股價(jià)累計(jì)年漲177%！海科新源電池溶劑滿產(chǎn)滿銷，固態(tài)電解質(zhì)能否撐起第二增長(zhǎng)曲線？

本文來(lái)源：時(shí)代商業(yè)研究院 作者：陳佳鑫

來(lái)源|時(shí)代商業(yè)研究院

作者|陳佳鑫

編輯|韓迅

下游需求旺盛，營(yíng)收大增卻未能扭轉(zhuǎn)虧損。今年前三季度，鋰電池電解液溶劑龍頭海科新源（301292.SZ）營(yíng)收大增43.17%，歸母凈利潤(rùn)仍處于虧損狀態(tài)，但虧損幅度有所收窄。

今年新能源汽車及動(dòng)力電池行業(yè)仍維持高增速，海科新源的電解液溶劑基本處于滿產(chǎn)滿銷狀態(tài)，高產(chǎn)能利用率的推動(dòng)下，海科新源的虧損幅度同比略有減少。

海科新源向時(shí)代商業(yè)研究院表示，電解液溶劑行業(yè)已整體虧損較長(zhǎng)時(shí)間，但需求仍在增長(zhǎng)，最終肯定會(huì)回歸到正常的盈利區(qū)間，因此,預(yù)計(jì)后續(xù)溶劑價(jià)格會(huì)回暖。

此外，海科新源還在布局固態(tài)電解質(zhì)、電解液新型添加劑及新型溶劑等產(chǎn)品，試圖打造第二增長(zhǎng)曲線。

或受營(yíng)收增長(zhǎng)及固態(tài)電解質(zhì)等新產(chǎn)品刺激，今年以來(lái)海科能源股價(jià)翻倍式增長(zhǎng)。截至10月31日，海科能源收盤(pán)價(jià)為36.25元/股（前復(fù)權(quán)），當(dāng)日漲幅17.69%，今年以來(lái)累計(jì)漲幅177.14%。

下游需求旺盛，計(jì)劃通過(guò)技改及并購(gòu)增產(chǎn)

海科新能的營(yíng)收高增速主要受下游市場(chǎng)高增長(zhǎng)帶動(dòng)。今年新能源汽車及動(dòng)力電池行業(yè)仍維持高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，根據(jù)中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2025年上半年，中國(guó)新能源汽車產(chǎn)銷累計(jì)完成696.8萬(wàn)輛和693.7萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)41.4%和40.3%，帶動(dòng)動(dòng)力電池裝機(jī)量高增。據(jù)SNE Research數(shù)據(jù)，2025年上半年全球動(dòng)力電池裝車量達(dá)504.4GWh，同比增長(zhǎng)37.3%。

此外，全球儲(chǔ)能市場(chǎng)也呈爆發(fā)態(tài)勢(shì)。SNE Research數(shù)據(jù)顯示，2025年1—6月全球電池儲(chǔ)能系統(tǒng)裝機(jī)總量達(dá)86.7GWh，同比增長(zhǎng)54%。

動(dòng)力電池及儲(chǔ)能市場(chǎng)的高增長(zhǎng)帶動(dòng)電解液及溶劑市場(chǎng)高增長(zhǎng)。根據(jù)高工產(chǎn)研鋰電研究所（GGII）初步調(diào)研的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2025年上半年，中國(guó)電解液出貨87萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)45%，對(duì)電解液溶劑的需求也水漲船高。據(jù)觀研天下預(yù)計(jì)，2025年上半年，我國(guó)電解液溶劑消耗量在62.4萬(wàn)噸左右，較去年同期增長(zhǎng)43.17%，增速與海科新源營(yíng)收增速相當(dāng)。

盈利方面，今年海科新源仍未扭虧，前三季度歸母凈利潤(rùn)為-1.28億元，虧損幅度同比縮小（2024年同期為-2.14億元）。

虧損幅度縮小主要得益于毛利率改善及管理費(fèi)用減少。今年前三季度，海科新源的毛利率為2.24%，相比2024年同期（毛利率-0.09%）略有改善。

海科新源向時(shí)代商業(yè)研究院表示，今年毛利率改善，一方面是溶劑價(jià)格有所上漲，另一方面得益于公司的降本措施，后者的權(quán)重要高一點(diǎn)。另外，產(chǎn)能利用率的提升也對(duì)毛利率改善有所幫助。

半年報(bào)顯示，今年上半年，海科新源的碳酸酯系列（電解液溶劑）產(chǎn)能為38.69萬(wàn)噸，產(chǎn)能利用率達(dá)99.86%，同比提升16.82個(gè)百分點(diǎn)，基本處于滿產(chǎn)滿銷的狀態(tài)。

10月23日，海科新源發(fā)布公告稱，獲得合肥乾銳科技有限公司“20萬(wàn)噸鋰離子電池電解液溶劑及添加劑”的訂單，后續(xù)產(chǎn)能利用率有望繼續(xù)保持高位。

海科新源向時(shí)代商業(yè)研究院表示，后續(xù)考慮通過(guò)技改、并購(gòu)等方式提升產(chǎn)能，一方面是自身產(chǎn)線的技改，另一方面目前市場(chǎng)上存在不少落后產(chǎn)能，在技術(shù)上存在劣勢(shì)，公司收購(gòu)后對(duì)其進(jìn)行改造，這樣能達(dá)到小投入且快速釋放產(chǎn)能的效果。

