布局沙特，藥明康德在下一盤大棋

最近一周，藥明康德“動(dòng)作”頻頻，繼三季報(bào)發(fā)布、臨床業(yè)務(wù)出售之后，又官宣有意向在沙特拓展平臺(tái)。

根據(jù)最新信息，藥明康德已經(jīng)與沙特新未來城（NEOM）和沙特衛(wèi)生部簽署戰(zhàn)略合作備忘錄，計(jì)劃在當(dāng)?shù)赝卣笴RDMO平臺(tái)服務(wù)。NEOM是沙特西北部建設(shè)中的可持續(xù)發(fā)展新城，藥明康德認(rèn)為，此次合作能夠?yàn)楣疚磥碓诋?dāng)?shù)亟⑹澜缫涣鞯腃RDMO研發(fā)及生產(chǎn)基地奠定基礎(chǔ)，不斷加速從新藥發(fā)現(xiàn)、開發(fā)到生產(chǎn)的全流程，造福全球的患者。

與沙特的合作讓藥明康德此前一系列動(dòng)作一下子就串起來了。

在此之前，外界普遍覺得，藥明康德好像一直在做“減法”，比如通過出售股票等方式優(yōu)化投資組合，而后在發(fā)布三季報(bào)的同時(shí)，宣布出售旗下CRO康德弘翼和SMO津石醫(yī)藥兩大臨床服務(wù)研究業(yè)務(wù)。從2024年底至今，藥明康德已經(jīng)四次出售藥明合聯(lián)的股票、三次官宣業(yè)務(wù)出售。

這些回籠的資金會(huì)去向哪里？藥明康德在不同公告中反復(fù)提及兩個(gè)關(guān)鍵詞：全球產(chǎn)能投放，和聚焦CRDMO主營業(yè)務(wù)。

沙特的新聞讓一切都明朗了起來，也更讓人確信，原來藥明康德此前所做的一切“減法”，都是在通過主動(dòng)管理，獲取充沛的現(xiàn)金流，為全球布局“做加法”，為核心業(yè)務(wù)的發(fā)展攢“子彈”

如此大手筆的資源重配，哪來的信心？

01
在哪建：全球布局的選址共性

藥明康德近年來在全球布局上沒少花功夫，選址頗有策略。

2022年，其美國特拉華州的米德爾頓打下地基。這個(gè)基地占地面積高達(dá)77萬平方米，目前已完成建筑主體，進(jìn)入內(nèi)部安裝階段，預(yù)計(jì)將于2026年底前投入運(yùn)營。米德爾頓基地未來也將為全球藥企提供從臨床前到商業(yè)化階段的制劑開發(fā)與生產(chǎn)服務(wù)。

位于瑞士庫威的生產(chǎn)基地也在持續(xù)擴(kuò)建，其中口服劑型包裝產(chǎn)能已于2024年翻倍，噴霧干燥車間在今年破土動(dòng)工，預(yù)計(jì)將于2026年四季度竣工。

新加坡基地則于2024年初正式開工建設(shè)，計(jì)劃于2027年起陸續(xù)投入運(yùn)營，為小分子、寡核苷酸、多肽及復(fù)雜偶聯(lián)藥物提供服務(wù)。

沙特不過是其全球投資發(fā)展的新標(biāo)的之一。

藥明康德在今年9月的投資者日上披露的全球基地建設(shè)進(jìn)展

雖相隔萬里，這些地方卻有著諸多共同點(diǎn)，比如都很重視科技及醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展，創(chuàng)新活力都十分強(qiáng)勁，無論是區(qū)域性合作、全球合作，還是學(xué)術(shù)界與產(chǎn)業(yè)界的跨界合作，都風(fēng)生水起。

就以沙特為例，該國在“2030愿景”計(jì)劃中，把醫(yī)療衛(wèi)生行業(yè)列為核心發(fā)展領(lǐng)域，計(jì)劃投入超過650億美元的資金發(fā)展醫(yī)療基礎(chǔ)設(shè)施，并想在全國推出21個(gè)“醫(yī)療集群”。沙特投資大臣哈立德·法利赫近期表示，自啟動(dòng)“2030年愿景”計(jì)劃以來，沙特的經(jīng)濟(jì)規(guī)模從6500億美元翻了一番，達(dá)到約1.3萬億美元，而非石油經(jīng)濟(jì)對(duì)沙特國內(nèi)生產(chǎn)總值的貢獻(xiàn)已經(jīng)提升至56%。

