170億票據黑洞，寶塔集團崩塌：誰打破了孫珩超的金融夢

賀蘭山東麓的沖積平原上，黃河水日夜不停裹挾著泥沙蜿蜒北去，戈壁灘的粗糲與綠洲的溫潤卻在此停留共生，這才有了銀川——這座被譽為“塞上江南”的城市。

作為銀川乃至寧夏的明星企業，以石油煉化為主業的寶塔集團曾被視為本土驕傲。

但跟所有在壟斷與市場夾縫中野蠻生長的民營企業一樣，享受過時代紅利的寶塔，現如今也已走入泥濘。

時間倒回到1997年冬天，37歲的孫珩超就站在銀川南梁農場煉油廠的大門外，他剛用200萬元收購了這座瀕臨倒閉的小廠。

誰曾想，這座后來被稱作“寶塔一廠”的起點，竟在二十年后膨脹為總資產685億元的西部能源帝國，又在更短的時間里，成為中國票據市場最大的違約黑洞。

昔日“寶塔”崩塌的背后，又折射出怎樣的民營企業家困局？

01

1960年孫珩超出生于寧夏中衛，鄉長父親蒙冤入獄、全家下放農村的少時遭遇，讓他從小養成了不服輸的性格。

18歲時他成為第一批參加高考的學生，卻因幾分之差落榜。隨后，他去了一家石灰廠搬石頭，因為不甘心而選擇復讀。

第二年高考，孫珩超以全縣第三名的成績考入了西安的西北政法學院法律系。

1983年西北政法大學畢業后，孫珩超被分配到了中衛縣檢察院工作，一年以后調入蘭州大學法律系任教。

如果不出意外，孫珩超將會在象牙塔內著作等身直至退休。

1992年鄧小平南巡講話后，市場經濟浪潮的催動下，全國掀起新一輪下海熱。

等到11月寧夏自治區政府出臺停薪留職政策時，孫珩超早已經辦好了手續。

親朋好友一度不理解：畢竟孫珩超在校期間著作頗多，甚至還享受國務院特殊津貼。

不過孫珩超卻沒有絲毫留戀：“我不想讓自己肚子里的知識一輩子只留在學校的講臺上”。

30多歲的年紀，滿肚子的學問，自信滿滿的孫珩超很快辦起了一家商務代理公司。

起初的生意很順利，但小公司很快就遇到了大風浪。

1994年因為有100多萬的貨款沒有收回來，法院不僅封掉了公司大門，更有兇狠的債主上門逼債。

這是孫珩超第一次面對經營危機，不過他沒有選擇逃避，而是用三年時間慢慢還清了欠款。

1997年他來到銀川以北的南梁農場，這里有一座年產3萬噸的小型煉油廠，當時工廠已停產兩年，唯一完好的設備是兩座20米高的蒸餾塔。

來之前孫珩超已經做了番調查，寧夏西北地區有大量的淺層油田，僅能支撐產能在一兩百萬噸的小型煉化廠。

可這樣的成品油，因為成本足夠低所以也有利可圖。

孫珩超打定了主意，他為此抵押了蘭州公司的全部資產，還向親友借款籌集啟動資金，一舉拿下了這家煉油廠，并改名為寶塔石化。

五個月后，寶塔石化原油加工量達到5.2萬噸，成功扭虧為盈。孫珩超更在全體員工大會上宣布：“我們要建自己的加油站，要打通產業鏈。”

