市場正在重估小鵬，從AI到物理AI的價(jià)值拐點(diǎn)

2024年以來，AI推動(dòng)全球科技公司進(jìn)入新一輪估值重塑期。

在傳統(tǒng)的AI世界，“模型、算力、算法”等關(guān)鍵詞是核心的敘事。但走在更前面的創(chuàng)業(yè)者們和公司正在進(jìn)一步探索AI與現(xiàn)實(shí)世界之間的關(guān)系。

這也讓另一個(gè)更為底層的趨勢成為當(dāng)下的AI討論熱潮：AI 正從數(shù)字世界進(jìn)入物理世界——即“物理AI”時(shí)代正在到來。

小鵬，正是這一趨勢中最具代表性的中國公司之一。在“2025小鵬科技日”上，小鵬汽車董事長兼CEO何小鵬結(jié)合人類科技浪潮演進(jìn)規(guī)律提出核心洞察：AI浪潮重塑數(shù)字世界，新能源革命顛覆汽車工業(yè)，而兩者的深度融合將催生“物理AI”新浪潮。

基于這一判斷，小鵬正式升級(jí)企業(yè)定位，從“未來出行探索者”向“物理AI世界的出行探索者，面向全球的具身智能公司”轉(zhuǎn)型。

隨著公司定位的升級(jí)，小鵬的價(jià)值也需要被重新估量，市場需要跳出造車的眼光，以物理AI的視角重新打量小鵬。而對(duì)小鵬的重估，不只是造車企業(yè)的估值修正，而是一家面向全球的以AI驅(qū)動(dòng)物理世界智能化的科技企業(yè)的價(jià)值重構(gòu)。對(duì)此，資本市場已經(jīng)快速給出直觀的情緒，美股11月6日開盤之后，小鵬一度大漲14%。

數(shù)字AI走向物理AI，估值邏輯演變的新浪潮

過去一年，全球資本市場對(duì)AI概念股的狂熱追捧，實(shí)際上代表了數(shù)字世界的智能革命獲得了廣泛認(rèn)可。

?英偉達(dá)憑借其在AI芯片領(lǐng)域的壟斷性地位，市值于2025年10月29日突破5萬億美元，成為全球首家市值達(dá)此規(guī)模的上市公司?。OpenAI 作為全球代表性的專注AI的公司，估值已經(jīng)達(dá)到5000 億美元，哪怕僅僅與OpenAI生態(tài)相關(guān)的創(chuàng)業(yè)公司，估值也呈現(xiàn)幾何級(jí)數(shù)增長。

以上這些均印證了資本市場對(duì)數(shù)字AI潛力的樂觀預(yù)期。

然而，敏銳的行業(yè)觀察者已經(jīng)發(fā)現(xiàn)，下一階段的競爭正在悄然拉開帷幕。市場關(guān)注焦點(diǎn)開始轉(zhuǎn)向“AI如何影響真實(shí)世界”，即AI從代碼走向機(jī)械、從模型走向落地的物理AI階段。

在今年7月的鏈博會(huì)上，英偉達(dá)創(chuàng)始人黃仁勛表示，“下一波浪潮就是物理AI，即所有的能力都能夠融入到我們的物理世界，比如機(jī)器人。”

高盛在此前的報(bào)告中指出，物理AI（Physical AI）被認(rèn)為是當(dāng)前最重要的技術(shù)趨勢之一，這不僅僅是理論上的探討，而是關(guān)乎讓機(jī)器真正能夠感知、互動(dòng)及改變物理世界的技術(shù)，目前物理 AI應(yīng)用最重要的領(lǐng)域包括自動(dòng)駕駛、AI 裝備、以及機(jī)器人自動(dòng)化等。

國內(nèi)的科技創(chuàng)業(yè)者們，也洞察到了趨勢的變化，并已經(jīng)有眾多產(chǎn)品推向市場。

何小鵬在科技日活動(dòng)中指出：“AI的下一個(gè)‘決定性的突破’就在物理世界”。這一判斷與黃仁勛等人的觀點(diǎn)不謀而合——AI的未來不僅存在于代碼和屏幕中，更在于成為人類在物理世界中的延伸與伙伴。

物理AI成為新的前沿陣地，其核心在于AI從代碼世界走向機(jī)械實(shí)體，從模型訓(xùn)練走向真實(shí)場景落地的能力。這一轉(zhuǎn)變不僅對(duì)技術(shù)要求更高，更需要企業(yè)在硬件集成、場景理解、安全驗(yàn)證等層面具備全方位能力。

