業績分化顯著 LED芯片行業步入高質量發展分水嶺

2025年前三季度，A股主要LED芯片上市公司業績披露收官。行業整體呈現“營收普增、盈利分化”的新格局，在市場需求溫和復蘇的背景下，企業間的競爭正從規模擴張轉向質量較量。

前三季度營收表現：華燦光電增長近40%，兆馳股份獨降

從前三季度營收規模看，三安光電和兆馳股份均超過130億元，分別為138.17億元和138.96億元，位居行業前列。然而兩家公司營收走勢截然不同。三安光電保持16.55%的增長，而兆馳股份營收同比下降14.03%。

營收同比增幅方面，華燦光電以39.84%的營收同比增長率表現亮眼，乾照光電更是達到46.36%的高增長。整體來看，六家企業實現營收正增長，顯示行業需求總體保持穩定。

凈利潤方面，士蘭微成為最大亮點，歸母凈利潤從去年同期較低基數猛增1108.74%至3.49億元，扣非凈利潤也實現110.69%的增長。公司業績大幅改善主要得益于產品結構優化和市場需求回升。

蔚藍鋰芯同樣表現不俗，歸母凈利潤增長82.05%至5.13億元，扣非凈利潤增長率高達131.86%，顯示其主營業務盈利能力顯著增強。

相比之下，行業龍頭三安光電盡管營收規模領先，但歸母凈利潤同比大幅下滑64.15%，扣非凈利潤仍未轉正。公司表示，盡管LED高端產品結構持續優化，集成電路業務收入與利潤同比均有所增長，但濾波器、碳化硅等集成電路業務仍對整體利潤形成拖累。此外，政府補助同比減少、研發費用增加，以及貴金屬廢料銷售暫定價格與金交所價格差異導致投資收益下降，共同造成利潤同比收縮。

兆馳股份凈利潤也出現27.13%的下滑，顯示部分企業仍面臨盈利挑戰。不過，公司在2025年前三季度的新興業務表現突出，LED產業鏈、光通信產業鏈及互聯網視頻運營平臺合計貢獻利潤占比超過60%，正逐步成為推動增長、緩解傳統業務壓力的關鍵動力，各細分賽道也呈現出向高端領域突破的積極趨勢。

Q3：乾照光電增長強勁，兆馳股份大幅下滑

從單季度（Q3）營收規模看，兆馳股份以54.13億元位居首位，但其營收同比下降18.51%，顯示經營面臨壓力。三安光電和蔚藍鋰芯分別以48.30億元和20.88億元的營收規模位列第二、三位，且均保持正增長。

增長方面，乾照光電表現最為亮眼，第三季度營收同比增長65.80%至10.07億元。華燦光電同樣表現不俗，營收增長50.37%至15.97億元。整體來看，五家企業實現營收正增長，兩家企業出現下滑，行業分化趨勢明顯。

凈利潤方面，蔚藍鋰芯成為最大亮點，歸母凈利潤增長57.17%至1.80億元，扣非凈利潤增長率高達69.42%，顯示其主營業務盈利能力持續增強。

士蘭微和乾照光電分別實現56.62%和56.01%的歸母凈利潤增長，聚燦光電也保持20.58%的穩定增長。然而，行業龍頭三安光電第三季度歸母凈利潤虧損0.88億元，同比大幅下降239.80%，扣非凈利潤虧損進一步擴大至2.29億元。

華燦光電雖然營收增長強勁，但凈利潤仍為負值，不過虧損幅度較去年同期收窄約30%，顯示出改善跡象。

研發投入持續加碼，士蘭微研發強度領跑

從研發費用額度來看，士蘭微以7.68億元的研發投入位居榜首，兆馳股份為7.26億元，三安光電為5.77億元緊隨其后。這三家企業研發費用均超過5億元，與其他企業拉開明顯差距。

