波司登老板，一把拿走17億

1、一把進賬17億港元

中國羽絨服老大波司登的老板高德康，在這個夏天給自己發了一個大紅包。

7月3日，波司登發布公告稱，集團創始人、董事局主席及控股股東高德康設立的信托，間接全資擁有的盈新國際投資有限公司，已與配售代理簽訂大宗交易協議。配售代理同意按每股4.31港元的價格，向買方配售公司4億股股份，出售股份占公司已發行股份總數的約3.64%。

配售完成后，盈新國際持股比例將減少至11.96%，但波司登創始人高德康仍是公司控股股東。根據公告，配售事項所得款項，主要用于賣方資金需求及慈善事業發展。

值得注意的是，4.31港元的交易價與波司登7月2日4.77港元的收盤價相比，有明顯的折價，但考慮到這是大單交易，又在情理之中。本次交易將在7月5日落實完成，按照交易單價計算，高德康一把將進賬超17億港元。

事實上，這并不是高氏家族第一次減持股份了。據東方財富Choice數據顯示，近幾年，高德康在波司登的持股比例在逐漸下降，已經從2018年的71.69%下降到了2023年9月底的68.12%。而此次出售完成，高德康及家族的持股比例將繼續下降至63.93%。

除了本次外，高德康最大的一次減持發生在2022年9月，根據波司登的公告，盈新國際當時以每股3.94港元的價格出售了2.3億股波司登的股份，占波司登已發行股份總數的2.12%。這次出售所得近9億港元，用于贖回優先股、支付股息和相關款項。

高德康是江蘇常熟人，今年72歲，1976年以8臺縫紉機起家創業，后不斷將波司登做大做強，成為全球知名羽絨服品牌。憑此，高德康也成了財富榜的常客，《2024胡潤全球富豪榜》顯示，高德康以340億元的財富位列榜單第690位。

但高德康可能沒想到的是，自己的減持公告會直接帶崩波司登股價。

就在減持公告發出后，波司登的股價來了個閃崩，7月3日開盤后跌幅一度超過17%，截至收盤每股報價為4.01港元，較上日跌去了15.93%，市值在一日之間蒸發了超過80億港元。此外，6.7億股的成交量，28.14億港元的成交額也創下了今年以來的新高。

有波司登員工向「市界」感慨，本來以為是一次常規的資本市場動作，沒承想引發強烈反應。

情緒最不滿的是高位接盤的股民。一些股民言辭激烈地在雪球上評論稱：“大股東連續多年折價10%左右大手筆減持，考慮到股權密集程度可以理解，但確實不是什么好事”“老板減持的錢夠買多少個灣流了”“本來股價漲得好好的，沒想到老板一個動作直接潑了盆冷水”。

確實，不久前，波司登剛披露業績大漲的2024財年年報，創歷史新高的利潤表現拉動了股價兩日連增，多家投行機構還上調了買入評級，摩根大通上調目標價至6.6港元，中金公司則將目標價進一步上調至5.63港元。

而上一次高德康的減持也一度引起資本市場的恐慌，讓其股價連續三個交易日跌幅都超過了20%，直到小半年后，才又逐漸恢復到之前的水平。

2、市場過度反應了

“在業績好的時候套現沒啥，前些年，和波司登體量相當的盤子，套現比波司登老板這次多多了，也沒見這么大反應的。”懶熊體育創始人韓牧向「市界」感慨，資本市場是過度反應了，高德康僅套現了3個點，高氏家族持股還有60多個點。

對于本次減持的原因，波司登方面回應「市界」稱：“此次配售主要是為了優化公司股東結構、釋放公司股份市場流動性，并引入更多優質的境內外投資者，其實也是在向二級市場釋放流動性，有利于投資者。”

有理解的股民在投資平臺表示，交易后，高氏家族持股仍然占大頭，股份相對還是集中，不算太大一回事。也有股民強調：“創始人拿的還是大頭，他沒必要把自家股票搞崩。”

富貴永遠險中求，7月3日敢于抄底波司登的人應該樂開了花。7月4日，波司登開盤就上漲，最終每股報收4.16港元，漲3.74%，總市值為457億港元。

雖然高德康的減持計劃在不少業內人士看來在意料之中，目的在于優化公司的股權結構，逐步解決家族企業股權結構過于集中的問題，但同時，也讓波司登的接班人選變得撲朔迷離了起來。

與特步、美特斯邦威等家族企業一樣，波司登此前也明擺著要由高德康之子高曉東接任，直到現在，高曉東和父親一樣也持有公司股票，并且還是公司的執行董事、副總裁。但與始終在一線奮斗的高德康相比，高曉東顯得有些缺乏存在感。

早在2002年，在美國森坦納瑞大學拿到了工商管理碩士學位的高曉東就迅速入職了波司登，此后一直在波司登集團負責男裝業務，將男裝業務定義為國際化品牌，嘗試以此成為波司登在海外業務的觸角。

2012年，在高曉東的操刀下，波司登還以2005萬英鎊的高價，買下了位于倫敦最貴商業地段南莫爾頓街的一棟物業，改造成為了波司登的首個海外旗艦店。不過后來，隨著波司登營收、利潤的下滑，多元化舉措的接連失敗，波司登決定聚焦主品牌，收縮多元化，在2017年關閉了這家旗艦店，并退出了英國市場。