事實(shí)上，物理AI與傳統(tǒng)數(shù)字AI有著根本性區(qū)別。

數(shù)字AI處理的是虛擬世界的信息流，而物理AI則需要應(yīng)對(duì)現(xiàn)實(shí)世界中的不確定性和復(fù)雜性。物理AI的差異化價(jià)值在于其與現(xiàn)實(shí)世界交互的復(fù)雜度和實(shí)效性。數(shù)字AI可以處理海量數(shù)據(jù)，提供信息解決方案；而物理AI則需在瞬息萬變的真實(shí)環(huán)境中作出瞬時(shí)反應(yīng)，并承擔(dān)行動(dòng)后果。

何小鵬坦言：“這條路充滿挑戰(zhàn)，意味著我們要讓AI學(xué)會(huì)處理現(xiàn)實(shí)世界中無窮的‘不確定’，這比任何實(shí)驗(yàn)室的測試都難上百倍、千倍。”

小鵬AI團(tuán)隊(duì)比較早地就已投入物理世界AI基座模型研發(fā)，構(gòu)建了從底層AI基礎(chǔ)設(shè)施到上層應(yīng)用的完整技術(shù)棧。這種長期投入為其在物理AI領(lǐng)域建立了顯著的先發(fā)優(yōu)勢。

而這種從AI駛向物理AI的價(jià)值邏輯轉(zhuǎn)變，有望成為企業(yè)變化的新浪潮。畢竟，當(dāng)AI的估值達(dá)到前所未有的高度，投資者開始意識(shí)到，純粹的數(shù)字智能公司雖然擁有技術(shù)優(yōu)勢，但真正能創(chuàng)造持久價(jià)值的，是那些能夠?qū)I技術(shù)與物理世界緊密結(jié)合的企業(yè)。

小鵬的“物理AI”樣本：多終端形成生態(tài)

AI與現(xiàn)實(shí)世界的鏈接，發(fā)生在一些具體的產(chǎn)品上。在這一次的科技日上，小鵬將自家的眾多“物理AI”產(chǎn)品的進(jìn)度，都拿出來曬了一番。

在智能汽車領(lǐng)域，小鵬的AI自研體系貫穿感知、決策、執(zhí)行全鏈路，是AI物理化應(yīng)用最密集的行業(yè)。本次最新的進(jìn)展是小鵬第二代VLA大模型，它代表了小鵬在物理AI領(lǐng)域的核心突破。

與傳統(tǒng)“視覺-語言-動(dòng)作”架構(gòu)不同，第二代VLA創(chuàng)新性地去掉了“語言轉(zhuǎn)譯”環(huán)節(jié)，首次實(shí)現(xiàn)從視覺信號(hào)到動(dòng)作指令的端到端直接生成。

在這一技術(shù)的支持之下，小鵬的自動(dòng)輔助駕駛可以應(yīng)對(duì)各種復(fù)雜小路與園區(qū)場景。同時(shí)，小鵬還首發(fā)了“無導(dǎo)航自動(dòng)輔助駕駛”Super LCC+人機(jī)共駕。這意味著，該功能在不依賴導(dǎo)航的情形下可全球范圍開啟。何小鵬介紹，2026年第一季度將面向小鵬Ultra車型全量推送第二代VLA。

“為了加速物理AI的全球化應(yīng)用與生態(tài)共建，小鵬第二代VLA將面向全球商業(yè)伙伴開源。”何小鵬還宣布大眾成為小鵬第二代VLA首發(fā)客戶。同時(shí)，小鵬圖靈AI芯片也已獲得大眾定點(diǎn)。

與此同時(shí)，該模型的一個(gè)關(guān)鍵優(yōu)勢是跨域驅(qū)動(dòng)能力，可跨域驅(qū)動(dòng)汽車、Robotaxi、機(jī)器人、飛行汽車不同智能載體。

而在本次發(fā)布會(huì)上，小鵬其他的物理AI終端也有了新的進(jìn)展。何小鵬介紹，小鵬將在2026年推出三款Robotaxi車型，并啟動(dòng)試運(yùn)營。

當(dāng)前，高德成為小鵬Robotaxi首個(gè)全球生態(tài)合作伙伴，未來，小鵬Robotaxi將接入高德平臺(tái)，也將一起走向海外市場。

值得一提的是，2026年，小鵬將在部分車型上推出全新的智駕版本“Robo”，與Robotaxi同源，擁有相同的硬件配置、安全冗余和智駕能力，配備2套智駕模式，滿足用戶的多樣化需求，讓更多人體驗(yàn)到更成熟的自動(dòng)輔助駕駛技術(shù)。

