一個可能停不下來的循環

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上周末去大學跟一個在教物理的小伙伴閑嘮嗑，來了個關于黃金的未名湖暢談，一開始就是閑聊，后來相互啟發，竟然聊到了很多我們自己都沒想到的東西，而且有點嚇人。

我們自己感覺邏輯極度清晰，還專門找了個大學金融教授聊了會兒，他覺得我們的想法很瘋狂，但邏輯倒也沒問題，他也覺得后續大概率是這個發展方向。

回來趕緊寫出來。

先發個免責聲明，重要的事說三遍：

不要按照這個投資；

不要按照這個投資：

不要按照這個投資。

我這是純理論推斷，屬于一種思維游戲，而且時間跨度比較大，中間可能有意想不到的黑天鵝出現。我希望給你一點啟發，但絕對不是投資建議。以下正文。

黃金今年漲上天的事大家已經看到了（這兩天又跌了一些），上漲原因大家估計也沒少看，我專門查了下，海外機構掌門和經濟學家，類似達利歐和Higgins他們，也能同意下邊這幾點：

1、俄烏戰爭開始之后，美元武器化，導致新興國家不像之前那么信任美元。這個不多說，別人聊的太多了。

2、中美分歧加大，導致中國等國開始重新審視自己的外匯儲備。

以這兩個前提出發，咱們推導一下后續的發展。

首先要說的是，大家不信任美元，美元體系信用走低，不代表今后不用美元，事實上在很長時間里，美元依舊是最硬、流動性最好的資產，沒有任何一種貨幣能取代美元。

很多人說人民幣可以取代美元，將來不好說，暫時可能性不大。其實咱們的貨幣最大的問題，就是盤子太小了，對，人民幣有倆，一個是國內的，還有一個離岸人名幣，后者規模太小了?？赡苌线呉膊惶敢饽莻€盤子太大，防止別人做空我們。

也就是說，美元不行了，但依舊得持有，不然沒法參加國際貿易了。也正是因為美元不行了，所以不能全部持有美元，得分散。

那該怎么分散呢？

之前我國有了外匯收入，也就是美元，這些現金用不完，就去買美債，盡管利息不高，但還是有一些盈利，這樣無形中就托舉了美元的貨幣體系。

以前我國每年也買黃金，但沒有大規模購買，因為買黃金不劃算，沒利息，不如美債，多少可以賺點。

現在情況變了，美元信用受損，疊加中美關系也就那樣，我們必須得更加謹慎，于是就把一部分錢買成了黃金，也就是說，安全需求壓倒了盈利需求。這個問題是接下來很多年思考問題的出發點。

但是，黃金有個毛病，這也是他的優點，它是恒星生命末期爆炸產生的，不僅在地球上稀缺，在整個宇宙都稀缺。地球上絕大部分東西價格上漲都會倒逼產量上升，唯獨黃金不太行，金價再高，產量一直上不去。

此外全球主要金礦品位下降，新發現的大型金礦越來越少，開采成本持續攀升。這意味著黃金的供給彈性很小，無法像印鈔一樣快速增加供應來滿足央行激增的需求。

也正是因為黃金產量太低了，而且無法被人為干擾，天然是貨幣，是恐怖的“舊神”，一旦大家對紙幣不信任，就會膜拜這尊舊神。美元崛起的這些年，可以看做是紙幣把這尊舊神封印起來了，現在美元不行了，這尊舊神要解封了。

正是因為黃金稀缺，所以各國央行一買，黃金價格就被拉了上去。

這就開始了一個可能永遠停不下來的循環，我給大家推演一下。

黃金上漲，其他那些本來準備增持黃金的國家和機構會怎么想？

他們會覺得，隨著中國央行持續買金，金價就會持續上升，等金子漲了買，不如現在買，于是大家一窩蜂跑去買金子。問題是，大家都用美元換黃金，其實就是“做空美元，看多黃金”，金價對美元自然會大幅升值。

而且央行買金有點像定投，它們不會一口氣買一堆，央行那么大的體量，單次買太多會把金價給炒上天。其他國家央行每個月的現金流就那么些，不能全投資了，得拿閑錢去買。所以大家都是買一次，歇一段時間，等金價回落，然后再去買。

而且央行買金有個特點，它買黃金作為壓艙石，應對極端風險（如戰爭、被金融制裁）。所以一旦把黃金買到手，不會像炒黃金那群人高拋低吸，央行買走那些黃金就永遠躺在央行地庫里不會再出來了。

這也決定了，每次交易，就有一部分黃金永久退出了市場。這樣會進一步加劇黃金的稀缺性。隨著稀缺性增強，那些本來沒有買金計劃的央行也會去買黃金。

市面上可交易的黃金越來越少這件事，是個緩慢的過程，一開始大家可能意識不到，慢慢就會越來越明顯。

更重要的是，其實很類似當初比特幣發生的事：比特幣便宜的時候沒人鳥，但隨著價格持續上漲，越來越多大戶就傾向于“長期持有”，市面上流通的比特幣越來越少。

同理，一些人覺得金價已經夠高了，不玩了，賣了出去，這些金子就會輾轉跑到央行地庫和長期持有者那里，最后導致世面上的黃金越來越少。

比特幣現在其實就是這個態勢，排名靠前的那些持有者，都把比特幣當傳家寶，不會隨便拿出來交易，導致市面上的可交易量并不多。這也有點類似前些年一線城市房產，絕大部分人不交易，導致房價就非常穩步的上升。