聚燦光電研發投入為1.01億元，是七家企業中唯一研發費用剛過億元門檻的公司，反映出不同規模企業在研發投入上的差異。

研發費用同比增長率方面，三安光電以21.35%的增速領先，顯示出公司正加大研發投入力度。乾照光電以13.43%的增速位列第二，兆馳股份增長9.91%排名第三。

值得注意的是，華燦光電和蔚藍鋰芯研發費用同比出現下滑，分別下降9.64%和5.34%，這可能與企業短期戰略調整或研發項目周期有關。

從研發費用占營業收入比重（研發費用率）看，士蘭微以7.91%的研發強度遙遙領先，顯著高于其他企業。兆馳股份和蔚藍鋰芯分別以5.22%和5.11%位列第二、三位。

運營效率成關鍵指標，企業間管理能力懸殊

從應收賬款規模看，兆馳股份以54.8億元位居首位，其應收賬款占營業收入比重達到39.44%，顯示出較大的資金占用壓力。三安光電和士蘭微分別以34.78億元和33.47億元的應收賬款規模位列第二、三位。

在應收賬款占比指標上，聚燦光電表現最佳，僅為20.99%，反映出其具有較強的應收賬款管理能力。華燦光電和蔚藍鋰芯的占比分別為28.74%和33.55%，乾照光電以35.98%的占比位居行業較高水平。

從應收賬款周轉天數看，兆馳股份達到101.98天，回款周期最長。聚燦光電僅為53.47天，回款效率顯著高于同業。

存貨方面，三安光電以63.49億元的存貨規模位居首位，其存貨周轉天數高達134.87天，面臨較大的庫存壓力。士蘭微存貨37.27億元，周轉天數131.8天，同樣存在庫存周轉較慢的問題。

相比之下，聚燦光電存貨規模最小，為4.58億元，周轉天數僅43.48天，顯示出高效的庫存管理能力。華燦光電和兆馳股份的存貨周轉天數分別為95.83天和78.42天，處于行業中等水平。

經營活動現金流方面，六家企業實現正向現金流，其中三安光電以16.6億元位居榜首，兆馳股份和士蘭微分別以15.37億元和11.99億元緊隨其后。

值得關注的是，華燦光電經營現金流凈額為-5.39億元，反映出其在經營活動中面臨一定的資金壓力。蔚藍鋰芯和乾照光電經營現金流分別為10.50億元和2.49億元，保持相對穩健。

財務穩健性分化，華燦光電短期償債承壓

從資產負債率來看，華燦光電以50.43%位居行業最高水平，士蘭微和聚燦光電分別以48.97%和46.26%緊隨其后，顯示出相對較高的財務杠桿。相比之下，蔚藍鋰芯資產負債率僅為34.05%，乾照光電為34.31%，財務結構最為穩健。

三安光電和兆馳股份的資產負債率分別為39.21%和39.46%，處于行業中等水平。整體來看，LED行業資產負債率分布在34%-51%的區間，反映出不同企業采取了差異化的財務策略。

流動比率方面，兆馳股份以2.43的優異表現領先行業，士蘭微以1.93位列第二，顯示出較強的短期償債能力。蔚藍鋰芯、乾照光電和三安光電的流動比率分別為1.68、1.61和1.53，均高于1.5的行業安全水平。

值得關注的是，華燦光電流動比率僅為0.85，明顯低于1的警戒線，聚燦光電為1.29，雖然高于警戒線但相對偏低，這兩家企業可能面臨一定的短期償債壓力。

速動比率指標進一步印證了上述趨勢。兆馳股份以1.87的速動比率繼續保持領先，顯示出優異的資產流動性。乾照光電和士蘭微分別以1.13和1.35的表現位居前列。

華燦光電速動比率僅為0.45，大幅低于行業平均水平，聚燦光電為1.07，剛剛超過1的安全線。三安光電和蔚藍鋰芯的速動比率分別為1.03和0.93，接近安全水平但仍有提升空間。

總結：

綜合來看，2025年前三季度，LED芯片行業并未呈現齊頭并進的態勢。在整體市場需求可能有所回暖的背景下，企業間的競爭愈發體現在盈利質量、運營效率和財務健康度上。士蘭微、蔚藍鋰芯等公司在保持營收增長的同時，實現了利潤的高增長，展現出較強的綜合競爭力。而部分昔日龍頭則面臨盈利大幅下滑的挑戰，如何優化產品結構、提升運營效率、改善現金流成為其亟待解決的問題。行業格局正在經歷新一輪的洗牌與重塑。