股市“捉妖”：穿透FOF資本迷局

●“嚴懲證券犯罪 護航資本市場”系列報道之二

緘默的主犯

被實時銷毀的交易證據(jù)

層層嵌套的私募基金產(chǎn)品結構

精心設置的反偵查措施

表面切割的黑灰產(chǎn)業(yè)鏈條

這是最高人民檢察院督辦的一起利用FOF基金（一種新型金融產(chǎn)品，它并不直接投資于股票、債券等基礎資產(chǎn)，而是投資于其他基金）、私募基金操縱證券市場重大犯罪案件，上海市檢察院第一分院（下稱“上海市檢一分院”）辦案團隊初步接手時面臨著如上的資本迷局。

今年4月，該系列案中的毛某等人操縱證券市場案二審宣判。檢察官是如何穿透層層迷霧，準確把握實質法律關系，讓被告人認罪服法的？

“30億元私募跑路”背后的資本影子

2023年末，一則杭州“30億元量化私募跑路”的消息震動了資本市場，有坊間傳聞直指磐某基金為該事件的幕后主導。事實上，此時磐某基金的兩名實控人都已經(jīng)身陷囹圄。

磐某基金全稱為磐某股權投資基金管理（上海）有限公司，時任公司董事長、實控人毛某系某知名高校法律專業(yè)高才生；另一名實控人姚某則系海歸金融精英，通過其母親代持磐某基金股份。

早在2017年11月至2019年7月，毛某、姚某就盯上了一只代號“企鵝”的股票，并通過控制的磐某基金賬戶、私募產(chǎn)品賬戶、個人賬戶等共計55個賬戶交易這只股票，引發(fā)了一場備受關注的股權爭奪戰(zhàn)。

直至2020年9月17日，磐某基金及其一致行動人（指行使股東權利時采取一致行動、共同進退的多個投資者）成為“企鵝”公司的大股東之一，毛某受聘擔任該公司總經(jīng)理。

然而，2020年底，新上任的毛某發(fā)現(xiàn)，“企鵝”股票連續(xù)跌停。為維持股價，毛某、姚某分別在沈陽、大連、上海、杭州等地組建操盤交易團隊，白某某主要負責具體對接配資資金、管理證券賬戶等。他們利用資金優(yōu)勢、持股優(yōu)勢，以大量集中交易等方式，試圖操縱股價。

事實上，磐某基金一直在證券監(jiān)管部門的視野之內(nèi)。毛某、姚某二人曾因違規(guī)增持分別被證監(jiān)部門處罰1500萬元。二人不服，甚至在證監(jiān)會查處其杭州操盤點時，提前銷毀了大量證據(jù)。如此才有前文“30億元量化私募跑路”的坊間傳聞。

“有交易端，便有資金端。”這是上海市檢一分院辦案團隊長期從事金融檢察工作總結出來的操縱類證券犯罪的特點。事實也是如此，接到最高檢督辦通知后，該院迅速組織辦案團隊開展工作，與公安機關共同分析研判偵查方向，一個場外配資團伙開始浮出水面。

為了籌集更多資金，毛某找到基金圈子里頗有名氣的上海J公司和浙江T公司。兩家公司的實控人李某、蔣某某在未取得證券融資融券業(yè)務資質的情況下，同意利用其FOF基金產(chǎn)品投資至毛某、姚某實際控制的私募基金產(chǎn)品的方式，進行場外配資4.6億元。李某、蔣某某則以另外收取利息的方式獲利。

根據(jù)檢察機關的繼續(xù)偵查意見，2022年末，上海市公安局鎖定毛某，破獲該案。毛某等人到案后，自恃手法隱蔽復雜，拒不交代任何犯罪事實。

“訊問時，犯罪嫌疑人甚至說‘你們有本事就定我的罪’。”該案承辦人、上海市檢一分院職務犯罪和經(jīng)濟犯罪檢察部三級高級檢察官王薇至今對此記憶猶新。為了應對這個疑難復雜案件，她和部門副主任趙煒捷、檢察官助理王曉燕共同組成了辦案團隊。

先解構，再穿透

最高檢黨組始終強調，要做到善于從紛繁復雜的法律事實中準確把握實質法律關系，善于從具體法律條文中深刻領悟法治精神，善于在法理情的有機統(tǒng)一中實現(xiàn)公平正義。

面對囂張而緘默的被告人，“三個善于”如何在具體的司法辦案實踐中落實？

上海市檢一分院辦案團隊發(fā)現(xiàn)，整個系列案中，若有若無地藏匿著一條黑灰產(chǎn)業(yè)鏈條：以FOF基金、私募基金形式提供資金的配資團伙，居中指揮的操縱團伙，傳達指令的中層指揮者和實際操盤團隊。

