華為賭未來(lái)，利潤(rùn)先靠邊

作者：高恒

8月29日，華為半年報(bào)發(fā)布了：營(yíng)收達(dá)到4270億元，創(chuàng)下歷史次高；研發(fā)投入逼近千億，達(dá)到新高峰；但與此同時(shí)，凈利潤(rùn)卻同比大降32%。一個(gè)“越努力越賠錢”的矛盾財(cái)報(bào)，把外界看懵了。

有人擔(dān)心，華為是不是扛不住了？也有人覺(jué)得，這是不是某種“逆周期下注”？更有人注意到，華為正將利潤(rùn)“主動(dòng)讓渡”，把大量資源壓進(jìn)鴻蒙、昇騰、汽車、云計(jì)算這幾條全新主線——仿佛在用現(xiàn)金流“砸出”一條通向未來(lái)的護(hù)城河。

到底是戰(zhàn)略性忍痛，還是財(cái)務(wù)性回撤？當(dāng)短期利潤(rùn)走低，而長(zhǎng)期投入仍在狂飆，華為這份財(cái)報(bào)想告訴我們的，可能不僅是一組業(yè)績(jī)數(shù)字，更是一種企業(yè)生存方式的深度切換。

01:賺錢少了，但業(yè)務(wù)更實(shí)了

別被“利潤(rùn)大跌”嚇到。把數(shù)字?jǐn)傞_(kāi)看，華為這次的財(cái)報(bào)，更像是一份“剔除泡沫”后的真實(shí)體檢。

2025年上半年，華為實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4270.39億元，同比增長(zhǎng)3.95%，這一數(shù)字不僅超過(guò)了2023年同期的3109億元，也高于2024年的4175億元，是近三年同期的最高點(diǎn)之一。在全球市場(chǎng)起伏不定、供應(yīng)鏈波動(dòng)尚未完全恢復(fù)的背景下，這樣的表現(xiàn)本身就不算弱。

但利潤(rùn)確實(shí)掉頭向下。2025年上半年，凈利潤(rùn)為371.95億元，同比下降32%，比起2024年同期的551億元，縮水了180億元。這一數(shù)字引發(fā)了外界的關(guān)注甚至質(zhì)疑：收入在漲，為什么錢卻越賺越少？

要理解這個(gè)問(wèn)題，得先拉長(zhǎng)時(shí)間線，把這幾年利潤(rùn)的“波峰”與“真實(shí)值”區(qū)分清楚。

企事界北京管理有限公司執(zhí)行董事李睿認(rèn)為：2020、2021年，華為出售了榮耀、超聚變等子公司，這些交易帶來(lái)的處置收益被計(jì)入報(bào)表，短期內(nèi)拉高了利潤(rùn)基數(shù)。2024年上半年，其凈利潤(rùn)達(dá)到歷史最高水平551億元，正是因?yàn)樘幹檬找娴摹拔膊ā比栽卺尫拧?/p>

“而到了2025年，這部分“虛胖”被擠掉了。利潤(rùn)下降，不是因?yàn)橹鳂I(yè)崩了，而是少了“賣子賺錢”的一次性收入，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)開(kāi)始真實(shí)地反映業(yè)務(wù)本身的造血能力?！崩铑Ｕf(shuō)到。

更關(guān)鍵的是，盡管利潤(rùn)在降，但華為的營(yíng)收質(zhì)量在提高，即使利潤(rùn)縮水三成，這371億元的凈利潤(rùn)，也仍然高于2019年、2021年上半年的水平，處于歷史中上水準(zhǔn)。

這是一次“做減法”的財(cái)報(bào)，也是一次把虛火降下來(lái)的自我校準(zhǔn)。它不是告訴你“華為變?nèi)趿恕保翘嵝咽袌?chǎng)：真正的華為，回來(lái)了。

02:研發(fā)壓上，華為下了一盤持久棋

如果說(shuō)利潤(rùn)的“縮水”是可見(jiàn)的陣痛，那研發(fā)的“膨脹”就是華為看不見(jiàn)的肌肉。

2025年上半年，華為研發(fā)費(fèi)用達(dá)到969.5億元，同比上漲9.04%，不只是比去年多了80億元，更是占到了營(yíng)收的22.7%，這是近年最高比例之一。要知道，哪怕在全球范圍內(nèi)，也極少有年?duì)I收超4000億元的科技公司，敢在一年投入接近千億去做“未來(lái)十年的事”。