人形機(jī)器人一直是最具代表性的物理AI產(chǎn)品。

在科技日上，小鵬的全新一代IRON還上臺(tái)走了“貓步”，高度擬人化的外形和穩(wěn)定流暢的行動(dòng)能力一度讓網(wǎng)友們以為這是真人cos的。

為此，何小鵬不得不再次拍視頻展示進(jìn)行回應(yīng)，甚至在11月6日晚的小鵬X9超級(jí)增程預(yù)售發(fā)布會(huì)上，小鵬還在直播鏡頭面前，現(xiàn)場剪開包裹機(jī)器人機(jī)械結(jié)構(gòu)的肌肉。

一定程度上，質(zhì)疑像真人也是對(duì)全新一代IRON的認(rèn)可。

在商業(yè)化方面，何小鵬表示，目前小鵬的人形機(jī)器人將優(yōu)先進(jìn)入商業(yè)場景提供服務(wù)，如導(dǎo)覽、導(dǎo)購、導(dǎo)巡。小鵬的目標(biāo)是2026年底實(shí)現(xiàn)規(guī)模量產(chǎn)高階人形機(jī)器人。在何小鵬的暢想當(dāng)中，10年以后，小鵬機(jī)器人的銷量應(yīng)該會(huì)超過汽車。

除了上述這些物理AI產(chǎn)品，小鵬匯天正構(gòu)建起低空出行的兩套飛行體系：面向個(gè)人低空飛行的陸地航母和面向多人低空高效出行的全傾轉(zhuǎn)混電飛行汽車“A868”。其中，陸地航母已正式進(jìn)入量產(chǎn)前夜，目前全球訂單累計(jì)突破7000臺(tái)。

智能汽車、Robotaxi、人形機(jī)器人和飛行汽車等智能終端一起，構(gòu)成了小鵬當(dāng)前的物理AI生態(tài)。這些智能終端也證明，小鵬與傳統(tǒng)AI公司不同，它掌握“軟硬件一體化+場景閉環(huán)”能力——既有算法，也有實(shí)體世界的規(guī)模化驗(yàn)證。

重估邏輯：從車企到AI物理智能公司

小鵬汽車正在經(jīng)歷一場深刻的身份轉(zhuǎn)變——從一家新能源汽車制造商升級(jí)為AI物理智能公司。這一轉(zhuǎn)變需要從技術(shù)、業(yè)務(wù)、商業(yè)和全球四個(gè)維度重新評(píng)估其價(jià)值。

從技術(shù)維度來看，小鵬通過“芯片-算子-模型”全鏈路自研，在技術(shù)層面構(gòu)建了深厚的護(hù)城河。

在芯片層面，小鵬圖靈AI芯片不僅提供強(qiáng)大的算力支持，更通過專用計(jì)算單元優(yōu)化了物理AI任務(wù)的執(zhí)行效率。在算子層面，小鵬自主研發(fā)的AI框架支持多種神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)的端到端優(yōu)化。在模型層面，第二代VLA大模型的推出標(biāo)志著小鵬在算法架構(gòu)上已進(jìn)入行業(yè)第一梯隊(duì)。

從業(yè)務(wù)層面觀察，四大物理AI應(yīng)用的終端布局形成戰(zhàn)略協(xié)同。小鵬的物理AI能力不僅應(yīng)用于智能汽車，更延伸至人形機(jī)器人、飛行汽車等領(lǐng)域，這些均被行業(yè)認(rèn)為是“物理AI”的代表性場景。

在商業(yè)維度，交付量持續(xù)增長為技術(shù)落地提供基礎(chǔ)。小鵬2025年10月交付智能電動(dòng)汽車42013輛，同比增長76%，創(chuàng)下單月交付新紀(jì)錄。這是小鵬連續(xù)第二個(gè)月月交付量超過4萬輛。2025年前十個(gè)月，小鵬汽車?yán)塾?jì)交付量已達(dá)35.5萬輛，較去年同期增長190%。

另外，11月6日晚，小鵬的首款增程版新車X9增程版開啟預(yù)售，這款車的CLTC綜合續(xù)航可達(dá)到1602公里。未來，小鵬的不少車型將會(huì)推出增程版本，隨著小鵬進(jìn)入純電+增程兩條賽道，小鵬的銷量有望再上臺(tái)階。

盈利能力改善是關(guān)鍵信號(hào)。當(dāng)前，小鵬汽車毛利率持續(xù)改善，目標(biāo)在2025年第四季度實(shí)現(xiàn)單季度盈虧平衡。規(guī)模效應(yīng)與成本控制正在顯現(xiàn)效果，小鵬也有望實(shí)現(xiàn)AI商業(yè)化閉環(huán)。