辦案組研究案情。

面對該案的專業(yè)壁壘與證據(jù)困境，辦案團隊確立了“全方位實質審查、全流程追贓挽損”的偵辦思路，對電子數(shù)據(jù)等客觀證據(jù)“收集一個、穿透一個”，對涉案資金賬戶“查實一個、凍結一個”，翻越了一座又一座“大山”。

——該案涉及復雜的金融產(chǎn)品，大量操縱資金來源于層層嵌套的FOF基金、私募基金。辦案團隊通過運用較為成熟的AI模型工具，將FOF基金、私募基金結構，運營信息數(shù)據(jù)等進行整合和統(tǒng)籌，抽絲剝繭，提煉出案件所需數(shù)據(jù)，并且多重交叉驗證，精準把握利用FOF基金、私募基金場外配資，利用配資資金操縱“企鵝”股票交易價格和交易量的行為實質。

——該案操縱團伙具有較強的反偵查意識，在全國設立多個操盤點，操縱指令由不同層級人員單向聯(lián)系，采用無痕式流動交易，即一個賬戶只匹配一臺電腦一張網(wǎng)卡。辦案團隊審查了從賬戶開立到下單交易，從操縱資金來源到交易指令傳達的全流程，逐個穿透產(chǎn)品層、交易層、資金層，筑牢客觀證明體系。

——該案配資、買賣股票的FOF基金、私募基金從形式上看都是合法的，但實質上究竟如何？辦案團隊圍繞資金流向開展穿透式審查，查清關聯(lián)賬戶資金交叉，再對充斥著金融術語和暗語的業(yè)務表單進行針對性訊問和詢問，證明配資團伙采取與證券公司融資業(yè)務同質的風控措施向操盤團伙提供資金并保證配資資金安全，屬于非法經(jīng)營證券融資業(yè)務；證明操盤團伙利用FOF基金投向的私募基金賬戶，以基金交易的模式拉抬“企鵝”股價，達到操縱“企鵝”股票的目的。

據(jù)了解，辦案團隊審查了幾十個G的電子數(shù)據(jù)，用最細的“漁網(wǎng)”在浩如煙海的聊天記錄、業(yè)務表單中捕撈“漏網(wǎng)之魚”，形成了20萬字的閱卷筆錄、3萬字的金融知識摘要和15萬字的審查報告。

2023年12月28日，上海市檢一分院以毛某、姚某等人涉嫌操縱證券市場罪，李某、蔣某某等人涉嫌非法經(jīng)營罪向上海市第一中級法院提起公訴。

“有梁有架、有血有肉”的庭審交鋒

黨中央、國務院高度重視私募投資基金行業(yè)規(guī)范健康發(fā)展。2021年7月，中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發(fā)《關于依法從嚴打擊證券違法活動的意見》。2023年7月，《私募投資基金監(jiān)督管理條例》公布，進一步健全私募基金監(jiān)管基礎性法規(guī)制度。

最高檢組織旁聽毛某等操縱證券市場案庭審。

2022年以來，最高檢先后對三批24起私募基金犯罪重大案件掛牌督辦，全程指導辦理，上述案件就是督辦案件之一。鑒于此類案件調查取證和審查起訴有較高的專業(yè)難度，2024年3月，最高檢組織全國檢察機關經(jīng)濟犯罪檢察部門部分檢察官現(xiàn)場觀摩了毛某等人涉嫌操縱證券市場案的庭審。

該案的庭審焦點主要在于被告人毛某、姚某對磐某基金的實控關系、涉及操縱的私募基金產(chǎn)品賬戶和個人賬戶的實際控制關系、操縱證券市場的主觀故意等方面。

毛某等操縱證券市場案庭審。

圍繞上述爭議焦點，公訴人全面、有重點地進行舉證示證，公訴人按磐某基金人員架構及分工、涉案賬戶由被告人實際控制、各被告人的地位作用等進行分組舉證和多媒體示證，以層層遞進的方式向法庭揭示被告人利用FOF基金、私募基金產(chǎn)品多層嵌套等方式籌集資金，實施操縱證券市場犯罪。在發(fā)表公訴意見和辯論環(huán)節(jié)，控辯雙方進行了激烈的交鋒，庭審效果良好。

2024年9月20日，上海市第一中級法院作出一審判決，以操縱證券市場罪分別判處毛某、姚某、白某某有期徒刑七年至三年六個月不等，各并處罰金250萬元至150萬元不等。同年11月5日，上海市第一中級法院以非法經(jīng)營罪分別判處李某、蔣某某、葛某某有期徒刑六年至一年九個月不等，各并處罰金600萬元至100萬元不等。一審判決作出后，毛某、姚某提出上訴。今年4月24日，上海市高級法院二審裁定維持原判。

系列回顧

“獵鱷”四年：懲首惡，追幫兇

來源：檢察日報·要聞版

記者：張羽 常璐倩

編輯：張雪瑩 潘若曦 袁瑜晨