從亞洲、歐洲、北美，再到中東，豐富的全球網(wǎng)絡(luò)將讓藥明康德在世界各個(gè)區(qū)域都成為醫(yī)藥行業(yè)不可忽視的“貢獻(xiàn)者”。對(duì)其公司自身而言，這些投資本身也將增加業(yè)務(wù)的靈活性和韌性，更能抵御區(qū)域性的突發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。

02
誰是幕后“軍師”？

選好了這么多標(biāo)的，建什么？藥明康德在這件事上也是有策略的，其策略就來自于CRDMO業(yè)務(wù)模式的洞察。

每個(gè)人都想追求健康長壽，新藥研發(fā)的需求當(dāng)然長期存在，但能抓住的只有少數(shù)。藥明康德從不諱言，其目前的發(fā)展是得益于緊抓客戶需求、業(yè)務(wù)模式和管理執(zhí)行的確定性。其中，CRDMO商業(yè)模式就像一個(gè)“漏斗”，覆蓋從前端新藥發(fā)現(xiàn)與研究（R），到工藝開發(fā)（D），再到商業(yè)化生產(chǎn)（M）的新藥開發(fā)全流程，讓創(chuàng)新藥物分子從頂上的R端源源不斷地流向D端，再至下方M端，逐級(jí)轉(zhuǎn)化沉淀。

對(duì)于前沿的創(chuàng)新理念，這一模式能從R端就及早捕捉，D和M端則能提早做好儲(chǔ)備。藥明康德多肽產(chǎn)能就是一個(gè)很好的例證。

當(dāng)全球肥胖趨勢蔓延，人們對(duì)健康生活品質(zhì)的追求愈發(fā)強(qiáng)烈，減重降糖藥GLP-1問世后迅速成為重磅藥物，直到現(xiàn)在都“風(fēng)口”正勁，并在阿爾茲海默病、非酒精性脂肪性肝炎等其他多種疾病治療上展現(xiàn)潛力。

而據(jù)公開信息，藥明康德早在2011年就布局了多肽研究和測試能力；2018年整合并推出新分子業(yè)務(wù)板塊WuXi TIDES，專注于提供寡核苷酸、多肽及相關(guān)化學(xué)偶聯(lián)物的“端到端”CRDMO服務(wù)。今年前三季度，TIDES業(yè)務(wù)收入達(dá)到78.4億元，同比大增121.1%，截至9月底，TIDES在手訂單同比增長17.1%。

小分子方面，藥明康德的CRDMO管線也高效轉(zhuǎn)化，哪怕現(xiàn)在的分子已經(jīng)越來越復(fù)雜，其依舊在12個(gè)月里成功合成并交付出超過43萬個(gè)新化合物，2025年前三季度幫助250個(gè)分子完成R到D的轉(zhuǎn)化，截至9月，管線中有80個(gè)分子進(jìn)入商業(yè)化階段，同比提升了18%。

由此，藥明康德早已成為GLP-1領(lǐng)域不可或缺的“賦能者”——在今年9月舉辦的投資者開放日活動(dòng)上，藥明康德披露，全球有近百款GLP-1激動(dòng)劑處于臨床在研階段或業(yè)已上市，其中23款由藥明康德化學(xué)業(yè)務(wù)平臺(tái)支持，包括11款多肽類候選藥物和11款小分子候選藥物。

與前瞻洞察相匹配的還有下游的建設(shè)速度，比如產(chǎn)能爬坡。如果速度不夠快，即使觀察到未來趨勢，來不及承接，也沒有用。

不查不知道，藥明康德的產(chǎn)能爬坡速度更是“恐怖”——根據(jù)其投資者日披露的數(shù)據(jù)，從車間啟用到全面投產(chǎn)，藥明康德已經(jīng)將這一時(shí)間從2017年的22.6個(gè)月大幅壓縮到了2024年的2.4個(gè)月，爬坡時(shí)間縮短至1/9。

常州基地從2016年第一個(gè)車間投入使用，一期和二期共計(jì)9個(gè)車間，耗時(shí)5年全部建設(shè)并投入使用，這速度在業(yè)界已屬不俗。而到了三期，6個(gè)車間僅用兩年便投入使用。在后起之秀的泰興基地，一期6個(gè)車間、二期4個(gè)車間，更是分別只用了一年時(shí)間就投入使用，顯著的規(guī)模效應(yīng)讓產(chǎn)能爬坡像個(gè)越轉(zhuǎn)越快的“飛輪”。

