1600億飲料巨頭，再沖港股

作者：張向陽

來源：財經天下WEEKLY（ID：cjtxweekly）

封面圖來源：小紅書@IPO并購早知道

在“紅牛平替”東鵬特飲的驅動下，東鵬飲料連年取得高速增長，近三年達成百億營收的用時在按季減少。在資本市場上，東鵬飲料更是成了A股的寵兒，股價連續三年上漲，市值達1600億元，創始人家族的財富超過了1000億元。

現在這家飲料巨頭已經不滿足于現狀，正在急著赴港上市，與老大農夫山泉同臺競技。

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A股飲料巨頭

再次沖刺港股

10月9日，被稱為“A股能量飲料第一股”的東鵬飲料，再次向港交所提交上市申請書，繼續沖刺能量飲料行業首家“A+H”上市企業。早在今年4月，其就向港交所遞交過上市申請，不過，招股書于10月3日失效。

在“A+H”上市潮中，東鵬飲料似乎很著急，申請資料失效后，立馬再次遞交申請。東鵬飲料稱，此次募集資金將主要用于完善產能布局和推進供應鏈升級；推進全國化戰略，拓展、深耕和精細化運營渠道網絡；拓展海外市場業務，探索潛在投資和并購機會等。

H股上市時間還未知，但在A股，東鵬飲料近兩年很受寵。

截至10月10日收盤，東鵬飲料每股報收311.68元，總市值為1621億元。拉長時間線看，東鵬飲料已連漲三年，2023年小幅上漲，2024年漲超80%，今年以來又漲了超27%。

在飲料行業，只有重回5000億港元總市值的農夫山泉，股價漲幅可與東鵬飲料相提并論，同期康師傅、統一、承德露露等飲料界的大小巨頭，股價表現均遜色不少。

東鵬飲料風光的背后，自然有業績的支撐。

2025年上半年，東鵬飲料實現營業收入107.37億元，同比增長36.37%，實現歸母凈利潤23.75億元，同比增長37.22%。東鵬飲料已經連續5年在上半年實現營收與凈利潤同比兩位數增長。

回看近幾年，東鵬飲料可謂取得了跨越式增長。

2023年，東鵬飲料全年營收首次突破百億元；2024年前三季度就超過了百億，且超過了2023年全年；2024年營收最終超過150億元，且凈利潤同比增長超60%；2025年上半年，營收已超過百億元。

可以說，近三年，東鵬飲料達成百億營收所用的時間，在按季度減少。

對于業績的持續高增長，東鵬飲料解釋稱，主要原因有兩點：持續推進全國化戰略，通過精細化渠道管理，不斷加強渠道運營能力，繼續加強冰凍化建設，提高全品項產品的曝光率、拉動終端動銷；與此同時，公司還積極探索了多品類發展。

從2024年開始，東鵬飲料加大了對北方市場的投入。此前，基于當地競品態勢、較高的建設成本等考量，東鵬飲料將北方市場放在相對靠后的戰略位置。

2024年，東鵬飲料的幾大區域市場增長都很快，尤其是華北區域，營收18.56億元，增幅達83.85%，占比升至近12%。2025年上半年，華北區域營收增幅為73.03%，在各區域市場中增長最快，且占比已升至15.91%。

東鵬特飲是東鵬飲料的核心產品，但新的增量，也有其他產品的功勞。

從2024年開始，東鵬飲料全面實施“1+6”多品類戰略。在東鵬特飲之外，東鵬飲料已陸續推出電解質飲料補水啦，即飲咖啡飲料東鵬大咖，茶類飲料烏龍上茶、鵬友上茶等，還有果蔬汁飲料，植物蛋白飲品海島椰椰汁，預調雞尾酒VIVI等。

2025年上半年，東鵬飲料的能量飲料收入83.61億元，同比增長21.92%，占比從上年同期的87.23%降至77.91%。作為第二曲線培育的非能量飲料板塊，取得了階段性的成果，上半年營收占比進一步提升。

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補水啦半年營收15億

在2023年年報中，東鵬飲料營收按產品劃分為兩個板塊：東鵬特飲、其他飲料。但從2024年上半年開始，東鵬飲料首次將補水啦從“其他飲料”中單列出來披露收入。這說明，補水啦的地位已開始變得舉足輕重。

2025年上半年，補水啦收入14.93億元，同比增長約214%，占比由上年同期的6.05%升至13.91%。反觀2023年上半年，補水啦營收僅1.25億元，占比還不到2.3%。

除了東鵬特飲與補水啦，東鵬飲料布局的其他飲料，2025年上半年收入為8.77億元，同比增長約66%，占比升至8.18%，雖然表現也還不錯，但是遠不及補水啦這一單一品類。

東鵬飲料多元化產品陣容。圖片來源：東鵬飲料港股招股書

補水啦屬于電解質飲料，是東鵬飲料2023年1月推出的新品。此前，在中國電解質飲料市場，元氣森林旗下的外星人占據了最大的份額；進入中國市場多年的日本品牌寶礦力水特次之；后面還跟著農夫山泉旗下的尖叫、達能旗下的脈動、百事公司旗下的佳得樂、怡寶旗下的魔力等。

近幾年，電解質飲料市場快速發展。作為新秀，補水啦的迅猛增長，使得電解質飲料的競爭格局發生著變化。

東鵬特飲被稱為“紅牛平替”，正是由于其極具性價比。補水啦能成為東鵬飲料的第二曲線，其實是在復制東鵬特飲的成功秘訣——極致性價比的戰略與一元樂購的營銷策略。

補水啦的主要競品——外星人、寶礦力水特的500ml裝，在線下的零售價一般在6元左右，脈動電解質飲料600ml裝線下零售價也在6元價格帶，補水啦的售價卻比同行主流產品要低。