大家要注意一個問題，大錢是沒地方去的。比如你有三個億，你最著急的事，就是給錢找個長期標地，你會選擇一個長期看好的東西，買定離手，將來傳給孩子。這些大錢傾向于一線房產，黃金，古董，比特幣，指數基金等等。如果黃金持續上漲，配置比例會被加大。

之前那些主權基金或者各種金融機構什么的，都是不配置黃金的，現在不但要配置，達利歐給的建議是15%，洪灝直接說要20%，如果真這么配，妥妥會把黃金買上天。

當然了，這是個過程，可能跟比特幣似的，持續十多年，甚至更長，中間會有大量的調整，震蕩，暴跌，會把很多投資者給虐出翔。

不過這個過程中，有個前所未有的參數加入到了這個游戲里，就是各國央行，它的體量太大了，彈藥量大到離譜，直接能把市場給買枯竭，而且跟個貔貅似的，只進不出。

最后呈現出一個形態，就是跳漲跳跌，經常往前沖十步，退散步。為啥會跳漲跳跌呢？

因為每次各國央行下場買金，都會導致世面上的黃金急劇減少，金價上升，信仰黃金的人都會下場購買，導致金價迅速上升。

疊加人性“買漲不買跌”的毛病，持續幾波上漲，持續上揚的K線，會塑造出更多鐵一樣的信徒。正如每代人都有自己的水滸卡一樣，每一代人都有自己的價值標地，70后和80后是房子，00后可能就是黃金，因為自從他們進入社會，這玩意就越來越貴。

最后這些信徒會跟央行一樣，全變成貔貅，使勁往里吃，不到萬不得已再也不吐出來。

這里有個問題，如果金價將來漲到一克一萬塊，那不是突然會出現很多百萬富翁？

很正常啊，已經演示過一遍了，當初很多人本來是沒錢的，破房子拆遷之后突然就有錢了。

還是那句話，每代人都有自己的水滸卡，也有自己的拆遷戶。

每次漲到了一定程度，很多低價購買金子的人，就會把手里的金子拿出來獲利了結，相當于砸盤。于是金價開始橫盤，更多人看了這個行情，覺得“看來這次到頂了”，于是信心動搖，也把手里的金子拋掉，黃金進入持續的平臺期，甚至下跌。

一旦金價從高點回落一定幅度（比如10%-15%），那些之前沒來得及上車的央行或者長期機構投資者就會認為“機會來了”，他們的買入會迅速形成支撐。這就是看不見的“央行底”。這兩天大概率發生的就是這事。

這個過程中，金子越來越聚集到了少數“堅定死多頭”手里（各國央行就是真正的死多頭），可能再也不會參與交易了。

等到不堅定的人手里沒金子了，央行又開始購買，金價又暴漲，最后結果就是，金價一波波的“上漲-整理-上漲”里上天了，絕大部分把手里金子賣出去的人，再也別想買回來了。

所以我們純探討的結論是，放在長時段，尤其美元信用走低，中美關系惡化的前提下：即由于央行作為“終極囤家”入場，黃金可能進入一個長期牛市，過程中波動加劇，但底部不斷抬升，早期賣出者可能永遠無法以原價買回，價格會上天。

可能有人問，你這黃金上天的想法，有啥別的因素會打斷嗎？有三個：

1、美國上臺一個溫和派，不再對立，中美和好如初，中國不再尋求去美元化，也不再尋求安全而是共贏，黃金這種無息資產就沒啥吸引力了，央行停止購金，甚至往外賣。這個最為關鍵，黃金可以看做是中美關系的一個重要反向指標。

2、美國找到了辦法重拾美元信用，比如不采用通脹手段把美債還了，或者跟保羅沃克一樣，把美元利息拉到20%。說真的，現在不太可能了。

3、發現小行星級別的超級金礦。

這三點暫時看都不太靠譜。

那有沒有別的終極“黑天鵝”？當然有，而且出現過，歷史上，美國曾于1933年通過行政命令，禁止私人囤積黃金（有特定豁免），要求上繳并以官價兌換紙幣。這是一個重要的歷史先例。到時候也沒“黃金市場”一說了。

不過這些東西現在都看不到，為了嚴謹，我覺得還是應該提出來。

當然了，還是那句話，咱們這就是個純粹的思想實驗，主要目的是有所啟發，而不是投資，我現在發出來，接下來幾年就可以得到驗證。不作為投資依據，可能會被打臉，大家要投資還是要多看看各方的觀點。

最后提一句，也是那個金融教授的觀點。他說如果讓上世紀七十年代的年輕人看現在的金價，已經上天得不成樣了，這一點達利歐他們最清楚。因為達利歐大學畢業剛去上班的時候，布雷頓森林體系還沒崩潰，金價當時是每盎司35美元，現在接近4000美元。

相當于一個00后，現在覺得1000塊的金價很離譜，等他退休的時候，那時候金價多少錢呢？100萬一克。

當然了，可能那時候的年輕人覺得很正常，覺得金子就應該是這個價，就跟現在年輕人覺得比特幣一枚70萬人民幣很正常一樣。

全文完，感謝閱讀，如果喜歡請三連。