小鵬的另一重故事便是全球化。今年以來，小鵬的全球化步伐明顯加快，全球化布局進(jìn)一步拓展市場空間。

四季度初，小鵬實(shí)現(xiàn)歐亞市場“雙線突破”——成功進(jìn)駐立陶宛、拉脫維亞、愛沙尼亞波羅的海三國，及柬埔寨市場。小鵬G6和小鵬G9作為小鵬汽車率先出海的SUV雙子星，已經(jīng)成為全球熱銷的超級(jí)大單品。截至目前，小鵬汽車銷售服務(wù)網(wǎng)絡(luò)已覆蓋全球超49個(gè)國家和地區(qū)。

這些市場正在讓小鵬成為中國新能源車企出海的排頭兵。數(shù)據(jù)顯示，小鵬今年1-9月份海外累計(jì)交付量達(dá)29,706輛，同比增長超125%。

這些維度證明，小鵬已經(jīng)完成了體系化能力的迭代，成為了一個(gè)面向全球的物理AI科技公司。

最像特斯拉中國科技公司，是時(shí)候被重估了

每一次在對(duì)何小鵬的采訪當(dāng)中，不論是國內(nèi)媒體還是國外媒體，都會(huì)高頻地提到特斯拉，與之進(jìn)行對(duì)比。

確實(shí)，從業(yè)務(wù)方面來看，雙方在智能汽車、人形機(jī)器人、robotaxi等領(lǐng)域，高度重合。在飛行汽車領(lǐng)域，特斯拉最近也在探索。

“特斯拉是一家偉大的公司，但小鵬的生態(tài)更開放。”在最近的采訪當(dāng)中，何小鵬這樣定義兩家公司的差異。比如，小鵬在電子電器等方面，與大眾進(jìn)行合作；在Robotaxi方面，已經(jīng)率先與高德開啟合作。

從技術(shù)路徑來看，特斯拉是“AI驅(qū)動(dòng)制造”的代表，而小鵬的物理AI路徑更“體系化”，既有AI算法，也在構(gòu)建多終端協(xié)同生態(tài)。雙方均以物理AI為核心賽道，當(dāng)前，小鵬已經(jīng)在中國率先進(jìn)入“多實(shí)體終端 + AI系統(tǒng)”的實(shí)操階段。

不過，在資本市場，兩家的估值之間還存在著巨大的差距。這也意味著，小鵬汽車當(dāng)前的估值尚未充分反映其技術(shù)實(shí)力和生態(tài)潛力。花旗指出，小鵬在Robotaxi、仿人機(jī)器人及飛行汽車等前沿技術(shù)領(lǐng)域的布局，有望提升市場對(duì)其股票的認(rèn)可度。

在11月6日港股盤中，小鵬發(fā)布證明IRON機(jī)器人并非真人cos的視頻之后，小鵬當(dāng)日港股盤中一度漲幅超5%。在小鵬直播拆去機(jī)器人肌肉之后，11月6日小鵬美股開盤之后又大漲14%。這也意味著，市場對(duì)小鵬有了更新的認(rèn)識(shí)。

誠然，當(dāng)我們談“重估小鵬”時(shí)，不止是在重估一家科技公司，更是讓市場重新理解“AI企業(yè)”的邊界。

小鵬科技日展示的，不僅是一系列產(chǎn)品，更是一套完整的“物理AI”方法論：以全棧自研的技術(shù)體系為底座，以具身智能為載體，以出行場景為入口，構(gòu)建一個(gè)覆蓋陸空、軟硬一體、人機(jī)共融的智能生態(tài)。

一定程度上，小鵬的科技日，是“中國物理AI產(chǎn)業(yè)化的里程碑事件”。它也意味著中國科技公司首次在AI與制造結(jié)合層面引領(lǐng)敘事。小鵬不再僅僅是“造車新勢力”，而是“造智能體新勢力”。其技術(shù)路徑與商業(yè)邏輯，已超越傳統(tǒng)汽車行業(yè)的競爭維度，進(jìn)入一個(gè)更廣闊、也更艱難的賽道：物理AI的規(guī)模化落地。

物理AI的核心價(jià)值不在于算法多優(yōu)秀，而在于它如何改變物理世界的效率、秩序與想象力。小鵬科技日上展示的各項(xiàng)應(yīng)用，都已給出明確的量產(chǎn)時(shí)間表，這意味著物理AI正在從技術(shù)構(gòu)想變?yōu)槿巳丝杉暗默F(xiàn)實(shí)。

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