這些錢花哪去了？花在了華為最倚重、最執(zhí)著、也最沉得住氣的幾張長(zhǎng)期牌上。

鴻蒙就是一張。

這個(gè)2019年立項(xiàng)的自研系統(tǒng)，如今終于進(jìn)入第五代。華為常務(wù)董事、終端BG董事長(zhǎng)余承東在不久前曾表示：僅鴻蒙OS一個(gè)項(xiàng)目，研發(fā)團(tuán)隊(duì)就超過(guò)1萬(wàn)人，每年投入高達(dá)幾百億元，總代碼量達(dá)到1.3億行，其中大部分由華為自主開(kāi)發(fā)。華為最新數(shù)據(jù)顯示，截至目前，鴻蒙5終端數(shù)量已突破1200萬(wàn)，余承東提出的目標(biāo)是，鴻蒙生態(tài)到年底能夠做到與安卓和iOS的生態(tài)看齊。

另一張牌是車。

余承東最新透露，截至2025年8月25日，鴻蒙智行旗下車型累計(jì)交付量已突破90萬(wàn)輛。2024年，華為汽車業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)4.7倍并實(shí)現(xiàn)首年盈利。此外，華為智能汽車解決方案BU CEO靳玉志也在近日表示，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了搭載華為乾崑智駕的車輛超過(guò)100萬(wàn)輛，激光雷達(dá)的發(fā)貨量也突破了100萬(wàn)臺(tái)大關(guān)。這是華為在“智能終端之后的超級(jí)入口”上的重注，也是它從芯片、OS到應(yīng)用層能力打通的驗(yàn)證場(chǎng)。

還有云，還有AI，還有芯片。

近日，華為云正重構(gòu)業(yè)務(wù)，聚焦“3+2+1”——通算、智算、存儲(chǔ) + AI PaaS、數(shù)據(jù)庫(kù) + 安全業(yè)務(wù)，據(jù)媒體報(bào)道，華為內(nèi)部人士表示，本次研發(fā)組織調(diào)整的目的是實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)聚焦，將更多的資源投入到AI產(chǎn)業(yè)和算力產(chǎn)業(yè)上。

“在智能算力云的賽道上，華為云將投入更多的資源，加大對(duì)昇騰云、盤古大模型、數(shù)智融合等投入，同時(shí)投入更多的力量，來(lái)支持昇騰CANN生態(tài)的發(fā)展。”華為對(duì)此?回應(yīng)稱。

華為財(cái)報(bào)顯示，截至2024年底，鯤鵬、昇騰已累計(jì)發(fā)展665萬(wàn)開(kāi)發(fā)者、8500多家合作伙伴。

這一切背后，是一種“非典型”的技術(shù)公司戰(zhàn)略：不靠故事講市值，不靠概念套估值，而是用現(xiàn)金流扛研發(fā)、用利潤(rùn)養(yǎng)耐心。

對(duì)于華為的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀和方向，華為輪值董事長(zhǎng)孟晚舟曾在今年3月底的年報(bào)致辭中表示，未來(lái)三年，華為要與經(jīng)濟(jì)規(guī)律逆周期，加大戰(zhàn)略縱深投入，錯(cuò)位發(fā)展，在根技術(shù)上壓強(qiáng)式投入。

這不是一句口號(hào)，而是一張賬單。只是，這張賬單今天花出去的錢，要等未來(lái)三年、五年甚至十年后，才能結(jié)算盈虧。

03:挑戰(zhàn)很真，牌也沒(méi)出完

當(dāng)然，壓強(qiáng)式投入并不意味著高枕無(wú)憂。研發(fā)燒得起錢，市場(chǎng)卻等不起結(jié)果。華為正在翻越的，并不只是技術(shù)高峰，更是商業(yè)兌現(xiàn)的周期彎道。

首先是通信主業(yè)承壓。三大運(yùn)營(yíng)商的資本開(kāi)支已連續(xù)三年下滑，2025年上半年總支出1128億元，同比下降超過(guò)16%。這是華為傳統(tǒng)“造血主力”——運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù)的基本盤，而5G建設(shè)高峰已過(guò)、6G尚未啟幕，意味著這一塊的增長(zhǎng)空間已在壓縮，無(wú)疑會(huì)對(duì)華為傳統(tǒng)的運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù)帶來(lái)壓力。