可他沒有想到，國務院1999年6月下發《關于清理整頓小煉油廠和規范原油成品油流通秩序的通知》，要求關閉年產100萬噸以下的煉油廠。

當時寶塔石化年產能僅15萬噸，位列寧夏回族自治區被取締名單第一名。

根據銀川市工信局2000年檔案記載，多次技改之后的寶塔石化產能也只有50萬噸。

為何寶塔石化最終能順利過關？答案就藏在孫珩超的另一個身份里。

02

1999年，寶塔石化開始籌建一所民辦普通高等院校，對外宣稱為“銀川大學”。孫珩超從此有了“孫校長”的教育家美名。

按照寶塔石化官方的說法，辦學校是為了培養石化專業人才。不過還有一種說法是：當時寶塔石化面臨關停的風險，不過政策卻給校辦工廠留了一條生路。

于是籌建銀川大學就成了寶塔石化順利過關的護身符。

在孫珩超的運作下，學校先是有了校區和老師，并在2004年6月首次面向全國招生，開設石油化工、電力、建筑工程等專業。

盡管孫校長夢寐以求的“銀川大學”牌子并沒有拿到，但寶塔集團在地方上已經爭取到足夠的政策支持，而孫珩超更是聲譽日隆。

當然最重要的是，寶塔石化已經成功渡劫，走上了一片坦途。

靠著淺層油田的“邊角料”，寶塔石化在2003年原油價格飆升期迅速壯大，不僅拿到了成品油批發資質，更形成煉化、煤化工、裝備制造三大板塊。

此后十年是屬于孫珩超人生的光輝歲月。

2005年珠海寶塔石化成立，以珠海為基地，寶塔業務逐漸拓展至整個華南區域。

2011年4月，總投資高達283億元的新疆奎山寶塔石化基地正式動工。

再加上逐步擴建的寧東基地和靈武基地，2014年孫珩超首次登上胡潤百富榜時，旗下已擁有8家煉化基地、127座加油站，總資產達342億元。

2015年的孫珩超更是雙喜臨門。

一是寶塔石化取得國家進口原油使用資質，成為國內唯一擁有原油進口、使用、貿易、成品油批發、燃料油進口資質的“五證齊全”民企，江湖又稱“民營版兩桶油”。

二是寶塔石化借殼“西北軸承”成功登陸A股。盡管早在四年前，寶塔石化已經成為其第一大股東，這次遲到的更名更像是“錦上添花”。

與之相對應的則是孫珩超的身家，從2008年起，孫珩超就登上了胡潤財富榜，并在2010年以24億的財富位列寧夏首富。

2016年，孫珩超再次成為寧夏首富，身家已經來到60億，然而光鮮背后卻暗藏危機。

石油煉化是資金密集型行業，孫珩超曾感慨：建一座煉油廠動輒耗資十億，但同樣的資金若投入房地產，足以撬動整個項目。

2013年，寶塔集團虧損加劇，銀行頻繁抽貸，資金鏈幾近斷裂。為維系現金流，孫珩超甚至不惜鋌而走險，依賴民間高利貸和過橋貸款。

實體企業利潤微薄，加上飽受融資之苦，很多中國民營企業家都有一個金融夢，孫珩超也不例外。

傳統實業涌動著資本躁動，這種虛實交織的生存狀態，恰似銀川老城里那些新蓋的仿古建筑——琉璃瓦下包裹著鋼混結構。

03

2012年7月16日，孫珩超在內部講話中提出，要重視做好金融工作。他還將集團業務劃分為石化、金融、科技、商貿四個板塊，由此拉開了成立企業集團財務公司的大幕。

經過一系列的準備后，2014年10月，寶塔石化正式向寧夏銀監局提交籌建報告。由于當地并沒有財務公司，這一申請獲得了主管部門的支持，快速上報銀監會后獲批籌建。

2016年3月，注冊資金20億元的寶塔石化財務公司終于拿到了《金融許可證》。

拿著寧夏首張民營財務公司牌照，孫珩超的興奮之情溢于言表：過去被資金卡脖子的歷史也結束了，寶塔石化將大有可為。

因為財務公司作為持牌非銀金融機構，不僅能提升企業資金的運用效率，還可以參與銀行業市場同業拆借，甚至簽發銀行承兌匯票。

事實上在成立財務公司后，寶塔石化也迅速嘗到了甜頭。

2016年6月出現了一波民企債券違約潮，由于寶塔資金一直較緊張，外界也頗為擔心寶塔會違約。

沒想到當年6月27日，寶塔石化集團公告豪氣宣布——提前兌付“15寶塔石化CP001”本金和利息15.05億元。

有了財務公司強勁的金融支撐，寶塔的發展勢頭越發強勁，2017年以685億的總資產位列中國企業500強的第306位，中國化工企業500強的第23位。

但出人意料的是，2017年底寶塔集團卻宣布轉讓新疆奎山寶塔石化79%股權，轉讓對價共計33.76億元。

有傳聞稱是新疆當地政府出面主導了這次重組，但內行人都知道真正原因“寶塔攤子鋪的太大”。

寶塔對外宣稱原油年加工能力1250萬噸，但實際年均原油加工量不足百萬噸。
2015年寶塔集團雖然取得616萬噸/年進口原油使用資質，而發改委在2017年9月專門發函，將這一指標下調至216萬噸/年。

