東鵬特飲沖港股：百億負(fù)債、巨額理財，家族狂分紅

導(dǎo)語：“能量一哥”東鵬特飲一邊沖刺光谷IPO，一邊遭股東接連減持，誰能吃到融資紅利？

摘要：

1、資金機構(gòu)引發(fā)關(guān)注：東鵬飲料負(fù)債高企與高額理財規(guī)模并存。

2、細(xì)分市場份額第一：憑借“東鵬特飲”長期占據(jù)能量飲料銷量第一，但大單品依賴度較高。

3、分紅與投資：報告期內(nèi)派息率60%，持續(xù)高分紅需注意平衡再投資能力。

近日，東鵬飲料（集團）股份有限公司（605499.SH）再次向港交所遞交上市申請書，重啟港股IPO之路。

為了拿下國內(nèi)能量飲料市場“一哥”的寶座，東鵬飲料打出了"累了困了喝東鵬特飲"的廣告語，這和“困了累了喝紅牛”與紅牛廣告語風(fēng)格高度相似，堪稱“借勢傳播”的典型案例。

效果也非常好，據(jù)東鵬飲料引用的弗若斯特沙利文報告數(shù)據(jù)顯示，按銷量計，東鵬飲料在中國功能飲料市場自2021年起連續(xù)4年排名第一，市場份額從2021年的15%增長到2024年的26.3%。

按零售額計，東鵬飲料是2024年第二大功能飲料公司，市場份額為23%，僅次于紅牛。

但在亮眼數(shù)據(jù)背后，大單品依賴、財務(wù)操作爭議、股東減持等爭議話題也伴隨東鵬飲料。此外，東鵬飲料這次港股IPO還透露了開拓海外市場的野心。

01 高增長背后的百億大單品依賴

東鵬特飲的前身可追溯至1994年6月成立的深圳市東鵬飲料實業(yè)公司，彼時為典型的國有企業(yè)。2003年10月，林木勤及東鵬實業(yè)其他19名員工受讓東鵬實業(yè)股權(quán)，這場民營化改制成為公司發(fā)展的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點，也奠定了其家族控股的股權(quán)基礎(chǔ)。

改制后的東鵬飲料聚焦能量飲料賽道，2009年推出PET瓶裝東鵬特飲，2017年首創(chuàng)500ml大容量包裝，憑借高性價比策略迅速搶占下沉市場。2021年，東鵬飲料在上交所掛牌上市，成為"能量飲料第一股"，隨后市值突破千億大關(guān)。

如今，東鵬飲料的主營業(yè)務(wù)已形成以能量飲料為核心，運動飲料、茶飲料、咖啡飲料等多品類協(xié)同的格局，產(chǎn)品覆蓋全國420萬+終端網(wǎng)點，九大生產(chǎn)基地構(gòu)成供應(yīng)鏈核心。按零售額計，2024年“東鵬特飲”500ml瓶裝飲料位列中國軟飲市場同規(guī)格單品第一。

但從收入結(jié)構(gòu)看，公司仍未擺脫對核心單品的重度依賴，2024年東鵬特飲貢獻133億元營收，占總營收的84%，而同期唯一增長亮點"東鵬補水啦"雖實現(xiàn)280%的增速，但收入僅14.95億元，占比不足10%，茶飲料、咖啡等其他品類收入合計占比更是低于7%。

依靠東鵬特飲這款百億級大單品的市場“拼殺”能力，東鵬飲料業(yè)績連續(xù)上漲，2022年至2025年上半年（簡稱“報告期內(nèi)”）營收分別為85億元、112.57億元、158.3億元和107.32億元，三年半時間營收近乎翻倍；凈利潤增速更為迅猛，從2022年的14.41億元增至2024年的33.26億元，2025年上半年已實現(xiàn)凈利潤23.75億元。

此外，東鵬飲料毛利率從2022年的41.6%穩(wěn)步提升至2025年上半年的44.4%，主要得益于生產(chǎn)規(guī)模擴大帶來的成本攤薄及高毛利產(chǎn)品占比提升。

02 高負(fù)債與高理財?shù)碾p重悖論

不過，東鵬特飲在高增長的同時，也給投資者留下一層“迷霧”，即公司呈現(xiàn)出高負(fù)債與高理財?shù)奶厥猬F(xiàn)象。

報告期內(nèi)，東鵬飲料總負(fù)債規(guī)模持續(xù)擴張，2022年約68.05億元，到2024年已攀升至149.85億元，其中流動負(fù)債高達148.45億元；資產(chǎn)負(fù)債率也從2022年的57.33%波動升至2024年的66.08%，2025年上半年回落至61.86%，但仍在60%以上。

