寫給新老基民：4000點的思與行

今日是有歷史意義的一天，上證指數站上4000點上方。這是自2015年8月18日之后，滬指首次收盤站上4000點。想想年中有分析師喊出“A股年內4000點不是夢”時還面臨諸多質疑，如今夢想已然照進現實。（數據來源：Wind）

十年了，當“A股4000點”的消息映入眼簾，百感交集，同一個點位，時過境遷，市場的內核早已悄然蛻變。從某種意義上講，本輪A股突破的4000點的背后，是政策托底、產業升級與流動性寬松的三重共振。

“十五五”規劃的宏偉藍圖，正在資本市場尋找它的映射；國內寬松的貨幣環境與美聯儲開啟的降息周期形成共振；長線耐心資本對ETF的堅定布局、北向資金的凈流入，以及居民存款向權益市場“搬家”的趨勢，正在協同為本輪行情構筑起更為堅實的基座。

而4000點背后的眾生相——初見與再見，新老基民們的心態與應對之道更是截然不同，簡單聊一聊~

寫給新基民

初見4000點的思與行

這是不少投資者人生中第一次見證的股市“高峰”，興奮與忐忑交織。

“95后”投資者小李，今年剛開戶入市，昨天是他人生中第一次見證大盤突破重要關口?！拔宜械耐瑢W群、游戲群都在討論股票，感覺不買就虧了！”小張在早盤就將所有閑置資金投入了一只熱門ETF，“我覺得這只是一個開始，市場政策這么給力，4000點是新起點。”

挖掘基完全理解這份心情，但也請允許我們像一位老朋友般提醒：投資中，比“能賺多少”更重要的，是“能承受多少”，心中有許多愿望，保有樂觀但也依舊要對市場有清晰的認知，比如以下：

第一，市場的上行趨勢絕不是一路坦途，而是“進二退一”的螺旋式上升。

以2015年為例，從4000點邁向5178點的牛市行情中，短短46個交易日內就出現過2次超10%的回撤。(數據來源：Wind，歷史數據不代表未來表現。)

圖：2015年上證指數站上4000點后走勢

數據來源：Wind，歷史數據不代表未來表現。

第二，事實上，4000點的行情依然不意味著“全面?！?。

比如這兩天，我們會發現在主流指數大多都在上漲的背景下，一度還有2000多只個股下跌。所以說，就算破了4000點，也不是“閉眼入”就能享受到牛市，這個劇本依然沒變，所以選擇優質的資產很重要。（數據來源：Wind）

第三，對大多數人來說，炒股或許真的不如買指數基金。

如今的行情無疑是一輪教科書級別的結構性行情：自2025年7月以來，雖有超4000只個股收盤價（復權）創出2024年以來新高，但能突破2020-2021高點的僅約2000只，突破2015高點的更不足1000只。（數據來源：Wind）

注：剔除上市不滿半年的股票；估值參考區間為2015/1/1-2025/8/22；數據來源：Wind

這并不是偶然，它背后折射的是市場成熟度的提升，是信息效率的增強，也是機構之間博弈的激烈。當聰明錢越來越多，想要持續做出超額收益，變得更為艱難。而指數基金，憑借其低費率、高透明、分散化的特征，正逐漸成為普通人參與市場、分享經濟增長的更優選擇。

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再見4000點的思與行

而對于另外一些投資者，4000點的A股似乎是“熟悉的陌生人”，勾起無數回憶，更帶來新的審視。

“等了快十年，終于看到4000點了！”擁有20年股齡的老王，在收盤后長舒一口氣。他的持倉中，幾只2015年牛市頂峰時期買入的股票，終于回到了成本線附近。老王說，他的第一反應不是追高，而是賣出了一部分倉位。“經歷過太多次的牛熊市轉換，我現在的操作原則是：部分止盈，降低倉位，冷靜觀察?！?/p>

是的，經歷了市場的風風雨雨我們明白：無論何時，保持投資的紀律性、保護自己很重要。遙想2015年A股4000點，是杠桿資金催化的“水牛行情”，高杠桿帶來的脆弱性，最終在去杠桿的沖擊下引發崩塌，5178點的頂點后，商譽減值的隱患讓行情急轉直下。

時過境遷，早已不是當年的市場。如今的資本市場被賦予了支持科技創新和產業升級的重要引擎，與居民財富蓄水池的雙重歷史使命。

這種定位下，政策支持走向長期制度性的護航，從推動上市公司加大分紅回購力度到提升投資者獲得感，從優化科技企業上市標準，再到完善投資者保護機制，每一項改革都在從投資者回報、企業融資效率、市場生態建設等維度，持續夯實市場的“基本盤”。

