中美經貿形勢明朗之前，市場仍有調整壓力，這幾類資產風險大

在中美經貿形勢明朗之前，預計市場仍將持續面臨調整壓力，尤其有幾類資產當前風險相對較高。接下來用幾分鐘時間，與大家探討這一話題。

回顧9-10月份以來的市場表現，前期整體呈現較強的上漲態勢，但10月10日-11日，中美雙方除關稅問題外，在出口管制等非關稅領域出現了新的較大分歧，中美經貿爭議的風險已顯現進一步上升的苗頭。預計在月底韓國舉行的APEC會議中，中美元首會談大概率會將這一議題列為核心討論內容之一。

在此次會談結果落地前，中美經貿形勢仍不明朗，市場調整壓力或將持續，尤其是以下4類資產，當前風險偏大。對投資者而言，現階段應對這類資產秉持“多看少動”的策略。

第一類：英偉達產業鏈核心資產

英偉達產業鏈中，過去一段時間內漲幅顯著、基本面表現優異的資產，共同特征是80%-90%的收入與利潤主要來自北美市場（尤其美國市場）。具體包括光模塊、液冷設備相關企業，為英偉達提供算力服務器代工的企業，PCB（印刷線路板）企業，以及高速銅連接相關企業。

這類資產雖概念熱度高、過往基本面亮眼，但基本面更多反映的是歷史業績。若中美經貿關系出現新的重大變化，其未來收入與利潤可能會受到直接影響。因此，在月底APEC會議前，機構對這類資產普遍持謹慎態度，大概率不會大幅增持。

第二類：蘋果產業鏈資產

蘋果產業鏈以消費電子相關資產為主，這類企業約40%-50%的收入與利潤來自蘋果及北美相關市場。若中美經貿關系出現新的重大變化，蘋果產業鏈資產也將面臨新的調整壓力。

第三類：特斯拉產業鏈資產

過去市場對特斯拉產業鏈的認知，多聚焦于新能源汽車相關供應鏈企業；但從未來發展趨勢看，特斯拉有望成為人形機器人領域的未來巨頭。因此，過去一段時間內，與特斯拉機器人業務沾邊的相關供應鏈企業均實現大幅上漲。

需注意的是，若中美經貿關系持續不明朗，特斯拉產業鏈企業也將面臨較大的調整壓力。

第四類：創新藥研發服務外包（CXO）企業

創新藥研發服務外包企業的核心特點是，50%-60%甚至70%-80%的收入主要來自以美國全球創新藥巨頭為代表的委托研發服務。

總結與投資建議

需要注意的是，上述4類企業雖分屬不同行業，但存在一個關鍵共性——收入與利潤多依賴北美市場。若中美經貿關系在11月后出現新的重大變量（例如，當前中國對美稀土出口管制大概率不會大幅松動，而特朗普此前已威脅，若中國堅持這一政策，可能自10月1日起對中國再度加征100%關稅），這類資產將直接承壓。

我們仍對月底元首會談抱有積極預期，認為相關爭議問題有望通過談判得到最終解決，但從投資風控角度出發，投資者需為這種不確定性做好風險對沖，預留應對空間。因此，在月底前：

若此前已持有上述資產，需嚴格遵守止損止盈的投資紀律；

若市場出現調整，不宜輕易抄底這類資產。

待這些不確定性通過談判最終塵埃落定后，再重新評估并關注這類資產，為時不晚。

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