人形機器人老大，跌了個跟頭

1、缺席行業盛會，股價大跌

距離優必選股價328港元的登頂時刻僅過去四個月，但相較那時，這支“人形機器人第一股”已跌去了67%。

最近，兩個交易日連續大跌超16%，更堪稱優必選的失意時刻。其中7月9日，其盤中股價一度跌破了100港元大關。與之對應的則是900多億港元的市值蒸發，市值只剩下400多億港元。

而截至2023年末，優必選創始人周劍合計控制公司51.17%的投票權，直接持有24.79%的股權。照此換算，公司的股價下跌直接導致了周劍的身家跌去超200億港元。

巧合的是，股價大跌那幾天舉辦的2024年世界人工智能大會（WAIC）上，優必選卻缺席了。

從2018年始辦，WAIC就被視為AI行業頂級盛會，作為國內最早聚焦人形機器人賽道的公司，優必選也在歷年多番出席，堪稱“常客”。比如去年，優必選就展示了自家產品在迪拜世博會中國館、沙特NEOM新未來城、中國科學技術館的落地成果。然而，本屆展覽上非但沒有優必選的身影，其也沒有對“缺席”原因加以說明。

這也被外界猜測為擾動優必選股價下跌的原因之一。據數智研究社援引業內人士分析，伴隨著WAIC的舉辦，人形機器人產品集中亮相，說明優必選的競品在增多，其稀缺性也在下降。而優必選缺席這一屆“AI春晚”，更是加重了市場的悲觀情緒。

艾媒咨詢CEO兼首席分析師張毅對《華夏時報》分析稱，除了熱點擾動因素，優必選近期股價的變化在情理之中，“從投資回報率和企業的經營狀況來看，優必選的情況不算太好，目前四百多億港元的市值并不低，所以在這家公司的財務數據沒能持續向好的狀態下，股價出現回調是正常的”。

資深市場分析人士劉云則告訴「市界」：“對于優必選這種初創企業來說，虧不虧損并不重要，市場看中的是未來的想象空間。”在他看來，導致優必選股價突然大跌的原因，除了宏觀因素，更多可能集中在未能策劃出新亮點，以及新的參與者涌現導致競爭加劇，包括最近優必選機器人的應用場景都在工廠ToB場景下，與人們對ToC端的預期還有差距等等。

▲（優必選自研熊貓機器人）

連日的下跌讓不少投資者感到“心慌”：有人在股吧抱怨“虧麻了”；有的人則悔恨自己沒能及時拋出；還有人擔憂優必選的燒錢速度，認為“年底一解禁馬上就會增發”。

不過，在3月底發布的2023年報中，優必選寫道，截至年末，集團持有現金及現金等價物5.21億元、外部銀行借貸約人民幣14.54億元、2023年杠桿比率為73.3%，并無重大或然負債（指可能的支出）等，“流動資金狀況維持穩健，足以滿足營運資金所需”。

但登高跌重背后，股民的情緒更源于深厚的落差感。

不少人還記得，2023年12月的上市儀式上，優必選別出心裁地讓其自研的人形機器人上臺敲鑼，這在港交所歷史上亦屬首次。

科技感十足的機器人伴隨著鑼聲陣陣，昭顯的是人形機器人產業無窮盡的想象張力。

這也在日后得到印證，大模型的時代東風吹拂下，小米、特斯拉、英偉達、OpenAI等國內外領先企業紛紛下場自研或投資人形機器人，更顯出優必選的搶跑優勢尤為可貴，也讓后者的股價在進入2024年后迅速沖高，智能機器人更因此被譽為2024年的第一個起飛賽道。

但少有人能預料到，漲得快，跌得也快。

而股價的波動也反映出，隨著大模型探險進入到落地環節，市場正迎來理性回歸，要將夢想變現，優必選面前仍有不短的路。

2、營收還沒虧的多

不能忽視的一點是，即便未出席WAIC，優必選仍是國內人形機器人領域較為領先的玩家。作為2012年就成立的早期選手，它在產品成熟度方面獨具優勢。

舉例而言，2022年，特斯拉第一代Optimus機器人被工作人員“搬”上了舞臺；同年，小米首次發布了“鐵大”人形機器人，雷軍稱其還需“學習完善，暫時無法量產”；vivo在2023年末官宣要入局人形市場，如今仍在進行前期投入。而其他專注機器人賽道的企業如智元機器人、樂聚機器人、星動紀元、宇樹等，在產品形態創新和商業化方面各有特點，但也難逃探索MVP（最小可行性產品）的突圍戰。

相比上述跨界大廠或是新創企業，官方口徑顯示，優必選已成長為全球唯一能夠量產交付大型仿人服務機器人的公司。

由于人形機器人市場仍處發展早期，存在市場滲透率不足、玩家分散等特點，不少官方機構選擇將優必選放入范疇更大的智能機器人市場進行分析，根據弗若斯特沙利文咨詢公司的報告，按收入，2022年優必選在中國智能機器人解決方案產業排名第三，市場份額為2.8%，前兩名則分別為2015年成立的智能機器人企業“達闥科技”和國內安防龍頭海康威視旗下的“海康機器人”。在更為細分的教育智能機器人產品及解決方案產業中，排名第一，市場份額為22.5%。

另一方面，截至2023年12月31日，優必選擁有機器人及人工智能相關專利達2172余項。據《人形機器人技術專利分析報告》，優必選科技所持有的有效人形機器人技術專利數量達到763件，位列全球第一；在有效發明專利維度上，優必選以476件位居中國第一、全球第二。

