幾次牛市的回顧以及本次的比對

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風險提示：本文所提到的觀點僅代表個人的意見，所涉及標的不作推薦，據此買賣，風險自負。

作者： 潤哥

來源：雪球

隨著股市上漲 ， 經歷了長期熊市的老股民有 “ 牛市能夠撐多久的 ” 擔心 ， 因此我復盤歷史上的牛市 ， 總結其結束原因 。

一、 1996-2000年的牛市結束 。 96-2000為經濟低迷期的股市上漲 ， 當時中國經歷中國經濟軟著陸 ， 國有企業經營困難 ， 國企員工下崗危機 。 股市起到為國有企業解決資金困難的作用 。 中間伴隨著98年亞太金融危機 。 股市投機盛行 ， 股市炒到估值很高的地步 ， 到了2001年 ， 中國加入WTO ， 經濟飛速增長：

(1) 、 通縮局面結束 ， 央行結束流動性釋放 ， 政策重心從刺激經濟走向規范發展 。 實體飛速發展開始搶奪股市資金 。 (2) 、 隨著國有股減持辦法出臺 ， 股票供過于求 。 (3) 、 政策上股市完成提振經濟的歷史使命 ， 政策上不再支持股市 ， 轉而打擊投機 。

二、 05-07年 ， 當時美元貶值 ， 人民幣升值 ， 人民幣資產獲得重估 ， 港股已經提前從03-05年提前進入牛市 。 00-07年經濟多年高速增長 ， 是少有的股市和經濟同時高速增長時期 。

結束原因1 、 次貸危機 ， 2 、 通脹壓力大 ， 央行緊縮貨幣 ， 提高準備金 ， 收緊流動性 。 3 、 估值高企 ， 市場上基本上沒有市盈率低于40的板塊了 ， 連銀行股市盈率都40以上 。 滬市平均市盈率55 。 4 、 天量融資 ， 大量央企上市 ， 中石油上市 、 平安浦發天量融資 。

三、 14-15年牛市 ， 上漲原因 ， 來自央行降息 ， 短時間無風險收益率從9%降低到6% ， 引發銀行股的上漲 ， 然后帶動保險券商進而帶動大盤股上漲 ， 到了15年呈現權重搭臺中小創唱戲的狀態 ， 中小創猛漲 ， 權重股低迷 。

結束原因 ： （ 1 ） 15年年中 ， 清理傘性信托 ， 進而清理兩融引發暴跌 ， 千股跌停 。 （ 2 ） 適逢美元升值人民幣貶值周期 ， 熱錢逢高減持A股 ， 換成美元 ， 買入美元資產 ， 導致外匯儲備流失 。 外匯儲備從4萬億減少到3萬億 。

14-15年是一次不完整的牛市 ， 之后17-21年大盤股牛市可以看做是這次牛市未完成部分繼續演進 。

綜合發現 ， 個人感悟

1、A股牛市結束 ， 和政策密切相關 ， 現在如同96-2000牛市那樣 ， 需要牛市來提振經濟為地方財政債務化債 ， 需要牛市來引導資金進入科技創新 ， 激活一級市場 ， 政策還需要牛市搶奪全球的富余資金 。

2、 A股央行貨幣政策緊密有關 ， 當央行從貨幣寬松到貨幣緊縮 ， 可能導致牛市結束 。

3、 加入WTO后 ， A股和美元匯率周期緊密相關 ， 美元貶值期間 ， 人民幣相對升值 ， 人民幣資產獲得重估 ， 人民幣資產獲得追捧而上漲 。 當美元升值期間 ， 人民幣相對貶值 ， 熱錢可能流出國內 ， 造成國內資金流動性不足而終結牛市 。

4、 歷史上美國發生金融危機可能影響中國牛市 ， 不過自從18年貿易戰以來 ， 中美脫鉤 ， 如果美國再發生金融危機或者經濟危機 ， 反而可能利好中國 ， 資金逃離華爾街 ， 涌入港股和A股 。 眼下 ， 美國Ai泡沫 ， 人工智能需求資金巨大 ， 但是帶來的利潤很少 ， 未來兩年人工智能的泡沫可能破滅 ， 不過最多刺破中國的Ai泡沫 ， 對股市整體影響偏利好 。

目前看來A股 ， 央行資金流動性充裕 ， 政策面全力支持 、 美元又在貶值周期中 ， 牛市結束的信號看不到 ， 我想這一次牛市應該會持續下去 。

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