市場的投資結構也發生了深刻變化。機構化程度不斷加深，基于產業趨勢和景氣度的投研體系，正逐漸取代聽風就是雨的炒作，成為市場的主流話語。

據中金公司統計，截至2024年底，以自由流通市值計算，A股機構投資者持股市值占比為46.0%，較2014年底增長約15個百分點。（來源：上海證券報）這使得行情的結構性趨勢更加明顯，齊漲共跌的“流動性狂歡”漸行漸遠，行穩致遠的“慢牛”有了土壤。

而本輪行情的核心驅動力，領漲的旗幟，也交到了AI、半導體、生物制造等代表“新質生產力”的產業手中。去年924至今，深耕其中的新老基民或許收獲頗豐，但到了現在它又面臨著估值不低、波動很大、研究門檻高等繞不開的問題，如何應對呢？

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人生第N次4000點的思與行

無論是初見還是再見，此刻無需因“4000點的陌生感”而無所適從，首先需要相信站上新周期與新起點的A股市場，至于當前的投資如何御風而行，就是實操的行動了。

關鍵詞一是核心產業，關鍵詞二是一定的防御保護。既要精準把握代表未來方向的核心產業浪潮，又要為投資組合配備必要的“安全閥”，以應對不可避免的市場波動。

先說第一個關鍵詞：核心產業。繼續擁抱那些真正代表中國產業升級方向的優質資產。

在“十五五”規劃中，科技創新被置于前所未有的戰略高度，其核心定位是實現“高水平的科技自立自強”。建議稿通篇讀下來最受震撼、記憶最深的就是“采取超常規的手段措施去支持科技創新。

在大國博弈的背景下，我們尤其需要能夠決定勝負的“硬科技”領域，比如芯片、人工智能。未來五年，人工智能是新一輪技術浪潮的核心，圍繞人工智能產業鏈上下游的政策出臺，包括但不限于芯片半導體、大模型、機器人、終端應用和設備。

從產業周期上看，科技成長產業投資的節奏往往遵循“巨頭(爆款出現)→基礎設施(巨頭開啟巨額資本開支)→產業鏈成型(0-1)→需求爆發(1-100)”的規律，實現從主題投資向賽道投資的變遷。一旦產業鏈落地，能夠實現“0-1”到“1-100”的跨越，就往往出現奇點式的投資機會。

就AI而言，爆款產品出現，巨頭開啟資本開支，產業發展正處于奇點時刻，一旦AI產品經過2-3輪迭代后走向成熟，需求或將迎來大的爆發，那么這或許就像是13年的移動互聯網那個、19年的新能源車、20年的光伏，是可以捕捉“大魚”的地方。

然而，在波動的市場中，如何有效規避單一主線帶來的風險？這就說到了第二個關鍵詞：防御保護。并非指利用股指期貨做空等復雜高風險的金融工具，而是一種更為普適和穩健的理念——利用不同資產之間的低相關性，來平滑整個投資組合的波動。

比如配置與主線低相關的“互補型”資產。

當我們將科技等高成長板塊作為投資主線時，可以引入與之關聯度不高的資產來形成互補。一個典型的選擇是資源品，例如黃金、有色金屬等。它們與科技板塊的驅動邏輯截然不同，甚至常常呈現負相關性。在全球出現不確定性風險事件時，科技資產可能承壓，而黃金卻往往因其避險屬性而上漲，從而有效對沖了組合的下跌風險。

再比如布局處于底部的“反轉型”資產。

市場是周期性的，那些經歷了長期深度下跌的板塊，一旦迎來基本面的邊際改善或政策拐點，便具備強大的修復動能。例如，過去幾年調整較為充分的軍工、醫藥、光伏和新能源等板塊。它們的反彈邏輯更多依賴于自身的產業周期或政策催化，與科技板塊的景氣度關聯度較低。我們觀察到，在近期的市場中，就多次出現了科技板塊調整時，光伏、鋰電等底部板塊逆勢上漲的情形。這種“你方唱罷我登場”的輪動，正是利用不相關性降低波動的完美體現。

再往前走，這一策略的外延可以不斷拓展。隨著經濟復蘇，內需消費等板塊可以納入視野；高股息資產的配置價值也會凸顯。從宏觀保護的角度，我們還可以跨資產類別配置債券（包括國內債、美元債），也可以跨市場配置不同地區的科技資產（如A股、港股、美股的科技公司）。這種適度的分散，并非對主線的背叛，而是對長期復利最好的保護。

通過構建由低相關性資產組成的組合，我們追求的正是這樣一種狀態：在市場的大部分時候，都有資產能夠貢獻收益。無論是新老基民，或許唯有如此，才能在二十一世紀的第三個十年里，在4000點以上的A股，真正將時代的貝塔與行業的阿爾法，轉化為自己賬戶里可持續的復利增長。

以上便是挖掘基A股4000點之際的思與行。

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