入局早，是優必選最難被忽視的優勢，盡管這個故事的開端其實充滿著偶然性。

2008年，出生于上海的70后周劍，已在機械行業沉浸多年。一個偶然的機會，他赴日本參觀一場機器人會展，正好被其中展出的一款人形機器人深深吸引。

彼時周劍曾經在國外上市公司擔任過多年高管，也已創辦了自己的多家機械制造工廠。或許是由于在機械行業多年培養出的敏銳，讓他對人形機器人產生了莫大的興趣，就此決心再次創業。

▲（周劍）

2012年，優必選正式成立。從那時起很長時間，籌措足夠的資金保證研發，就被列為公司待解難題list中的最高優先級。

而這并不是優必選獨有的困境，人形成本畸高在行業中已不是秘密。如公開數據顯示，日本本田ASIMO、波士頓動力Atlas等人形機器人的單臺成本分別高達300萬美元和190萬美元，不僅說明研發投入之巨，也意味著整機售價會進一步上浮，導致難以大規模推廣等問題。

因此在那個尚無大模型概念的年代，人形機器人的商業故事鮮少被VC買單。在成立的第二年，優必選就陷入了資金斷鏈危機，周劍甚至為此賣掉了兩套價值1000萬的房子還有寶馬車。

直到一名白衣騎士的出現，最終力挽狂瀾于既倒：

2013年，比亞迪的聯合創始人、天使投資人，也是風投機構“正軒投資”的創始人夏佐全關注到了這個項目，為優必選撮合了多輪融資額。

渡過難關的優必選得以逐步建設起軟硬件體系，并完成了在探索教育、智慧物流、智慧康養的標桿案例探索，最終“捱”到了大模型鑄就的“起飛時刻”。

如今的優必選仍在燒錢階段，數據顯示近年來其營收逐年增加，但由于人形機器人行業重研發等特性，公司虧損幅度亦逐年拉大。2022年，優必選營收為10.08億元；虧損9.87億元；而3月底公布的2023年報則顯示優必選報告期內營收10.55億元，同比增長4.7%；凈虧損為12.64億元，同比虧損擴大28.07%；經調整EBITDA虧損5.15億元，相比上年度收窄。

3、競爭激烈，玩家變多

2023年末優必選的成功上市，可以看作是2024年人形行業爆發式發展的一個序幕篇章。

國海證券在研報中表示，2024年人形機器人或將迎來規模商業化元年。受益于種種因素，人形機器人或將迎來新一輪產業發展熱潮。

可以看到在大模型技術加持與政策鼓勵下，越來越多新勢力加速闖進市場。

2024年1月，OpenAI投資的挪威人形機器人項目1X Technologies宣布完成了1億美元的B輪融資。

1月16日，特斯拉創始人馬斯克在社交媒體展示了特斯拉自研人形機器人Optimus疊T恤的視頻，展現了Optimus的靈活性提升。

國內方面，2024年開年后，作為機器人核心零部件的研發和制造專家的天太機器人（TTbot）宣布，推出全球首款具有仿人脊柱功能的通用型人形機器人平臺，研究議程中就包含著通用機器人。

其后不久，智元機器人就宣布已與上海臨港集團簽訂舉行了全面深化戰略合作協議簽約儀式，計劃打造成為“上海人形機器人第一座量產工廠”。

而就在剛剛結束的WAIC上，人形機器人齊齊擺出了“十八金剛先鋒陣列”，還打造了展出25款人形機器人的專區。會上更有全球首個全尺寸開源公版人形機器人“青龍”、特斯拉Optimus二代等新品發布……

▲（市界攝于WAIC 2024）

新面孔的出現，也讓優必選在多方面面臨挑戰。

玩家的增多、資本的下場，更為誰能在這場競速賽中最終勝出平添了不確定性。

市場爭奪的焦點之一，是誰能最先憑借降低產品成本，進而提升推廣效果和市場覆蓋率。

據弗若斯特沙利文報告，在全球范圍內，優必選曾率先將雙足真人尺寸人形機器人的成本降低至10萬美元。

而在今年上半年，初創人形機器人企業開普勒機器人已提及，計劃將人形機器人價格控制約為2—3萬美元左右。不僅如此，一位從業者告訴「市界」，“降本”幾乎也是所有玩家共同集中突破的方向。

但他也講道，不能忽視的一點是，“人形機器人是個未藍先紅的市場”，即便能夠將成本降至理想狀態，距離產品的鋪開仍舊很遠。

有人說：“3年之內，人形機器人不是一門好生意；但30年之內，它又是一個讓人無法拒絕的產業。”

用這句話來解釋如今的優必選，恰如其分，在公眾對宏大技術愿景和實際落地探索的搖擺之間，不斷接受市場的價值重估，這或許就是所有朝陽產業難以逃開的命題。而按照優必選的營收體量和賺錢能力看，即便在股價連續重挫下，它的市值仍然偏高，但資本市場一向是為未來買單，只要市場相信它有一個美好的未來，可以給出一個很高的市夢率。

7月9日，優必選股價在盤中跌破100港元后，又快訊拉升，最終收漲2.29%，每股報收107.2港元。7月10日，優必選開盤再度上漲，盤中漲幅一度超8%。在優必選上，空方和多方仍在持續博弈中。

（文中劉云為化名）

作者 | 董溫淑

編輯 | 陳 芳

運營 | 劉 珊