此外，東鵬飲料2022年短期借款僅31.82億元，到2024年已飆升至65.5億元，創(chuàng)下歷史新高。

在總負(fù)債持續(xù)增加的同時，東鵬飲料拿出巨額資金進行理財。2024年末，東鵬飲料貨幣資金56.53億元，而交易性金融資產(chǎn)48.97億元（主要為銀行理財），債權(quán)投資36.72億元。一邊是65.5億元的短期借款，一邊是高達85億元的資金理財，這種"存貸雙高"格局并不多見。

在百億負(fù)債的背景下，東鵬飲料的高額分紅更引人關(guān)注。

東鵬飲料披露稱，自2022年至這次遞表（截至2025年10月9日），公司累計宣布派息54億元，累計派息率約60%（按已宣派股息金額除以業(yè)績記錄期內(nèi)歸母凈利潤總和計算）。其中2024年計劃分紅23億元，分紅率高達70%。

同時，林木勤及其控制的有限合伙企業(yè)直接和間接持有東鵬飲料50.16%股份，按持股比例計算，上述分紅的大部分由林木勤家族獲得。這種"高負(fù)債+高分紅"的組合也引發(fā)市場關(guān)注。

03 股東持續(xù)減持，實控人之子也在套現(xiàn)

東鵬飲料的實際控制人為林木勤，1988年林木勤進入深圳本地飲料企業(yè)任職，積累了豐富的生產(chǎn)與銷售經(jīng)驗。2003年，他抓住國有企業(yè)改制機遇，從"職業(yè)經(jīng)理人"轉(zhuǎn)型為"創(chuàng)業(yè)者"。在他的主導(dǎo)下，東鵬飲料推出PET瓶裝、大容量包裝等關(guān)鍵產(chǎn)品，精準(zhǔn)切入下沉市場，最終實現(xiàn)A股上市。

林木勤目前直接持有公司49.74%股權(quán)，通過東鵬遠(yuǎn)道、東鵬致遠(yuǎn)等員工持股平臺間接持有0.42%股權(quán)，合計控制50.16%股權(quán)。截至2025年10月10日收盤，東鵬飲料A股股價高達311.68元，總市值約1621億元。按此計算，林木勤合計持股份對應(yīng)市值超800億元。

此外，林木勤家族還有多人在東鵬飲料持股并擔(dān)任要職，比如林木勤的胞弟林木港任東鵬飲料執(zhí)行董事兼執(zhí)行總裁，林木勤和林木港的侄子林戴欽、林木勤的兒子林煜鵬分別直接或間接持有東鵬飲料股份。

以此合計，林木勤家族財富實際上更高。如今，東鵬飲料若港股上市成功，有望帶動家族財富提升。

但在東鵬飲料兩度推進港股IPO的過程中，卻伴隨著密集的股東減持，引發(fā)市場對公司的關(guān)注。

據(jù)《長江商報》報道，自2022年限售期解禁以來，東鵬特飲多名股東密集減持。

其中，曾持股9%的第二大股東君正創(chuàng)投已經(jīng)完成四輪減持，合計套現(xiàn)41.51億元；2023年，東鵬遠(yuǎn)道、東鵬致遠(yuǎn)、東鵬致誠通過二級市場減持，合計套現(xiàn)10.67億元。

《長江商報》報道稱，東鵬遠(yuǎn)道、東鵬致遠(yuǎn)、東鵬致誠系東鵬飲料的員工持股平臺，林木勤的出資比例分別為33.83％、1.32％、4.31％。

今年2月，東鵬飲料披露，煙臺市鯤鵬投資發(fā)展合伙企業(yè)（有限合伙）（簡稱“鯤鵬投資”）計劃減持合計不超過716.89萬股。

鯤鵬投資的主要股東林煜鵬正是林木勤之子，他們父子二人在鯤鵬投資的持股比例合計約63%。

到了今年5月，東鵬飲料又發(fā)布公告稱，鯤鵬投資提前終止減持計劃，但已經(jīng)減持716.78萬股，減持總金額約19.08億元，減持比例約1.38%。

在東鵬飲料推進港股融資上市的同時，股東卻在在相繼減持，不禁讓投資者產(chǎn)生疑慮。更值得關(guān)注的是，東鵬飲料若實現(xiàn)H股發(fā)行，是否會影響A股估值，如何保障中小投資者利益？