斑馬智行：靠阿里撐腰，股東分拆難掩深層危機

來源 | 自主汽車

作者 | 寧浩

據新浪財經報道，斑馬智行，這家背靠阿里巴巴的智能汽車操作系統公司，正在香港聯交所進行IPO，旨在募集資金以改善財務狀況。然而，盡管有阿里作為堅強后盾，斑馬智行的業務發展卻不容樂觀。股東分拆、持續虧損、毛利率承壓，這些問題無疑將給這場上市之路蒙上陰影。更有甚者，前CFO的炮轟言論與一場未了的敗訴案件，也令外界對其未來發展充滿疑慮。

持續虧損，毛利率下滑，難掩“阿里光環”下的隱憂

在智能汽車操作系統的領域，斑馬智行曾一度憑借阿里的技術和資金支持，迅速搶占市場。然而，近年來的財務報告顯示，公司收入持續下滑，毛利率也在大幅壓縮。2024年，斑馬智行的整體收入出現下降，尤其是其核心業務——系統級操作系統解決方案的收入，較上一年下滑了近9%。而更為嚴重的是，盡管斑馬智行投入大量資金進行研發，仍未能有效彌補業務收縮的情況，持續虧損超41億元人民幣，顯現出巨大的財務壓力。

斑馬智行的毛利率從2022年的53.9%一路下降至2025年一季度的38.9%。這一變動不僅反映出其在技術層面的競爭力逐漸減弱，也暴露了公司在智能汽車操作系統市場競爭愈加激烈的環境中，難以保持優勢。尤其是在眾多車企紛紛加大自研系統的布局，甚至與互聯網巨頭展開合作的背景下，斑馬智行的生存空間正被不斷壓縮。

依賴阿里與上汽，股東分拆隱現危機

盡管斑馬智行深得阿里巴巴的青睞，阿里仍持有其約30%的股份，但從阿里對其股權分拆的舉動來看，這一關系似乎并不牢靠。阿里巴巴在聲明中提到，分拆后的斑馬智行能夠更好地反映其價值并提高運營透明度，然而，這一行為也讓外界不禁對阿里的長期支持表示懷疑。股東的分拆不僅意味著斑馬智行的背后支持力量將變得更加薄弱，也使得其上市后能否獨立承擔起企業發展的責任，成為一個大問號。

此外，斑馬智行過于依賴來自上汽的收入更是暴露出其業務模式的單一性。從招股書中可以看到，2024年斑馬智行來自最大客戶上汽的收入占比依然高達47.8%。一旦上汽調整其戰略，或是尋求其他供應商的合作，斑馬智行的營收將面臨急劇波動，進而影響其市場表現。

尤其是在智能座艙領域，未來可能出現更多車企自主研發和合作開發的趨勢，這將進一步分散斑馬智行的市場份額。其“過度依賴單一客戶”的風險將愈加突出，且隨著更多競爭對手的涌入，市場份額的喪失也成為必然。

前CFO的炮轟與公司管理層問題

在這場IPO的背后，一位來自內部的聲音不容忽視——斑馬智行的前CFO夏蓮公開炮轟公司高管的做法，并明確表示自己“不看好公司的業務發展”。夏蓮的言論無疑為斑馬智行的上市之路增添了不少爭議，也讓外界對公司的管理層和未來發展充滿疑慮。作為前高管，夏蓮的失望和憤怒不僅揭示了公司高層管理上的問題，也為投資者敲響了警鐘：斑馬智行是否能真正走出困境，還是會繼續在資金短缺、管理混亂的泥潭中掙扎？

此外，斑馬智行還涉及一起軟件版權的糾紛案件，公司敗訴并被要求支付超過1500萬元的賠償。這一事件的發生，無疑使得斑馬智行在法律和品牌形象方面面臨雙重壓力。在企業成長的關鍵時期，無法避免的法律糾紛與公司形象受損，將直接影響其未來市場拓展與股東信任。

產業競爭加劇，斑馬智行的未來迷霧重重

智能座艙解決方案作為未來汽車智能化的核心，正在迅速成為全球市場的重點競爭領域。中國在這一領域的快速發展，已然成為全球行業的標桿。斑馬智行憑借阿里的技術優勢，在這一領域一度搶占先機，但隨著全球車企智能化布局的加速，斑馬智行面臨的競爭壓力愈加嚴峻。

尤其是隨著技術的發展，市場對智能座艙的要求也愈加苛刻。從CL2級別的部分認知智能座艙，向CL4級別的全面認知智能座艙過渡，將需要公司投入更多的技術力量和資源。而在這樣的產業環境中，斑馬智行能否繼續保持領先優勢，或者是否能通過技術突破找到第二條增長曲線，將是決定其未來命運的關鍵。

斑馬智行能否突破瓶頸？

從斑馬智行的財務表現來看，盡管其背后有阿里巴巴和上汽集團這兩大股東的支持，但依然面臨著巨大的市場挑戰。持續虧損、毛利率下滑、對單一客戶的高度依賴以及管理層的內部紛爭，種種問題交織在一起，令公司未來發展充滿不確定性。

當前的智能座艙市場，競爭已經進入白熱化階段。斑馬智行是否能在激烈的競爭中脫穎而出，持續吸引市場資本，并成功走向國際化，依賴的不僅是資金支持，更是技術創新、管理優化以及市場的精準布局。如果不能解決現有問題，斑馬智行的未來，可能會在阿里巴巴的庇護下，逐步消退于歷史的長河。