菜籽油“龍頭”成本壓力漸顯，道道全西南擴張推動營收走高，套期保值虧損加劇第三季度增收不增利

本文來源：時代商業研究院 作者：陸爍宜

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作者丨陸爍宜

編輯丨鄭琳

第三季度增收不增利，菜籽油“龍頭”道道全（002852.SZ）股價在業績披露后連跌三天。

Wind數據顯示，10月28日盤前道道全發布了三季報，隨后其股價連跌三天，截至11月5日收盤報10.73元/股，跟10月27日的收盤價11.40元/股相比下跌了5.88%。

業績表現方面，今年前三季度道道全的營收和凈利潤實現雙增，跟去年同期業績相比已大幅改善，或得益于其發力西南地區以及產品多樣化和高端化策略，前三季度其毛利率還創下7年來同期最高水平。

不過，從單季度來看，今年第三季度道道全存在增收不增利的現象，或暴露出該公司短期仍存在經營壓力。該公司董秘于10月29日在互動易（深交所公司）上表示，這主要受到套期保值與原材料成本上升的影響。

10月11日、11月5日，就公司西南市場業績增長、盈利能力等問題，時代商業研究院向道道全發送郵件并致電詢問。但截至發稿，對方仍未回復。

產品高端化策略見效，前三季度盈利能力創7年新高

今年前三季度，道道全業績明顯改善。

三季報顯示，今年前三季度，道道全的營收和歸母凈利潤分別為43.97億元、2.16億元，同比增速分別為4.62%、93.69%。Wind數據顯示，2024年前三季度，該公司營收和歸母凈利潤的同比增速分別為-20.00%、-39.84%。跟去年同期相比，道道全的營收和歸母凈利潤已回到增長軌道。

業績改善背后，道道全西南地區的收入增速較快。

同花順iFinD數據顯示，今年上半年，道道全西南地區的收入為4.28億元，占總營收的比例為15.34%，是道道全第三大收入來源地區。而華中地區、華東地區則是其前兩大市場，今年上半年的收入分別為12.84億元、7.69億元，占總營收的比例分別為45.99%、27.55%。

西南地區在道道全的總營收中占比雖較低，但是今年上半年表現亮眼。在華中地區和華東地區收入增速乏力的情況下，西南地區同比增速達23.71%，增勢迅猛。

從渠道布局來看，半年報顯示，截至今年上半年末，道道全在西南地區的經銷商數量達到436家，跟去年年底相比增加了20家，變動比例為4.81%。從數量、增加數和變動比例來看，西南地區的終端網點覆蓋僅次于華中地區，可能表明道道全正大力布局西南市場。

此外，今年前三季度，道道全的毛利率同比顯著提升，或得益于產品多樣化和高端化策略。

Wind數據顯示，今年前三季度，道道全的毛利率為10.01%，較去年同期的8.91%提升了1.1個百分點，并達到自2019年以來同期最高水平。

半年報顯示，在產品高端化方面，道道全推出高油酸菜籽油、茶油、藤椒油、花椒油、芝麻油等新產品，以進一步豐富產品類別。

受套期保值與原材料成本上升沖擊，暴露短期經營壓力

從單季度來看，今年第三季度，道道全出現增收不增利的現象。

三季報顯示，今年第三季度，道道全的營收為16.05億元，同比增速為11.25%；歸母凈利潤為0.35億元，同比增速為-58.51%。另外，Wind數據顯示，第三季度其毛利率為7.16%，跟去年同期的8.1%相比有所下降。

Wind數據顯示，有投資者在互動易（深交所公司）上詢問道道全第三季度營收和毛利潤提升、凈利潤卻同比下降的原因。對此，10月29日，道道全的董秘回復稱，公司前三季度經營業績保持了穩健增長，第三季度歸母凈利潤同比下滑，一方面是受食用油行業原材料價格波動，導致成本壓力增大；另一方面，為規避原材料價格波動風險，去年第三季度套期保值的衍生品交易為浮盈，今年同期受短期市場波動影響，套期保值的衍生品交易變動出現了浮虧，直接沖減了當期利潤，非主營業務盈利能力實質性下降。

三季報顯示，今年第三季度，道道全非經常性收益中，除同公司正常經營業務相關的有效套期保值業務外，非金融企業持有金融資產和金融負債產生的公允價值變動損益，以及處置金融資產和金融負債產生的損益為-1139.20萬元，該項目產生于本公司正常經營活動中用來管理其商品價格的衍生工具，由于未完全滿足套期會計的要求，因此在會計角度屬于非經常性損益。

受到套期保值虧損的影響，第三季度道道全的凈利潤大幅下滑。實際上，同期其扣非歸母凈利潤為0.46億元，同比增速為-5.80%，降幅遠低于歸母凈利潤的降幅。

此外，原材料價格上升導致道道全的成本壓力增大，可能也暴露出該公司短期的經營壓力，今年第四季度，該公司成本壓力或有進一步增大的風險。

10月20日，北京市糧食和物資儲備局發布的《2025年第三季度油脂、油料市場分析報告》顯示，預計第四季度國內大豆供求格局逐漸由寬松向緊張轉變，大豆價格受國際豆系價格影響波動，整體穩中偏強運行。

另外，中商產業研究院10月27日發布的《2025年9月油料市場供需及價格走勢分析：國內外食用植物油價格漲跌分化，國際油菜籽價格明顯下跌》顯示，油菜籽方面，北方秋季菜籽迎來上市，受進口到岸成本增加影響，預計國產油菜籽價格偏強震蕩。

（全文1911字）

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