優化配置，穩步提高全要素生產率，推動科技創新和產業創新深度融合。

（二）這是促進發展成果惠及廣大人民的應有之義。黨的二十屆四中全會提出，實現人民對美好生活的向往是中國式現代化的出發點和落腳點。我國有2億多股票投資者、7億多基金投資者，資本市場是人民群眾分享實體經濟發展成果的重要平臺。新“國九條”落地實施以來，資本市場總體保持回穩向好勢頭，2024年實現投資者現金分紅2.4萬億元，老百姓通過資本市場管理個人財富的意愿和訴求進一步增強。這要求資本市場提供更加豐富、更高質量的金融產品和服務，逐步拓寬增加居民財產性收入的渠道。

（三）這是推動資本市場高質量發展和金融強國建設的必然要求。《建議》指出，建立健全功能完善的資本市場。新“國九條”要求，到2035年基本建成具有高度適應性、競爭力、普惠性的資本市場。金融是大國博弈的必爭之地，資本市場在現代金融運行中“牽一發而動全身”。提高資本市場制度包容性、適應性，有利于推動市場結構和發展質量的持續改善，進一步提升我國資本市場核心競爭力與國際影響力，為金融強國建設提供重要支撐。

（四）這是建設更高水平開放型經濟的重要內容。《建議》指出，堅持開放合作、互利共贏是中國式現代化的必然要求。一方面，國際力量對比發生深刻調整，國際經濟貿易秩序遇到嚴峻挑戰，國際金融市場波動性加大；另一方面，我國經濟展現出強大韌性和活力，特別是2025年以來人民幣資產估值修復，進一步增強了全球資本投資國內資本市場的意愿。通過制度型開放，進一步增強資本市場吸引力和包容度，有利于進一步便利跨境投融資活動，助力暢通國內國際雙循環和構建全國統一大市場。

二、準確把握提高資本市場制度包容性、適應性的內涵和主要原則

我國經濟基礎穩、優勢多、韌性強、潛能大，長期向好的支撐條件和基本趨勢沒有變，“十五五”時期資本市場平穩健康運行具備良好的基礎和條件。同時也要看到，資本市場發展質量問題仍然突出，上市公司結構有待優化，中長期資金入市規模和引領作用仍存不足，外部輸入性風險加大與內部脆弱性因素交織疊加，困難挑戰不少。要堅持目標導向、問題導向，緊緊圍繞健全投資和融資相協調的資本市場功能，進一步全面深化資本市場改革，持續提高資本市場制度包容性、適應性和吸引力、競爭力。一是更大力度支持科技創新。適應科技企業研發投入大、經營不確定性大、盈利周期長等特征，加力實施更具包容性的發行上市、并購重組等制度，扎實做好金融“五篇大文章”。二是更好滿足投資者多元化財富管理需求。堅持投資者為本，著力打造多層次、立體化的市場體系和產品服務矩陣，持續拓寬中長期資金入市渠道，不斷增強投資者獲得感。三是更加精準高效加強監管和防控風險。及時跟進國際國內資本市場創新發展趨勢變化，提升監管的科學性、有效性，強化科技賦能監管，增強風險監測預警處置能力，持續穩定和活躍資本市場。在此過程中，需把握好以下原則。

（一）必須始終踐行資本市場工作政治性、人民性。黨的領導是中國特色金融發展之路最本質的特征，是我國發展資本市場最大的政治優勢、制度優勢。必須堅持黨對資本市場工作的全面領導，確保資本市場始終保持正確的發展方向。突出以人民為中心的價值取向，緊緊圍繞市場所需、群眾所呼推進制度改革，更加有力有效保護投資者特別是中小投資者合法權益。

（二）必須更好統籌投資與融資協調發展。資本市場是一個內涵豐富、機理復雜的生態體系，投資與融資一體兩面、相輔相成、相互促進。堅持系統觀念，增強工作的整體性、協同性，要注意量的總體平衡，更要注重質的持續提升，助力居民儲蓄加快轉化為社會投資，穩步優化融資結構，促進一二級市場協調發展。

（三）必須用好改革開放關鍵一招。我國資本市場是改革開放的產物。必須堅持市場化、法治化、國際化改革方向，著力破除制約提高資本市場制度包容性、適應性的體制機制性障礙，進一步激發市場活力，強化市場功能。堅持有效市場和有為政府相結合，完善資本市場基礎制度體系，提高政策的穩定性、連續性和可預期性。以開放促改革、促發展，穩步擴大資本市場高水平制度型開放。

