金價暴跌80美元！美政府停擺影響流動性，鮑威爾潑冷水，分析師卻稱長期漲勢未改｜大宗風云

本報（chinatimes.net.cn）記者葉青 北京報道

近期國際金價呈現震蕩調整格局，11月4日國際貴金屬期貨價格出現大幅下跌，COMEX黃金期貨價格從4013美元/盎司開始回落，盤中一度暴跌80美元/盎司，最終報收于3941.30美元/盎司，COMEX白銀期貨價格報收于46.90美元/盎司。有投資者表示，近期黃金交易難度加大，持續回調令人無所適從。

“由于美國聯邦政府‘停擺’長達36天，導致美國財政部帳戶(TGA)余額持續增加，幾乎吸干了市場的流動性，這對沖了10月份的降息影響。市場流動性緊張驅動資產價值再平衡，美元指數持續走強，國際金價則出現下跌，風險資產也大幅回調。”創元期貨分析師何燚在接受《華夏時報》記者采訪時表示。

美元為何逆勢大漲

11月4日，白宮官網顯示，美國聯邦政府“停擺”已進入第36天，打破2018年年底至2019年年初“停擺”35天的歷史紀錄，成為美國持續時間最長的政府“停擺”。與此同時，截至11月4日，臨時撥款法案在參議院已14次被否決。

根據美國國會統計，自1980年以來，美國已出現15次聯邦政府“停擺”。其中，上世紀80年代出現過8次，絕大多數僅持續1至3天；上世紀90年代出現過3次，最長持續21天；2010年以來出現過4次。雖然近年來美國政府“停擺”的絕對次數不多，但此次停擺時間如此之長，正令市場感到不安。

“11月4日國際金價下跌的原因主要有兩方面，一方面鮑威爾講話暗示12月降息‘遠非板上釘釘’，這導致市場迅速下調降息概率至65%左右。降息預期降溫推高美債收益率和美元，同時削弱了無收益黃金的機會成本優勢，引發多頭平倉?！惫獯笃谪浄治鰩熩w復初接受《華夏時報》記者采訪時表示。

趙復初表示，另一方面美國政府關門時長創歷史新高，財政支出法案遲遲無法達成一致，疊加美國最高院若裁定關稅違法，政府將退還已繳納的關稅，對美國財政產生沖擊，市場不確定性因此升溫，資金更傾向流入被視為“安全資產”的美元，由此對金價產生了較大的下行壓力。

當金價回調之際，美元指數卻出現大漲。對此，趙復初表示，美元指數大漲突破100關口，除了有著降息預期調整以及市場不確定性引導加持美元外，歐元與日元的疲軟表現也是美元指數大幅上行的支撐因素之一。歐央行與日央行近期按兵不動，使得市場對于兩國經濟擴張預期轉弱，因而資金部分回流至美元市場，支撐美元指數走強。

不過，何燚表示，如果近期美國政府停擺的僵局得以緩解，美國政府TGA賬戶資金會通過政府工作人員獲得工資、消費，進而再次流入市場，會緩解流動性短期緊張趨勢。美元短期內由于流動性緊張走強，但在降息周期，美元大幅反彈概率不大。因此，未來美元指數再度回落至100以下的概率較大。

稅收新政利好場內投資

近日，財政部和稅務總局聯合發布關于黃金有關稅收政策的公告。相關規則自2025年11月1日起實施，執行至2027年12月31日。新規聚焦交易所場內交易增值稅免征優惠與實物交割管理，消息一經發布引發市場廣泛關注，各類解讀精彩紛呈。

有業內人士表示，新規或將加速中國黃金交易的集中化，而對黃金ETF持續的增值稅豁免可能會將更多對黃金的興趣轉移到其投資產品上。總體而言，該政策對全球金價影響不大，對黃金的強勁的投資和央行的持續買盤仍是主要驅動力。

對此，何燚也表示，黃金稅收政策對上游生產商和交易所影響不大，因為稅改之前上游生產交割到交易所的黃金免稅，交易所也是免稅，稅改之后上游和交易所同樣免稅或即征即退。不過，此次稅收政策影響較大的是下游，下游分為投資和非投資用途。

“對于投資用途的黃金，稅收減免政策到會員單位這一環節，而會員單位如果繼續加工成投資性黃金賣給下游，則只能開具普通發票，下游不能抵稅。非投資性用金，整體相當于在原來基礎上征收7%的稅收。政策出臺后，可能會影響下游非投資性黃金的消費，由于黃金珠寶成本上升，下游消費會減少。同時，政策的目的是引導和鼓勵通過交易所進行黃金交易。政策對中長期黃金價格走勢影響不大，減少了短期投機行為?！焙螤D稱。

值得關注的是，對于期貨投資者來說，黃金稅收新規又會有什么影響。對此，趙復初表示，政策主要是針對交割出庫后的非投資性黃金用途，對于場內外套利客戶和場外交易客戶影響較大。對于個人投資者而言，如果交易、交割、回購全程場內，不提取實物黃金，仍舊享受免增值稅和即征即退。一旦提金出庫，務必保留“投資用途”證據鏈，否則盈利可能被要求補稅和罰款。

高盛稱美政府停擺即將結束

隨著美國兩黨在醫保補貼問題上的分歧持續僵化，此次美國政府“停擺”的時間已經創下歷史最長紀錄。對此，民主黨仍堅持要求延長《平價醫療法案》（ACA）補貼，而共和黨則拒絕在臨時撥款法案中附加條件。對此，華爾街投行高盛指出，停擺對航空業、食品券計劃和小企業的沖擊正在形成“現實生存危機”，迫使兩黨在11月第二周的關鍵時間節點前尋求妥協。

與此同時，CME利率觀察工具顯示，市場預期12月降息概率已從一周前的90%降至70%左右，主要由于官員立場呈現“雙向極端對立”。美聯儲理事沃勒主張繼續降息，而美堪薩斯城聯儲主席施密德要求暫停降息，克利夫蘭聯儲主席哈馬克和達拉斯聯儲主席洛根則傾向于保持利率不變。

對于12月的議息會議，美聯儲主席鮑威爾也表示，需要考慮12月利率行動的不確定性，12月的利率下調“遠非”已成定局。對此，趙復初表示，總體來看，美聯儲官員表態上的分歧相當鮮明。不過，接下來還需要關注12月以及明年的降息路徑預期、美元指數是否持續走強、美股泡沫是否觸發避險資金轉移至黃金以及央行購金節奏等因素。

針對金價后期走勢，趙復初表示，實際利率上行帶動美元指數走強，以及降息預期降溫，是黃金近期大幅下跌的主要原因。短期來看，美元指數若站穩100.5，金價短線仍偏弱。若數據弱帶動美元指數回落至98，黃金可快速反抽。但長期走勢來看，黃金價格的主要驅動因素并未改變，美元信用擴張雖晚必至，去美元大方向與央行購金仍將為黃金提供上漲動能。

與此同時，何燚也表示，短期金價呈現震蕩調整走勢，一方面前期漲幅太大，需要一些時間調整；一方面短期不確定性因素較多，比如政府關門走向和美聯儲利率政策走向都不明確。在此背景下，黃金短期震蕩走勢概率較大，中長期看多觀點不變。

責任編輯：帥可聰 主編：夏申茶