就在眾說紛紜和輿論猜測聲中，一場票據兌付風波徹底扯下了所有光鮮，原來這家中國最大的民營石化公司早已青黃不接。

2018年5月，有持有寶塔銀票的客戶發現，自己手上的票據到期后卻沒法兌付。隨著時間推移，遭到拒付的客戶越來越多。

而寶塔財務則發布公告——逾期是因工作上的失誤，目前公司正在極力籌措資金，計劃是當年8月20日兌付完畢。

可惜，望眼欲穿的持票人不僅沒能等到兌付，反而等到了更壞的消息。

2018年11月11日是個周日，寶塔集團上午召開中高層干部會議，會上透露寧夏自治區政府將成立工作組進駐，孫珩超還在會上表態積極支持工作組。

在場人員都覺得政府要對寶塔伸出援手了，可當天中午孫珩超回家吃飯時，在半路連人帶車被帶走，當晚經偵還搜查了孫珩超的辦公室。

雙十一這個被電商狂歡淹沒的日子，成了寶塔帝國的“崩塌日”。

04

1987年5月，中國人民銀行批準成立了中國第一家財務公司——東風汽車財務公司。

財務公司設立的初衷，是做好企業內部的資金調度。但隨著之后監管審批門檻的放低，財務公司逐漸成為企業的對外融資平臺，一時間亂象四起。

進入21世紀后，監管下大力氣整理財務公司，對于財務公司的審批日趨嚴格。

到了2012年，政策的風向卻變了，兩年時間財務公司數量翻了一倍，寶塔財務公司正催生在這股浪潮中。

寶塔財務為寶塔石化提供資金管理、信貸、結算等金融服務，可對寶塔石化成員單位辦理票據承兌與貼現，由于財務公司有非銀牌照，信用較高，寶塔銀票很快就成了主要融資渠道。

具體融資鏈條是，寶塔財務公司被歸為銀行類承兌匯票，出票人、收款人均為寶塔集團及其成員企業，這些票據在承兌后進入市場流通。

孫珩超曾公開表示：“這個票據融資工具用好了，威力不得了。要是把新疆、寧夏、珠海、內蒙古等分公司的資金歸集起來，差不多有1000億元的體量，足以和銀行博弈了。”

但真正的內幕是：當寶塔銀票在市場流通后，其相應票款被劃至承兌匯票保證金賬戶，寶塔財務又將保證金用于對集團及子公司發放貸款，由貸款企業償還外部融資，或以貸款資金用作保證金滾動出票，以償還到期票據款。

這套“空轉”模式從2016年7月持續到2018年7月，直到孫珩超被捕，全國各地寶塔銀票的持票人紛紛趕赴銀川。

除了部分5萬、10萬的小額銀票被兌付外，剩下的都陷入了漫長的維權和追索訴訟中。

更有手持700萬票據的持票人對著媒體的鏡頭哀嘆：“我來銀川十幾次，沒人搭理我。”

事后調查顯示，2016-2018年間，寶塔財務簽發無真實貿易背景票據49,522張，金額達284.6億元。

這些票據通過各種中介層層轉貼，以9%-30%的折扣率套現，形成“票據-保證金-貸款-新票據”的融資閉環。

“天下黃河富寧夏”的諺語，最終在資本市場上演變成危險的隱喻。

孫珩超寄望的“金融杠桿撬動實業”在2018年5月終成泡影，未兌付金額達171.29億元，涉及1.25萬家持票人，寶塔財務公司從資金調節器異化為吞噬百億資金的金融漩渦。

05

2020年8月24日，曾經的“寧夏首富”孫珩超站到了被告席，罪名是票據詐騙罪。

在這場持續五天的庭審之后，孫珩超就再無消息。

這位曾掌舵西部最大民營煉化企業的法學教授，終究在擊鼓傳花的資本游戲中迷失了自我。

有知情人透露，他被判有期徒刑十五年，不過并沒有得到官方渠道證實。

資金鏈斷裂的寶塔石化最終走到了破產重整的地步，上市公司寶塔實業實控人已經變更為寧夏國資，而銀川能源學院也被香港上市企業希望教育收購。

當2025年的春風吹過賀蘭山，黃河水拍打著堤岸，寶塔石化舊址的煉油塔依然矗立。

那座用票據壘砌的“寶塔”早已傾覆，只留下金融監管體系在戈壁風沙中愈發清晰的裂縫——這或許才是塞上江南最沉重的啟示錄。

孫珩超的悲劇，恰如他在《丙申賦》所寫：“趨利之人，慌慌張張”——在商業與法律的鋼索上，從來沒有真正的贏家。