（四）必須以市場穩定運行為重要保障。資本市場穩定是市場功能更好發揮的基礎，更關乎億萬投資者切身利益、關乎社會預期和信心。必須始終把防風險放在首要位置，堅持底線思維、極限思維，處理好改革發展穩定的關系，在中央金融委的統籌下，協同各方做好重大風險隱患的預防處置，努力推動資本市場平穩健康發展。

三、“十五五”時期提高資本市場制度包容性、適應性的重點任務舉措

經過30多年的改革發展，我國資本市場從無到有、從小到大，當前正處在向高質量發展快速轉變的關鍵階段。提高資本市場制度包容性、適應性，是站在新的歷史起點上，開啟的一次全方位、深層次、系統性的變革。要堅持以習近平新時代中國特色社會主義思想為指導，深入貫徹黨的二十大和二十屆歷次全會精神，進一步落實中央金融工作會議和新“國九條”部署，緊扣防風險、強監管、促高質量發展的工作主線，全面推進新一輪資本市場改革，努力開創資本市場高質量發展新局面，助力金融強國和中國式現代化建設。

（一）積極發展股權、債券等直接融資。這是《建議》明確提出的任務，也是提高資本市場制度包容性、適應性的關鍵舉措。要以深化科創板、創業板改革為抓手，積極發展多元股權融資，提升對實體企業的全鏈條、全生命周期服務能力。進一步健全科技創新企業識別篩選、價格形成等制度機制，更加精準有效地支持優質企業發行上市。持續提升中介機構高標準專業化服務能力。積極發展私募股權和創投基金。健全多層次債券市場體系,大力發展科創債券、綠色債券等，穩步發展不動產投資信托基金和資產證券化。完善期貨品種布局和產業服務功能。

（二）推動培育更多體現高質量發展要求的上市公司。上市公司是資本市場之基，要更大力度推動優化上市公司結構、提升投資價值。持續深化并購重組市場改革，提升再融資機制靈活性、便利度，支持上市公司轉型升級、做優做強，發展新質生產力，助力培育更多世界一流企業。研究完善上市公司激勵約束機制，激發企業家精神和人才創新創造活力。督促和引導上市公司強化回報投資者的意識，更加積極開展現金分紅、回購注銷等。鞏固深化常態化退市機制，暢通多元退出渠道，進一步健全進退有序、優勝劣汰的市場生態。

（三）營造更具吸引力的“長錢長投”制度環境。要繼續積極創造條件構建中長期資金“愿意來、留得住、發展得好”的市場環境，推動建立健全對各類中長期資金的長周期考核機制，提高投資A股規模和比例。扎實推進公募基金改革，推動與投資者利益綁定的考核評價和激勵約束機制落實落地，大力發展權益類公募基金，推動指數化投資高質量發展。促進私募股權和創投基金“募投管退”循環暢通，加力培育壯大耐心資本、長期資本和戰略資本。

（四）著力提升資本市場監管的科學性、有效性。金融創新更新迭代快，具有明顯的順周期性和強外溢性。要適應市場的快速發展變化，加快構建全方位、立體化的證券期貨監管體系，完善對金融創新活動的監測監管和風險應對機制。加強戰略性力量儲備和穩市機制建設，強化重點領域風險和跨市場跨行業跨境風險防范化解，持續提升資本市場內在穩定性。運用好大數據、人工智能等現代信息技術手段，高效識別違法違規線索和風險隱患。堅持依法監管、分類監管，嚴厲打擊財務造假、欺詐發行、市場操縱和內幕交易等惡性違法行為，維護公開公平公正的市場秩序。

（五）穩步擴大資本市場高水平制度型開放。開放包容是高質量資本市場的重要特征。要堅持以我為主、循序漸進，推動在岸與離岸市場協同發展，促進資本高效流動、要素合理配置和制度互學共鑒，提高我國資本市場國際競爭力。支持企業用好國內國際兩個市場、兩種資源。完善合格境外投資者制度，穩慎拓展互聯互通，進一步提升外資和外資機構參與我國資本市場的便利度。加快建設世界一流交易所，培育一流投資銀行和投資機構。加快推進上海國際金融中心建設和鞏固提升香港國際金融中心地位。

（六）共同營造規范、包容、有活力的資本市場生態。加強資本市場法治建設，推動修訂證券法、證券投資基金法，制定修訂上市公司監督管理條例、證券公司監督管理條例等行政法規，積極創造公開公平公正的市場環境。推動健全特別代表人訴訟等投資者保護機制，強化投資者教育宣傳，倡導理性投資、價值投資、長期投資。加強資本市場高端智庫平臺和人才隊伍建設，強化對資本市場戰略性基礎性前瞻性問題的研究。健全預期管理機制，加強宣傳引導，推動全社會形成鼓勵創新、包容失敗的良好輿論氛圍。■

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