就在同一年，41歲的高曉東被任命為集團執行董事，被看作是波司登的接班人選。當外界普遍認為高曉東將是板上釘釘的接班人時，2018年，高德康在接受媒體采訪時卻表示：“在沒找到合適人選之前，我先堅持下來，一定要把企業的流程做好，讓誰來都可以做，那我就下來。”

從網絡上搜集到的信息來看，高曉東在上任執行董事后并沒有大展身手，與他有關的大多數新聞，也都停留在了2017年。

高曉東的表現似乎還未能讓父親徹底滿意，相比之下，高德康顯然更倚重比高曉東大兩歲，以職業經理人身份加入波司登的芮勁松。

這位2004加入波司登的老員工，如今是波司登的執行董事兼高級副總裁，同時還是主力品牌波司登的總經理。目前，波司登品牌占據著集團超過70%的營收，而高曉東負責的多元化業務只占到了集團營收的0.9%。

芮勁松也一直被稱為是“服裝界的打工皇帝”。根據最新披露的年報顯示，芮勁松的薪酬為波司登高管之首，加上股權的薪酬為3041.9萬元，反觀高曉東，薪酬則只有177.7萬元。

3、業績剛創新高

雖然老板一個動作短暫帶崩了波司登股價，但2024年以來，波司登股價總體呈上漲趨勢，截至7月4日收盤累計漲了18.52%，算是比較亮眼的。

6月26日，披露23/24財年業績后，波司登股價更是連續上漲，每股一度觸及4.88港元，創了過去幾年來的新高。按照不少人的設想，如果不是創始人減持引發市場恐慌，這份“炸裂”的財報，還得再帶動幾個大漲。

的確，波司登前不久剛披露的業績，堪稱“歷史最佳”：營收首次突破200億元，達到232.1億元，同比增幅38.4%；歸母凈利潤同比增長43.7%至30.7億元，增幅高于收入增長，且創下近5年新高。

如若再拆解財報，波司登的榮光，又主要是羽絨服給的。同期，其羽絨服收入同比增長43.8%至195.2億元，占總營收的比例達到84.1%。其中，波司登品牌收入同比增長42.7%至167.85億元，主打高性價比的雪中飛品牌，收入增長65.3%至20.19億元。

“命好，選對了賽道。”曾在波司登工作過的林晨告訴「市界」，過去一年，東北旅游火爆，疊加上冰雪運動的興起，客觀上推高了波司登的營收，“羽絨服畢竟得靠天吃飯”。

從業者陳琳也告訴「市界」，波司登的業績新高，是囊括在“整個羽絨服行業上行”的敘事里的。據陳琳介紹，近年來，羽絨服一方面在撕掉“臃腫”“土氣”的標簽，被更多年輕人穿上身，客群在擴大；另一方面，玩家們相繼推出馬甲、輕薄等多種款式，延長羽絨服的穿著周期，也因此拉高了購買頻次。

當然，波司登之所以能在“行業上行”趨勢里分得一大杯羹，也有自己的本事。

“波司登屬于抓住國潮紅利的品牌之一。有‘國潮’概念，再加上科技突破，營銷端才有故事可講。”韓牧向「市界」坦言，這也算是波司登高端化、賣得貴的一個前提。零售業獨立評論人馬崗同樣表示，波司登如今業績新高，是戰略轉型、品牌升級和抓住國潮紅利的綜合結果。

而在其最新披露的23/24財年財報里，波司登則用不少篇幅，解釋了渠道變革對業績的拉動作用。根據波司登的說法，過去一年，公司做了兩件事：其一，加大對加盟商的扶持力度，包括銷售返利與裝修補貼等；其二，深耕以抖音為首的新興內容平臺。

反映在數據上，23/24財年，波司登羽絨服業務的第三方經銷商零售網點凈增57家，來自該渠道的收入同比增長67.9%，增幅高于其來自自營渠道的收入。此外，財年內，波司登旗下全品牌在線銷售收入達到69.3億元，同比上升40.6%。

未來，波司登業績還有多大上漲空間？

馬崗告訴「市界」，從某些方面看，波司登有些類似比亞迪，既做代工，也做自己的產品和品牌。這種模式的好處在于，具備成本優勢，受供應鏈波動的影響小，算是波司登的底層根基。至于能走多遠，大概率和“國貨崛起”的趨勢同頻。

也有從業者站在“高端化”的角度看問題，坦言波司登“既要大眾市場保營收，又要高端產品保毛利，最后會導致產品價格帶越拉越廣”，極其考驗品牌本身。

一個小細節是，財報后的業績說明會上，波司登執行總裁梅東透露，公司的防曬服裝業務有所突破：2022至2024財年，該業務銷售額從1億元增至10億元規模。算是側面回應了外界對于波司登第二增長曲線、增長空間的關切。

至于未來波司登能登多高，會不會重復“業績上漲，大股東減持，股價閃崩”的故事，也只能留待下回分解了。

（文中林晨、陳琳為化名）

作者 | 張繼康 李丹

編輯 | 陳芳

運營 | 劉珊