此次三季報(bào)披露，藥明康德已經(jīng)提前完成泰興多肽產(chǎn)能建設(shè)，原本披露要到年底才能實(shí)現(xiàn)的多肽固相合成反應(yīng)釜總體積超100,000L的目標(biāo)，9月就已經(jīng)達(dá)成。小分子原料藥反應(yīng)釜總體積預(yù)計(jì)2025年底也將超過4,000kL。

而值得相信的是，不管今天是GLP-1還是其他藥物成為產(chǎn)業(yè)重磅，藥明康德的CRDMO管線都可以盡早將其“鎖定”，下游的儲(chǔ)備也會(huì)快速跟進(jìn)。

03
斷舍離：聚焦主業(yè)，投入下一個(gè)“正向循環(huán)”

毫無疑問，藥明康德正是深知自己的優(yōu)勢所在，所以才會(huì)對(duì)與CRDMO體系協(xié)同有限的業(yè)務(wù)不斷“斷舍離”，減少精力的分散，精進(jìn)自己的專長。

所以才看到，2024年底，藥明康德將其持有的WuXi ATU的美國及英國運(yùn)營主體的全部股權(quán)轉(zhuǎn)讓給美國專注醫(yī)療保健行業(yè)的股權(quán)投資基金Altaris。

2025年1月，藥明康德宣布將其美國醫(yī)療器械測試業(yè)務(wù)出售給美國醫(yī)療器械CRO公司NAMSA。

此次又再次公告剝離臨床CRO和SMO業(yè)務(wù)，兩塊業(yè)務(wù)加起來的營收只占藥明康德整體營收的約3.5%，歸母凈利潤更是只占約0.7%。

剝離既能加強(qiáng)藥明康德的CRDMO體系，無疑也能“解放”這些業(yè)務(wù)本身，讓他們更自由地釋放潛力。

唯有專注者，才能在外部不斷變動(dòng)的當(dāng)下，持續(xù)交出亮眼的“成績單”。2025年前三個(gè)季度，藥明康德整體營業(yè)收入328.6億元，同比增加18.6%，持續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)在手訂單同比大增41.2%，已經(jīng)直逼600億“大關(guān)”，后勁十足。

通過優(yōu)化投資組合和出售業(yè)務(wù)，藥明康德的凈利潤和現(xiàn)金流增速則更是迅猛，其中前三季度經(jīng)調(diào)整Non-IFRS歸母凈利潤105.4億元，增速高達(dá)43.4%；經(jīng)營現(xiàn)金流達(dá)到108.7億元，同比增長了35.0%。

藥明康德在三季報(bào)中表示，預(yù)計(jì)2025年資本開支為55-60億，并且有信心在2025年進(jìn)一步提升經(jīng)調(diào)整non-IFRS歸母凈利率水平。

一年內(nèi)第二次調(diào)高業(yè)績指引更是足見信心。藥明康德表示，公司預(yù)計(jì)2025年持續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)收入重回雙位數(shù)增長，增速從13-17%上調(diào)至17-18%，公司整體收入從425-435億元上調(diào)至435-440億元。隨著業(yè)務(wù)增長、效率提升以及考慮到工程付款時(shí)間性差異，預(yù)計(jì)2025年自由現(xiàn)金流從50-60億上調(diào)至80-85億元

而這些現(xiàn)金流又將借助CRDMO的洞察，投入下一個(gè)標(biāo)的。這種“正向循環(huán)”操作，藥明康德已經(jīng)非常熟練。

無論逆境還是順境，藥明康德始終在自我變革，主動(dòng)精進(jìn)，這一點(diǎn)在當(dāng)下相當(dāng)可貴。直至今日，我們看到這家企業(yè)已經(jīng)發(fā)展了25年，足跡遍布北美、亞洲、歐洲，業(yè)務(wù)覆蓋新藥研發(fā)全流程，但依舊朝氣蓬勃，沒有半點(diǎn)怠惰、低效的大公司病。

一家即使業(yè)績斐然，依舊不斷主動(dòng)管理、革新求變的公司，值得敬佩，也值得期待。