溶劑行業(yè)產(chǎn)能虛高，看好后續(xù)價(jià)格回暖

盡管海科新源今年毛利率有所改善，但與另一大電解液溶劑巨頭石大勝華（603026.SH）仍存在差距。財(cái)報(bào)顯示，今年上半年，石大勝華的碳酸二甲酯系列產(chǎn)品（電解液溶劑）毛利率為8.18%，高于海科新源的碳酸酯系列的毛利率（2.75%）。

海科新源表示，電解液溶劑的產(chǎn)品類型較多，兩家企業(yè)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及歸納標(biāo)準(zhǔn)會(huì)有區(qū)別，導(dǎo)致毛利率存在差異。實(shí)際上包括華魯恒升在內(nèi)，三家頭部企業(yè)的綜合成本差距并不大。電解液溶劑成本受產(chǎn)能利用率及運(yùn)費(fèi)影響較大，近年來(lái)公司的產(chǎn)能利用率持續(xù)維持在較高水平，且在山東東營(yíng)、江蘇連云港、湖北宜昌擁有多個(gè)生產(chǎn)基地，運(yùn)輸半徑較小，運(yùn)費(fèi)方面有優(yōu)勢(shì)。綜合來(lái)看，公司的成本控制力在行業(yè)內(nèi)處于頭部水平。

管理費(fèi)用減少也是海科新源虧損幅度縮小的另一大原因。今年前三季度，海科新源的管理費(fèi)用同比減少53.04%至5109.52萬(wàn)元，主要由于去年同期存在停工損失等非經(jīng)常性損益。

降本措施帶來(lái)的盈利提升空間始終有限，海科新源后續(xù)扭虧的希望更多還是在于電解液溶劑價(jià)格的回暖。

對(duì)于后續(xù)溶劑價(jià)格的走勢(shì)，海科新源表達(dá)了樂(lè)觀態(tài)度。海科新源表示，目前電解液溶劑行業(yè)整體產(chǎn)能看似龐大，供過(guò)于求，實(shí)際上存在大量無(wú)效產(chǎn)能。前幾年行業(yè)高毛利時(shí)期，很多化工企業(yè)新建電解液溶劑產(chǎn)能，但這些產(chǎn)能很大一部分最終未投產(chǎn)或投產(chǎn)后質(zhì)量達(dá)不到要求，目前產(chǎn)能仍主要集中在頭部幾家企業(yè)，實(shí)際上行業(yè)已經(jīng)接近供需平衡的狀態(tài)。結(jié)合行業(yè)已連續(xù)虧損多年的情況，價(jià)格最終肯定會(huì)回歸到正常的盈利區(qū)間，因此預(yù)計(jì)后續(xù)溶劑價(jià)格會(huì)上漲，但幅度與時(shí)間仍難以預(yù)測(cè)。

同行石大勝華則預(yù)計(jì)下半年電解液溶劑將繼續(xù)低位徘徊。其在半年報(bào)中稱，2025年上半年，國(guó)內(nèi)電解液溶劑市場(chǎng)供需失衡的局面延續(xù)，上半年新增產(chǎn)能較少，且投產(chǎn)廠家多運(yùn)行不正常，預(yù)計(jì)下半年新投產(chǎn)能較多，碳酸酯溶劑市場(chǎng)價(jià)格維持低位震蕩走勢(shì)。

固態(tài)電解質(zhì)業(yè)務(wù)含金量幾何？

在9月的業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，海科新源表示，固態(tài)電池相關(guān)材料已作為公司核心發(fā)展戰(zhàn)略，目前正結(jié)合行業(yè)趨勢(shì)和客戶需求，積極開(kāi)展固態(tài)電解質(zhì)材料的基礎(chǔ)研究及工藝優(yōu)化工作。

路線方面，海科新源覆蓋氧化物、硫化鋰、凝膠電解質(zhì)等多條主流技術(shù)路線。海科新源向時(shí)代商業(yè)研究院表示，目前氧化物固態(tài)電解質(zhì)的開(kāi)發(fā)進(jìn)度相對(duì)較快，中試產(chǎn)線已在建設(shè)過(guò)程中；高純硫化鋰目前仍處于向客戶提供小試樣本做性能測(cè)試的階段；還有一些產(chǎn)品處于實(shí)驗(yàn)室開(kāi)發(fā)階段。

客戶資源方面，海科新源表示目前固態(tài)電解質(zhì)已對(duì)接一些客戶，但由于尚處于研發(fā)階段，出于保密要求尚不能對(duì)外公開(kāi)。公司在固態(tài)電解質(zhì)的策略是積極跟進(jìn)多條技術(shù)路線，并進(jìn)行技術(shù)儲(chǔ)備，后續(xù)哪條路線發(fā)展比較好，公司會(huì)迅速跟進(jìn)。

整體來(lái)看，目前市場(chǎng)上已有部分企業(yè)實(shí)現(xiàn)固態(tài)電解質(zhì)量產(chǎn)，相對(duì)而言，海科新源的固態(tài)電解質(zhì)業(yè)務(wù)仍處于早期技術(shù)儲(chǔ)備階段，短期對(duì)業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)有限。海科新源也預(yù)計(jì)短期內(nèi)規(guī)模化量產(chǎn)的可能性不大。

（全文2354字）

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