其次是終端業(yè)務(wù)的回暖與天花板并存。

根據(jù)調(diào)研機(jī)構(gòu)IDC發(fā)布的最新數(shù)據(jù)，2025年第二季度，華為以1250萬(wàn)部手機(jī)出貨量重登中國(guó)市場(chǎng)第一，確實(shí)是一次高光回歸。但市場(chǎng)也注意到，這是在國(guó)內(nèi)份額的有限博弈中完成的。鴻蒙在國(guó)內(nèi)市占率19%，但在全球仍僅4%，生態(tài)出海之路仍需破解。

再看汽車板塊。雖然鴻蒙智行銷量猛漲、技術(shù)領(lǐng)先，但背后依然有兩道難題：

? 一是智能化方案成本高，如何在行業(yè)“價(jià)格戰(zhàn)”中不被稀釋品牌價(jià)值？

? 二是與等多個(gè)合作方之間的資源分配、品牌邊界、主導(dǎo)權(quán)協(xié)調(diào)，長(zhǎng)期來(lái)看并非沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)。

云計(jì)算賽道則是另一個(gè)戰(zhàn)場(chǎng)。Canalys數(shù)據(jù)顯示，2025年Q1華為云以18%的份額排在國(guó)內(nèi)第二，距離第一名33%的份額仍有顯著差距。華為雖然在AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)上持續(xù)加碼，但云服務(wù)作為To B的長(zhǎng)周期產(chǎn)業(yè)，客戶沉淀、生態(tài)黏性、交付能力仍需時(shí)間證明。

一句話總結(jié)：華為的牌確實(shí)多了，也確實(shí)更硬了，但局還沒(méi)走完，路徑也遠(yuǎn)談不上輕松。

而這些業(yè)務(wù)板塊還有一個(gè)共同的特征——它們都處在“投入期”：

? 鴻蒙還在構(gòu)建生態(tài)

? 云還在爭(zhēng)份額

? 汽車剛剛盈虧平衡

? 芯片、智駕、AI基礎(chǔ)設(shè)施的盈利模型仍不清晰

華為今天做的，不是“收割”，而是“布局”。它的財(cái)報(bào)更像是一張路線圖，而不是成績(jī)單。

尾聲：不是賺得少，是賭得狠

把這份財(cái)報(bào)從頭到尾讀完，你會(huì)發(fā)現(xiàn)，華為這一次不是“賺得不好”，而是“賭得夠狠”。

它沒(méi)有像過(guò)去一樣靠賣資產(chǎn)“搏漂亮”，也沒(méi)有在利潤(rùn)下滑時(shí)收縮戰(zhàn)線，而是逆勢(shì)加碼，繼續(xù)把資金、人力和時(shí)間投入到最難、最慢、也最不確定的事情上：操作系統(tǒng)、芯片架構(gòu)、AI云平臺(tái)、汽車智能化——每一項(xiàng)都是周期長(zhǎng)、門檻高、不能出錯(cuò)的“超級(jí)工程”。

這不是簡(jiǎn)單的轉(zhuǎn)型，是一次系統(tǒng)性的底層重塑。華為正在從“硬件巨頭”變成“生態(tài)平臺(tái)”，從“通信設(shè)備商”轉(zhuǎn)向“全棧智能基礎(chǔ)設(shè)施提供者”。它在構(gòu)建一個(gè)屬于自己的閉環(huán)世界，這個(gè)世界的根基，不是利潤(rùn)率、也不是市占率，而是：技術(shù)控制權(quán)，平臺(tái)主導(dǎo)權(quán)，生態(tài)話語(yǔ)權(quán)。

孟晚舟說(shuō)：“在大機(jī)會(huì)時(shí)代，華為拒絕機(jī)會(huì)主義?！?/p>

這句話，是華為對(duì)整個(gè)市場(chǎng)的宣言——它不靠追熱點(diǎn)來(lái)維持光環(huán)，而是用長(zhǎng)期投入換長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力。

所以，與其說(shuō)這是一次利潤(rùn)回撤，不如說(shuō)是戰(zhàn)略壓強(qiáng)。

與其擔(dān)心華為少賺了，不如關(guān)注它正在哪些地方重注未來(lái)。

財(cái)報(bào)只是表象，真正重要的是：華為沒(méi)有被打垮，也沒(méi)有選輕松的路，而是繼續(xù)把“贏”壓在時(shí)間的那一邊