重慶最神秘的隱形富豪，花30年打造千億醫(yī)藥帝國

北大化學(xué)博士、軍事醫(yī)學(xué)背景，頂著“技術(shù)學(xué)霸”光環(huán)闖入醫(yī)藥江湖；從50萬啟動(dòng)資金到構(gòu)建橫跨醫(yī)藥、農(nóng)化、文旅的資本版圖，卻常年隱身富豪榜——張松山，藏著太多反差。

他是親手研發(fā)出皮膚科“爆款藥”的科研狂人，也是在資本市場用股權(quán)嵌套、質(zhì)押騰挪的操盤手。

當(dāng)技術(shù)理想遇上資本野心，這位低調(diào)到近乎神秘的博士富豪，究竟走出了一條怎樣的商業(yè)路徑？

張松山，1961年生于河南南陽，大學(xué)考入了鄭州大學(xué)化學(xué)系，隨后又在中國軍事醫(yī)學(xué)科學(xué)院六所攻讀研究生，構(gòu)筑起堅(jiān)實(shí)的醫(yī)藥研發(fā)基礎(chǔ)。1987年，他考入了中國最高學(xué)府——北京大學(xué)化學(xué)系攻讀博士，在頂尖實(shí)驗(yàn)室里磨礪五年，掌握了藥物合成的核心技藝。

1992年，他受重慶高技術(shù)創(chuàng)業(yè)服務(wù)中心邀請來到重慶高新區(qū)創(chuàng)業(yè)，彼時(shí)，國內(nèi)生物醫(yī)藥行業(yè)方興未艾，張松山敏銳捕捉到皮膚科用藥市場的空白，攜手包括北京農(nóng)業(yè)大學(xué)理學(xué)博士潘明欣在內(nèi)的七人，以僅50萬元的啟動(dòng)資金（其中他個(gè)人出資2萬元）創(chuàng)立了重慶華邦生化技術(shù)有限公司（華邦生命健康股份有限公司前身）。

創(chuàng)業(yè)初期，公司一度面臨資金匱乏的窘境，以及醫(yī)藥產(chǎn)品研發(fā)周期長、風(fēng)險(xiǎn)高的挑戰(zhàn)。與市場上大多數(shù)仿制藥品企業(yè)藥廠不同的是，華邦從誕生之初就將研發(fā)主動(dòng)權(quán)掌握在自己手里，張松山親任新藥開發(fā)部研究員，領(lǐng)導(dǎo)了包括“維生素A酸系列化合物的合成研究”在內(nèi)的多個(gè)關(guān)鍵藥品研究項(xiàng)目。

20世紀(jì)90年代，國內(nèi)痤瘡發(fā)病率攀升，但進(jìn)口藥物價(jià)格高昂，基層醫(yī)院和患者難以負(fù)擔(dān)。在張松山的帶領(lǐng)下，華邦于1995年推出了首個(gè)制劑類藥物維胺酯膠囊，其主要成分維胺酯是我國自行開發(fā)的第一代維A酸內(nèi)衍生物。作為首家將維胺酯產(chǎn)業(yè)化的企業(yè)，華邦生產(chǎn)的維胺酯膠囊有力填補(bǔ)了中低端市場空白，成為基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)的首選藥物。

數(shù)月后，基于對生物醫(yī)藥前景的信心，重慶高技術(shù)創(chuàng)業(yè)中心又以借款方式向華邦投入了60萬元。這筆資金迅速轉(zhuǎn)化為動(dòng)能，助推華邦的產(chǎn)值在一年后飆升至250萬元，凈資產(chǎn)增加到80萬元。張松山帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)陸續(xù)推出了銀迪片等多款皮膚科藥物，逐漸在市場上嶄露頭角，也讓華邦在激烈的市場競爭中站穩(wěn)了腳跟。

1997年，對于華邦說是一個(gè)重要的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。隨著產(chǎn)品市場認(rèn)可度的提升，張松山實(shí)施增資擴(kuò)股，吸引了更多的資金注入，資本實(shí)力顯著增強(qiáng)。憑借優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品和精準(zhǔn)的市場定位，華邦健康在皮膚科用藥領(lǐng)域成功突圍，自此駛?cè)肓烁咚侔l(fā)展的快車道。2000年，被國家科技部認(rèn)定為“國家火炬計(jì)劃重點(diǎn)高新技術(shù)企業(yè)”，獲得研發(fā)補(bǔ)貼和稅收優(yōu)惠，從而降低生產(chǎn)成本。

