流動性的賬面游戲：匯金買成貝萊德

降水這事，天時地利，遇上寒流就是降雪、冰雹，當然現在北半球是夏天。

今番的經濟重拳來自提早召開的天花板級別會議，大家這兩天會問效果，怎么跟某些影視劇一樣，叫好不叫座。簡單看下主要前提和結論：

1、貿易博弈和關稅問題，如今從摩擦、爭議到“國際貿易斗爭”，與天斗、與美帝斗，其樂無窮，獨樂焉、眾樂焉；所以還得拉戰線，多邊合作是接下來一大變數，特別是亞洲諸國，目前是扛美區的關稅，還是以鄰為壑，給這邊加關稅，目前看局面處于不可說狀態。

亞洲是關鍵，因為歐洲很難徹底倒向，歐洲議會一方面要跟美國掐架，一方面要重整經濟搞投資，還一方面是防中國無處安放的巨大產能、低價商品的涌入；而亞洲則帶來兩個變數：其一，日本經濟和股市的徘徊，跟日本央行對利率的躊躇相關。其二，新興市場債券會莫名起伏，蘋果要把一部分產品放到印度，而英偉達等一眾企業去年就已經在東盟幾國布局，這都是繞道、換地方投產的策略。

需求就那么多，咱說全球衰退是不敏感的，全球需求因此降低，那么產自哪里，所謂原產地造假的事情自北往南的諸國都在查來查去，你懂得。

2、表述“經濟呈現向好、大局穩定”，所以繼續四個穩：穩就業、穩企業、穩市場、穩預期。我覺得這前后兩者不構成因果、遞進等關系，持續穩定和活躍資本市場，同時房地產繼續保持穩定，總之穩中求穩。張麻子在鵝城說過：誰窮，誰就是窮人，我們十分需要這種簡單的標準。

匯金已經下場了，小盤、科技、新質生產力，這么大范圍，只能靠指數基金來投，所以不能撒胡椒面，得集中力量，這又是一個邏輯上的挑戰。況且這次人工降雨頂住局面信心，需要持續資金投入，跟著國家隊有湯喝，莫貪。

85萬億市值對3300點，優勢在我，匯金還得找財政發債才行，不知道匯金記不記得貝萊德。

人民銀行說十分支持匯金的投資，繼續給錢，不差錢，因為央行可以直接擴表，只需要信用創造貨幣即可；那廂財政部已經花了5000個億增持幾大商業銀行，財政助力銀行，金融反哺財政。雖然央行沒有對財政直接透支，但財政可以發了債做這件事，然后二級市場上金融體系再反過來把國債買了。

財政發債--銀行買--拿去抵押給央行--通過再貸款等政策工具--作為管道投向金融體系流動性--同時匯金、險資拿錢去投資本市場

一個說：你要多少我有多少，不差錢；另一個說：你有多少我要多少，這場不差錢的游戲，央行、財政政策實現雙劍合璧包餃子，現代金融體系的實踐令人大受震撼。我想起多年前趙本山的小品《不差錢》，上面他搭檔擠出那句話：我也不是沒有愛心的人，要不我也捐三千，你返我一萬二就行。

既然政策性金融工具、貨幣工具已經形成閉環了，那么局外散客們，你也捐三千就夠了。

可以直接通過刷幣來頂住的資本市場，是個玄學；上市企業的經營情況分兩種隱憂：第一、外貿和經濟大環境對企業的影響；第二、上市為了賺錢，但賺錢不為了上市，不賺錢才上市，股市如果跟小學二年級數學題一樣——一個水管進水、一個水管出水，此時不要算計進水夠不夠，而是先把出水口堵上。

3、PSL（抵押補充貸款）、MLF（中期借貸便利）、普惠、保障房、三大工程再貸款……這些都是小case，4月25日當天MLF凈投放5000億，如今PSL存量2萬億是正經的基礎貨幣投放。但麻辣粉周期太短，PSL存量周轉需要銀行拿資產去央行抵押，太慢。

所有政策金融工具都是低息優惠，比房貸讓利的尺度要大得多，所以這個周期里，長期看投資回報率不可能高，基準利率必然還是一降再降，只不過眼下先出金融工具，而作為金融手段的“降息降準”，沒那么著急了。

敏感的可能會發現，既然這些金融工具已經起到了實質上的“放水”，何必還要硬挺著不降息降準呢？因為降息是會影響匯率的，降準則要看銀行體系的風險控制，現在美元不降這邊就不降，但為什么人民幣在弱美元的情況下，匯率還是走低呢？因為市場明白，你這不關叫什么，金融工具和金融政策看似兩條平行線，實則結果是一樣的，基礎貨幣和廣義貨幣供應的放大，憑什么不反映在一國匯率上呢？

美國目前M2約為21.5萬億美元，中國M2是322萬億，相當于44萬億美元，敘事上總說美債是造成美元信用問題的根源，但目前全部美債37萬億不到，都接不住人民幣的規模。

于是還有1.3萬億超長期特別國債，它不占中央赤字預算，表外有表，天外有天。發債從市場抽的水，馬上就會再拿出來定向滴灌，但你我是不是新質生產力的一分子，或者也可能是拖后腿的，五天八小時在體制內是應該的，在企業層面卻成了成本生死線……

給錢，是管用的，借錢就是分錢的過程，還錢也是，但借貸分居河兩岸，共飲一江水，但不能過河，這分配就只能是汲取。

當然確有好消息，要求地方化債的部分強調了給企業結賬，之前地方沒錢企業墊資拿不回來的，現在能有些近水樓臺的拿到一點回款，已是幸事。那么之前為什么不還，地方化債實則是底層信用的倒逼.過去若干年，很多參與跟著地方做生意、建設工程的民營小老板，應該很清楚——當年一個千萬級別的項目，可能自籌資金幾百萬就算好的，剩下的全靠各位，拖了幾年能拿到一部分，再加一部分新的活，你餓不死但肯定沒有盈利，拿回幾成各自有數。

四川信托暴雷后，破產重整案例被申報并評選為經典案例，重整河山貸后生。四川信托的自然人投資者拿到兌付4-8成，企業債權人和其他普通債權人現金兌付部分的比例推測平均只有14%左右。安信、華信、新華、中融等一干表示不服。

有人問為嘛中產不肯消費了，中產已經提前消費了。

創造貨幣的過程，若干大國差不多，也就歐洲之前比較克制，其他都是一手債券、一手印錢，但具體操作主要差異在分配端。

擴表之后，歷史的債先放一放，先去撬動新盤子，這樣可以把民間市場的資金再盤活一輪，看看大家還有多少；再者說，假設，如果，倘若償還歷史債務，例如填上樓市交付的坑，把居民長期透支的杠桿補一補，給點收入補貼，那錢就脫離了政策的管道，總感覺下意識的不會往哪個方向想。

學金融的同學們畢業了很有挑戰，趕上的現實實踐，書本里的解釋只會令你疑惑，其他專業的人不知道這些，結局與你們沒什么不同，但他們精神層面就不難受。

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