山西證券三季報(bào)亮相！凈利增37%，再加碼10億港元擴(kuò)增國際業(yè)務(wù)

10月29日，山西證券發(fā)布了2025年第三季度報(bào)告，交出了一份營(yíng)收凈利雙增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)答卷。報(bào)告顯示，公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入24.59億元，同比增長(zhǎng)13.53%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)7.32億元，同比增長(zhǎng)37.34%。

同樣在10月29日，山西證券發(fā)布公告稱，公司董事會(huì)審議通過了《關(guān)于向子公司山證國際金融控股有限公司增資的議案》，擬向全資子公司山證國際增資10億港元。這一舉措旨在增強(qiáng)山證國際的資本實(shí)力，拓展其境外業(yè)務(wù)布局，提升綜合競(jìng)爭(zhēng)力。

01 財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)亮點(diǎn)

山西證券2025年前三季度的業(yè)績(jī)表現(xiàn)可圈可點(diǎn)。其中，凈利潤(rùn)增速遠(yuǎn)超營(yíng)收增速，反映出公司盈利能力的優(yōu)化和成本控制的有效性。

基本每股收益為0.20元，同比增加33.33%，為股東創(chuàng)造了穩(wěn)定的回報(bào)。公司的整體財(cái)務(wù)狀況保持穩(wěn)健，據(jù)同花順財(cái)務(wù)診斷大模型分析，山西證券的償債能力優(yōu)秀，現(xiàn)金流和資產(chǎn)質(zhì)量良好。

從單季度表現(xiàn)來看，山西證券第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.18億元，同比增長(zhǎng)6.77%。盡管增速較上半年有所放緩，但考慮到三季度復(fù)雜的市場(chǎng)環(huán)境，這一表現(xiàn)仍顯示出公司業(yè)務(wù)的韌性。

回顧2025年上半年，山西證券已經(jīng)展現(xiàn)出強(qiáng)勁增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.24億元，同比增幅高達(dá)64.47%。前三季度37.34%的凈利潤(rùn)增速表明公司增長(zhǎng)勢(shì)頭依然穩(wěn)固。

02 業(yè)務(wù)板塊表現(xiàn)

從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看，山西證券的各項(xiàng)主營(yíng)業(yè)務(wù)均呈現(xiàn)出不同的發(fā)展態(tài)勢(shì)。

財(cái)富管理業(yè)務(wù)是公司的重要收入來源之一。2025年上半年，公司財(cái)富管理業(yè)務(wù)持續(xù)深化買方投顧轉(zhuǎn)型，有效客戶數(shù)及新開有效戶率大幅提升。

基金投顧規(guī)模較2024年底增長(zhǎng)48.5%，代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入同比增長(zhǎng)60.43%，展現(xiàn)出強(qiáng)勁的增長(zhǎng)動(dòng)力。

投行業(yè)務(wù)方面，山西證券的投行子公司中德證券表現(xiàn)亮眼。2025年上半年，股權(quán)融資承銷金額同比增長(zhǎng)33.88%，債權(quán)融資承銷規(guī)模同比增長(zhǎng)46.16%，增速均高于行業(yè)平均水平。

投行業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入同比增長(zhǎng)45.69%，成為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的重要推動(dòng)力。

在 自營(yíng)投資業(yè)務(wù) 方面，公司堅(jiān)持“非方向性投資”布局，有效控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。固定收益類自營(yíng)業(yè)務(wù)收益率大幅跑贏市場(chǎng)指數(shù)，為公司提供了穩(wěn)定的投資收益。

2025年上半年，公司實(shí)現(xiàn)投資收益（含公允價(jià)值變動(dòng)）8.41億元，同比增長(zhǎng)13.96%。

資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)方面，雖然手續(xù)費(fèi)凈收入同比有所下滑，但公司正加快多元化布局，構(gòu)建覆蓋多資產(chǎn)、多策略的立體化資管服務(wù)體系。截至2025年上半年末，山證資管受托管理總規(guī)模達(dá)到601.99億元，較2024年底增長(zhǎng)6.34%。

03 增資山證國際的戰(zhàn)略意義

山西證券此次對(duì)山證國際增資10億港元，是公司國際化戰(zhàn)略的重要一步。山證國際作為山西證券唯一的國際金融平臺(tái)，自2016年成立以來一直承擔(dān)著公司跨境業(yè)務(wù)的橋梁作用。