2004年6月，在張松山的引領(lǐng)下，更名為“華邦生命健康股份有限公司”的華邦健康成功在深交所上市，成為西部首家中小板上市藥企。上市首日股價(jià)漲幅達(dá)77%，市值突破16億元。持股23.4%的張松山首次進(jìn)入公眾視野。

張松山深諳技術(shù)是醫(yī)藥企業(yè)的命脈，遂采取了“小領(lǐng)域、大市場”的戰(zhàn)略定位。聚焦于皮膚科、結(jié)核科等細(xì)分領(lǐng)域，尤其將資源傾注于銀屑病藥品市場的深度開發(fā)。通過維甲酸系列化合物研究，公司陸續(xù)推出第一代、第二代、第三代維甲酸類藥物，獨(dú)家實(shí)現(xiàn)阿維A膠囊和他扎羅汀凝膠國產(chǎn)化，打破進(jìn)口壟斷。

1997年研發(fā)的力克肺疾產(chǎn)品，是國內(nèi)首個(gè)抗耐藥結(jié)核復(fù)方制劑。根據(jù)證券時(shí)報(bào)網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，該藥品在2001—2002年銷售額占國內(nèi)抗耐藥結(jié)核藥物市場66%以上，成為細(xì)分領(lǐng)域主導(dǎo)產(chǎn)品。技術(shù)突破帶來了市場統(tǒng)治力，2004年維甲酸系列產(chǎn)品已占據(jù)國內(nèi)60%以上市場份額，華邦崛起為國內(nèi)皮膚科、結(jié)核科等領(lǐng)域的專科廠商，產(chǎn)品整體毛利率穩(wěn)定增長，并在銀屑病治療藥物市場確立了技術(shù)與市場的雙重領(lǐng)導(dǎo)地位。

在張松山的運(yùn)籌帷幄下，上市后的華邦猶如一艘加滿燃料的巨輪，以穩(wěn)健的姿態(tài)開啟了多元化擴(kuò)張之旅。這位長期隱身于富豪榜視線之外的技術(shù)派掌門人，以其獨(dú)特的戰(zhàn)略眼光和沉穩(wěn)的行事風(fēng)格，精心編織著一張橫跨醫(yī)藥、農(nóng)化、旅游等多領(lǐng)域的龐大資本大網(wǎng)。農(nóng)化領(lǐng)域的戰(zhàn)略落子始于2011年。

張松山做出一個(gè)重要的戰(zhàn)略決策：吸收合并專注于農(nóng)藥原藥研發(fā)的穎泰生物。這次合并，主要是看重了穎泰生物在農(nóng)化領(lǐng)域的技術(shù)積累和市場資源。通過整合雙方的資源和技術(shù)優(yōu)勢，華邦在農(nóng)化市場迅速打開局面，產(chǎn)品線不斷豐富，市場份額逐步擴(kuò)大。

2014年，張松山再次出手，通過收購山東凱盛新材料100%股權(quán)，將新材料板塊納入“華邦系”版圖。凱盛的產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于醫(yī)藥、新能源、國防軍工等多個(gè)行業(yè)，醫(yī)藥領(lǐng)域更是擁有氯化亞砜（主要應(yīng)用于生產(chǎn)代替無糖產(chǎn)品甜味的三氯蔗糖）、聚醚酮酮PEKK（主要應(yīng)用于人體骨骼植入材料的研發(fā)與高端醫(yī)療器械的制造）等生產(chǎn)工藝。

這次收購，不僅進(jìn)一步豐富產(chǎn)業(yè)布局，還帶來了新的利潤增長點(diǎn)，2014年凱盛貢獻(xiàn)凈利潤4695萬元，占華邦總凈利潤的11%，遠(yuǎn)超其預(yù)測，提升了公司在高精尖材料領(lǐng)域的整體競爭力 。

山東凱盛新材料股份有限公司

這一年，華邦在醫(yī)藥板塊持續(xù)發(fā)力，一舉并購主營中成藥與化學(xué)原料要及其制劑的百盛藥業(yè)，并新增了心腦血管、呼吸系統(tǒng)等領(lǐng)域的業(yè)務(wù)布局，實(shí)現(xiàn)了從皮膚科用藥向大健康領(lǐng)域的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，完善了醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈。

