東山精密股東會見聞｜索爾思60億收購正闖關審查

調研時間：2025年11月3日

調研對象：東山精密（002384）

調研作者：冰火

01 公司概況

東山精密前身是成立于80年代蘇州東山鎮的一家小型鈑金和沖壓工廠，2010年A股上市，截至11月3日收盤，公司總市值1270億元。

目前公司形成電子電路、光電顯示和精密制造三大板塊，是全球第二的柔性線路板企業，全球第三的印刷電路板企業。2024年，公司躋身中國民企500強NO.399，中國制造業民企500強NO.270。

今年前三季度，公司實現營收270.71億元，同比增長2.28%；實現歸母凈利潤12.23億元，同比增長14.61%。

02 參會確認

股東大會登記日當天，渾水調研通過郵箱提交了股東參會材料，并電話公司確認可以參會；會議當天，渾水調研坐高鐵前往蘇州公司地址，東山精密工作人員熱情迎接，對股東的參會表示歡迎。

03 現場見聞

總部位于蘇州的東山精密，股東大會地點在蘇州吳中區太湖東路99號運河小鎮總部產業園12號樓。

圖片：東山精密股東大會現場

當天股東大會，東山精密董秘冒小燕宣讀議案，之后在投票環節，公司董事長和執行總裁單建斌對渾水調研以及其他股東提出的問題做了解答，體現了對投資者關系的重視。

04 出席情況

本次股東會由董事長袁永剛主持，公司董監高均出席，除渾水調研之外，還有3位從上海和寧波等地趕來參會的機構和中小股東。

圖片：東山精密股東大會現場

05 議案分析

本次是東山精密2025年度第三次臨時股東大會，主要審議《發行H股并在香港聯交所主板上市》《H股募資使用計劃》《選舉公司獨董》等15項議案，當晚公告顯示，上述議案均獲96.75%以上高票通過。

06 現場交流

1、今年前三季，東山精密營收同比上升2.28%；歸母凈利潤同比上升14.61%。從毛利率來看，從2022年是17.60%下滑到2024年的14.02%，今年前三季進一步降至13.79%。請問，毛利率為何連續下滑？第三季度又為何出現“增收不增利”局面？

答：對于毛利率下滑問題，這是一個結構性問題。光電顯示板塊本身就是屬于高周轉、低毛利的商業模式，總體會拉低一些毛利率。

對于增收不增利問題主要受兩方面拖累。首先是新品對利潤貢獻相對較大，第三季度公司消費電子大客戶的新品上馬速度沒有去年同期那么快；其次，相較去年同期，我們增加了2個多億的折舊，主要是兩個大基地，一個昆山做金屬加工的，一個泰國做線路板軟板的，今年4月份安裝調試，這個費用是很大了。目前已完成主要客戶驗證工作，預計從2026年下半年開始，隨著新機量產，產能將逐步釋放。

2、東山精密的發展史堪稱“并購教科書”。今年5月，又擬收購法國GMD，6月再擬并購索爾思，短短一個月內，兩次并購交易額累計高達70億元。

9月30日公告顯示，目前公司已依據協議支付了索爾思主要股權轉讓款（或保證金），如今1個多月過去了，索爾思股權還沒交割。據媒體報道，鑒于索爾思在關鍵3納米技術上地位，中國臺灣經濟部稱將嚴格審查。

請問，目前東山精密商譽已超21億，今年兩次收購是否如媒體測算還將新增商譽約50億？收購GMD最新進展如何？收購索爾思是否遇到障礙？

答：關于收購GMD問題，目前收購100%股權及債務重組已順利交割，法國GMD集團已正式成為公司全資子公司，11月1日起并表。

關于索爾思業績問題，2024年和今年一季度凈利潤分別為4.05億元和1.13億元。

關于收購索爾思被中國臺灣經濟部嚴格審查問題，這個是在雙方簽了協議之后才發生的，被當地某些媒體夸大了索爾思的技術對所謂區域性安全的影響。目前我們正按要求提供各種資料，也安排相關人員來公司調研，目前各方面的溝通都是積極正面的。

至于新增50億商譽媒體是怎么測算的，公司不想做太多回應，這些年公司整體經營狀況還是比較好的，特別是現金流也是不錯的，商譽數據到時報表里會得到相關體現。

在并購領域，公司在市場的確有點名氣，每年都有相關機構給我們推薦二三十個并購標的，但我們對并購標的篩選比較嚴苛，首先要和公司產業互補，在產業鏈上互相賦能，但如果價格太離譜，我們也不會接受。

3、去年7月，公司與上海交通大學共建“未來機器人前沿技術聯合研究中心”，聚焦人形機器人前沿技術。

請問，雙方具體有哪些合作，最新進展如何？如今一年多過去了，公司在機器人領域投入多少？未來會否在機器人領域展開并購？

答：在全國范圍機器人有三個集群，一個是北京集群，一個是華東集群，一個是華南集群。三個集群里面產學研效率最好的是以交大為載體的華東集群。

與交大合作機器人方面，我們還是以自己需求的應用場景為主，我們只做機器人手，主要用在生產線上，公司產品很薄要求非常高，比如說手指的自由度，到底裝多少個傳感器？普通機器人手不能完全滿足需求。

假如我們機器人手做出來后，我們公司自己的需求量就非常大，歐美的機器人公司也可能成為我的客戶。

4、公司擬發行H股并在香港聯交所主板上市，相關議案已董事會和股東會已審議通過。請問，預計何時能H股上市？

答：發行H股相關議案已董事會和股東會已審議通過，交表后3天內向證監會備案。不過，備案的時間比較長，我們同城蘇州納芯微（688052）備案差不多6個月時間，估計我們年內H股上市可能性不大。

（全球市值研究機構深水財經社獨家發布，轉載引用請注明出處）