本次增資將大幅提升山證國際的資本實(shí)力，使其能夠更好地利用香港市場(chǎng)靈活的融資安排和資本運(yùn)作工具。

增資后，山證國際可加強(qiáng)境內(nèi)外業(yè)務(wù)協(xié)同，實(shí)現(xiàn)公司業(yè)務(wù)多元化、收入多元化，為跨境一體化戰(zhàn)略做好準(zhǔn)備。

同時(shí)，增資將有助于山證國際提升品牌影響力，吸引更多海外金融機(jī)構(gòu)作為合作伙伴，進(jìn)一步拓展國際業(yè)務(wù)布局。

這也是山西證券響應(yīng)國家金融開放政策的重要舉措，有利于公司和山西企業(yè)的產(chǎn)業(yè)升級(jí)及與海外資產(chǎn)的對(duì)接。

04 機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)并存

山西證券的良好業(yè)績(jī)和戰(zhàn)略布局背后，也面臨著一定的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)與挑戰(zhàn)。

從機(jī)會(huì)角度看，公司多元化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)正逐步優(yōu)化，財(cái)富管理、投行和自營(yíng)投資三大業(yè)務(wù)板塊均衡發(fā)展，降低了依賴單一業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。

增資山證國際將進(jìn)一步提升公司的國際化水平，有望在未來為公司帶來新的增長(zhǎng)點(diǎn)。隨著資本市場(chǎng)改革開放的深入推進(jìn)，證券公司面臨更多業(yè)務(wù)創(chuàng)新和發(fā)展的機(jī)會(huì)。

然而風(fēng)險(xiǎn)也不容忽視。山證國際在香港的業(yè)務(wù)高度依賴全球、香港及中國的市場(chǎng)狀況，全球經(jīng)濟(jì)或金融狀況的不利變化可能加劇市場(chǎng)波動(dòng)，影響公司業(yè)績(jī)。

香港金融市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，經(jīng)紀(jì)傭金及手續(xù)費(fèi)存在進(jìn)一步下降的壓力，可能影響山證國際的盈利能力。此外，在港中資券商同質(zhì)化問題比較突出，缺乏特色和創(chuàng)新業(yè)務(wù)的發(fā)展。

從財(cái)務(wù)角度看，盡管公司前三季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)良好，但同花順財(cái)務(wù)診斷大模型指出，山西證券的成長(zhǎng)能力相對(duì)較弱，在證券行業(yè)的50家公司中排名第48位。公司需要加強(qiáng)成長(zhǎng)性業(yè)務(wù)的布局，以提升長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力。

05 投資價(jià)值分析

從估值指標(biāo)來看，中原證券研究所預(yù)計(jì)公司2025、2026年EPS分別為0.24元、0.26元，BVPS分別為5.17元、5.36元。按近期收盤價(jià)計(jì)算，公司P/B估值處于合理區(qū)間。

山西證券近年來業(yè)績(jī)穩(wěn)定性處于中小券商前列，在各主營(yíng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域已逐步探索并形成基于自身資源稟賦的差異化競(jìng)爭(zhēng)力。公司持續(xù)推動(dòng)財(cái)富管理業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，投行業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健發(fā)展，自營(yíng)投資堅(jiān)持非方向性布局，有效平滑市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)業(yè)績(jī)的影響。

股息回報(bào)方面，山西證券2025年半年度擬10派0.50元（含稅），分派紅利總額占上半年歸屬于上市公司普通股股東凈利潤(rùn)的比例為34.25%，顯示出公司對(duì)股東回報(bào)的重視。

展望未來，山西證券在鞏固傳統(tǒng)業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，正通過增資山證國際加速國際化布局。隨著公司跨境業(yè)務(wù)能力的提升，其業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)空間有望進(jìn)一步打開。

對(duì)于投資者而言，在公司基本面向好、戰(zhàn)略布局清晰的背景下，山西證券的長(zhǎng)期投資價(jià)值值得關(guān)注。但同時(shí)也需要警惕全球金融市場(chǎng)波動(dòng)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇以及業(yè)務(wù)成長(zhǎng)性不足等風(fēng)險(xiǎn)因素。

本文綜合整理自公開報(bào)道，不構(gòu)成任何投資建議