2015年，張松山還走出國門，收購了瑞士巴拉塞爾醫(yī)院和德國萊茵的兩家海外醫(yī)院，引進(jìn)了腫瘤治療技術(shù)、生物醫(yī)學(xué)抗衰老、慢性病治療以及復(fù)醫(yī)療技術(shù)在內(nèi)的一流醫(yī)療資源，為“大健康”戰(zhàn)略注入了國際化基因。

然而，海外高端醫(yī)療資源若僅停留在實(shí)驗(yàn)室和醫(yī)院，難以觸達(dá)更廣闊的客群，張松山需要一條能將技術(shù)與消費(fèi)場景直接打通的“超級流量通道”；恰逢此時(shí)，國內(nèi)文旅產(chǎn)業(yè)迎來政策與需求的雙重爆發(fā)——2016年，云南省接待游客超4億人次，同比增長31%，旅游收入4726.25億元，同比增長44.1%，疊加云南省“全域旅游”的政策支持，國務(wù)院《“十三五”旅游業(yè)發(fā)展規(guī)劃》也鼓勵(lì)社會(huì)資本參與旅游項(xiàng)目的開發(fā)，市場潛力巨大。

2017年，通過一系列精妙復(fù)雜的資本運(yùn)作，張松山成為麗江股份的實(shí)際控制人。需要指出的是，麗江旅游并非財(cái)務(wù)投資，而是華邦“醫(yī)藥+文旅”大健康拼圖的關(guān)鍵一塊。

在整個(gè)擴(kuò)張過程中，張松山巧妙地運(yùn)用了“上市融資——并購擴(kuò)張——資產(chǎn)分拆上市”的資本運(yùn)作組合拳。2015年穎泰生物掛牌新三板，2016年凱盛新材、秦嶺旅游也相繼跟進(jìn)，成功掛牌。2021年，穎泰生物登陸北京證券交易所，凱盛新材闖入創(chuàng)業(yè)板。通過這種多平臺運(yùn)作的模式，“華邦系”旗下的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)得以充分釋放流動(dòng)性，實(shí)現(xiàn)了價(jià)值的最大化。

張松山的成功，不僅源于其卓越的商業(yè)才能，更得益于他低調(diào)務(wù)實(shí)的行事風(fēng)格。盡管身為商業(yè)巨鱷，他始終保持謙遜態(tài)度，極少接受媒體采訪，將更多精力投入企業(yè)發(fā)展與團(tuán)隊(duì)建設(shè)。據(jù)一位內(nèi)部員工講述，張松山對公司員工沒有董事長的架子，總顯得友善和藹，以理服人，員工一般不叫他張總，而稱呼其為“老張”。他在公開場合多次提到“錢只是工具，真正的終點(diǎn)是讓華邦成為一家可以被記載、被傳承的企業(yè)”。

從一家專注于皮膚科用藥的藥企，發(fā)展成為一個(gè)橫跨醫(yī)藥、農(nóng)化、新材料、旅游等多個(gè)領(lǐng)域的綜合性產(chǎn)業(yè)集團(tuán)，張松山用近30年的時(shí)間，完成了一場教科書級別的資本裂變。

華邦系在并購擴(kuò)張中形成“三高”風(fēng)險(xiǎn)：高質(zhì)押、高商譽(yù)、高關(guān)聯(lián)交易，疊加實(shí)控人控股比例不足三成，任何單一風(fēng)險(xiǎn)觸發(fā)都可能演變?yōu)橄到y(tǒng)性危機(jī)。從資金鏈來看，存在質(zhì)押與控股雙低的問題。截至2025年3月，張松山及一致行動(dòng)人累計(jì)質(zhì)押3.01億股，占其持股的55.43%，對應(yīng)公司總股本的15.20%；而合計(jì)持股比例僅28.39%。一旦股價(jià)跌破平倉線，補(bǔ)倉資金缺口將直接威脅控制權(quán)。