補水啦常見的包裝規格有兩種：小瓶是555ml裝，大瓶是1L裝。在線下商超、小賣部，小瓶裝零售價為4元左右，大瓶6元左右。也就是說，外星人、寶礦力水特600ml裝的零售價，與補水啦1L裝的零售價是一樣的。

如果僅以價格與容量來比較的話，補水啦的優勢很明顯。與此同時，依托于東鵬特飲的渠道，補水啦很快就出現在全國多地的貨架上，且有系列促銷活動。

被東鵬特飲玩轉的開瓶有獎、掃碼領紅包等營銷手段，同樣被補水啦“復制”了。

補水啦有兩種中獎形式，一種是“一元樂購”，另一種是掃碼贏紅包。尤其是在一元樂購方面，補水啦一開始的中獎率極高，有人連續中6瓶，有人甚至中了更多。高中獎率在社交平臺、短視頻平臺也產生了傳播效應，時常有“喝不完，根本喝不完”的聲音。

上半年，東鵬飲料推出了“小補水”系列380ml新品，憑借便攜特性覆蓋學校、家庭、會議等多類場景，拓寬了消費場景；針對零食量販等特定渠道，東鵬飲料開發了900ml補水啦。此外，東鵬飲料還推出了無糖系列補水啦。

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大股東頻頻減持

股價與業績在上漲，第二曲線也成長起來了，現在又沖刺港股上市……屬于東鵬飲料的財富故事，還在繼續上演。

自從東鵬飲料上市后，林木勤、林木港兄弟就成了各大財富榜的常客。

出生于1964年的廣東汕尾人林木勤，是東鵬飲料的實際控制人。林木勤是東鵬飲料的董事長、總裁。其弟林木港是董事、執行總裁。東鵬飲料的背后，林木勤家族多人持有股份，包括林木港、其子林煜鵬、其侄子林戴欽。

在2024年10月底胡潤研究院發布的《2024胡潤百富榜》（統計截止時間為2024年8月30日）上，林木勤、林煜鵬父子的財富為510億元，排在榜單第74位。

截至2025年6月末，林木勤直接持有東鵬飲料49.74%的股份，林木港直接持股5.22%，與林木勤、林木港是叔侄關系的林戴欽直接持股5.22%，此三人合計直接持股60.18%。此外，鯤鵬投資持有東鵬飲料5.06%，林木勤與兒子林煜鵬合計持有鯤鵬投資超63%。

根據10月10日收盤總市值計算的話，林木勤、林煜鵬父子的持股市值超850億元，整個林木勤家族的持股市值更是超1000億元。

在一波波減持中，東鵬飲料其他股東的財富效應，也在放大。

2022年5月，東鵬飲料上市一周年，持有東鵬飲料9%股份的第二大股東——天津君正投資管理合伙企業（有限合伙）就公告擬減持，但期內并未減持。

此后，君正投資于2022年9月、2023年1月、2024年1月、2024年7月分別公告了減持計劃，減持期內分別套現約2.50億元、6.79億元、18.96億元、13.26億元。從2022年9月到2024年10月，四個減持期后，君正投資累計套現約41.51億元。

此次減持完成后，君正投資持股比例降至5%以下，不過尚持有東鵬飲料3.5846%的股份。

2025年半年報顯示，君正投資報告期內仍在減持，截至6月底，其早已經掉出東鵬飲料前五大股東行列，變成了第八大股東，持股比例已降至1%。

君正投資于2017年前后通過增資及股權轉讓的方式投資東鵬飲料，投資金額合計約3.56億元。可見，君正投資對東鵬飲料的這一筆投資，收益實在豐厚。

其實，君正投資的背后，是加華資本及其創始合伙人、董事長宋向前。宋向前是創投圈知名大佬，長情于消費賽道。此外，君正投資還吸引了多家A股上市公司或上市公司實控人的參與，比如，洽洽食品及其實控人陳先保、巴比食品、加加食品等。

對于君正投資而言，資本向來逐利，減持套現自然無可厚非。

不過，東鵬飲料董監高也在減持。

2023年5月剛一解除限售，東鵬飲料就公告，其股東鯤鵬投資、蔡運生、李達文、東鵬遠道、陳義敏、彭得新、黎增永、劉美麗、東鵬致遠、東鵬致誠、劉麗華、蔣薇薇、盧義富因自身資金需求，計劃減持不超過總股本的8.94%。

彼時，劉美麗、李達文、劉麗華、盧義富、蔣薇薇、蔡運生、陳義敏、黎增永均為東鵬飲料董監高，鯤鵬投資持股5%以上，其背后主要為林木勤家族，而東鵬遠道、東鵬致遠、東鵬致誠背后也有林木勤。

2023年12月，減持期滿，上述股東及董監高共計套現約13.69億元。

2025年2月，東鵬飲料再度公告稱，持有公司約6.44%股份的第三大股東鯤鵬投資，計劃減持不超過公司總股本的1.38％。5月，此次減持終止，減持期內，共減持近1.38%，減持總金額19.08億元。截至公告日，鯤鵬投資持有比例還有約5.06%。

盡管股東們都以“自身資金需求”為由減持，但頻頻高位減持仍引發了廣泛討論。

雖然鯤鵬投資合伙人林木勤及林煜鵬承諾不參與上述鯤鵬投資的減持，但是，通過分紅，林木勤家族已經收獲頗豐。

Wind數據顯示，自上市以來，東鵬飲料已分紅7次，累計現金分紅約66億元。從持股比例來看，超過63%分紅被林木勤及其家族收入囊中。

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