在業(yè)績方面，公司賬面商譽(yù)約20億元，占總資產(chǎn)6.9%。其中百盛藥業(yè)已連續(xù)虧損，盡管其商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)已基本釋放，但持續(xù)虧損仍會(huì)對經(jīng)營、財(cái)務(wù)、市場信心及戰(zhàn)略布局產(chǎn)生連鎖反應(yīng)。治理層面存在合規(guī)瑕疵。2024年6月，子公司因回扣事件被山東省平臺通報(bào)（母公司回復(fù)為代理商行為），進(jìn)一步引發(fā)市場質(zhì)疑。

經(jīng)營上則呈現(xiàn)多元缺協(xié)同的狀況，醫(yī)藥、農(nóng)化、旅游、新材料四大板塊各自為戰(zhàn)，醫(yī)藥營收占比已降至26.22%，投資者將其視為“拼盤式集團(tuán)”，估值折價(jià)明顯。多重風(fēng)險(xiǎn)疊加下，華邦健康自身及關(guān)聯(lián)風(fēng)險(xiǎn)提示已超3000條，低控股比例猶如暴風(fēng)雨中的紙傘，隨時(shí)可能失控。

2006年被華邦健康收入麾下的漢王藥業(yè)，曾因“現(xiàn)代中藥第一股”概念備受矚目。然而2023年7月上交所一紙終止審核，再度擱淺其A股夢。招股書顯示，2019–2021年公司累計(jì)研發(fā)費(fèi)用僅1,943萬元，同期銷售費(fèi)用卻高達(dá)8.14 億元，二者相差41倍。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一疊加“重營銷、輕研發(fā)”的標(biāo)簽，成為監(jiān)管與市場共同的疑慮。若漢王無法在短時(shí)間內(nèi)補(bǔ)齊研發(fā)短板、引入更具產(chǎn)業(yè)資源的保薦團(tuán)隊(duì)，其二次闖關(guān)仍存懸念。

2024 年，“農(nóng)化+新材料”板塊貢獻(xiàn)營收65.92 億元，占集團(tuán)56.52%，毛利率與現(xiàn)金流依舊穩(wěn)健。但板塊內(nèi)部研發(fā)強(qiáng)度分化明顯：穎泰生物研發(fā)投入占比2.97%，低于行業(yè)頭部5~8%的水平；凱盛新材研發(fā)投入占比5.8%，在高端氟材料細(xì)分領(lǐng)域保持技術(shù)領(lǐng)先。

兩大子公司在農(nóng)藥緩釋包膜、可降解材料等交叉場景具備天然協(xié)同基因。下一步若能打通技術(shù)共享與供應(yīng)鏈聯(lián)合采購，可在降低創(chuàng)新成本的同時(shí)，對沖原材料價(jià)格波動(dòng)。

重慶松山醫(yī)院

醫(yī)療端北京華生康復(fù)醫(yī)院、重慶松山醫(yī)院、德國萊茵醫(yī)院、瑞士巴拉塞爾中心已初步形成“三級康復(fù)+國際轉(zhuǎn)診”的框架，腫瘤、慢病、老年康復(fù)全周期管理雛形顯現(xiàn)。旅游端控股麗江股份，鎖定玉龍雪山核心客流，疊加云南、廣西、重慶等地優(yōu)質(zhì)景區(qū)資源，定位為康養(yǎng)流量入口。

“醫(yī)療+旅游”已構(gòu)成閉環(huán)，養(yǎng)老仍缺“最后一公里”。目前僅有云南、廣西等地的項(xiàng)目儲(chǔ)備，尚未有實(shí)體機(jī)構(gòu)落地，導(dǎo)致“旅居養(yǎng)老”產(chǎn)品缺位。一旦自持或合作養(yǎng)老社區(qū)成型，三維閉環(huán)即可貫通。

2024年凈利潤驟降，讓華邦健康必須直面“規(guī)模擴(kuò)張”與“質(zhì)量增長”的再平衡。醫(yī)藥、農(nóng)化新材料、康養(yǎng)三大板塊能否以研發(fā)為紐帶實(shí)現(xiàn)價(jià)值重構(gòu)，將決定公司能否完成從資本驅(qū)動(dòng)到技術(shù)驅(qū)動(dòng)的驚險(xiǎn)一躍……

圖 上游新聞 重慶商報(bào) 新浪財(cái)經(jīng)? 重慶兩江新區(qū)政府

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