山西民爆巨頭擔保鏈隱憂，高杠桿子公司再獲400萬“續命錢”

山西同德化工股份有限公司（證券代碼：002360，簡稱“同德化工”）近期發布公告，宣布為其控股子公司深圳市同德通供應鏈管理有限公司（簡稱“同德通”）的一項400萬元貸款提供擔保。這看似普通的擔保業務背后，卻隱藏著令人警惕的風險信號。

截至公告披露日，同德化工及子公司提供擔保總額已達16.21億元，占公司最近一期經審計凈資產的81.18%，逼近警戒線水平。而本次被擔保對象同德通更是一家資產負債率超過70%且凈資產為負的企業。

01 擔保細節揭示風險隱患

根據同德化工發布的《關于為子公司提供擔保的進展公告》，同德通擬向深圳市中小擔小額貸款有限公司申請貸款400萬元，貸款期限為1年。同德化工與中小擔簽署《保證擔保合同》，約定由公司為前述貸款提供連帶責任保證。

此次擔保并非新增業務，而是對原擔保合同的到期續作。值得關注的是，原擔保合同債權本金為500萬元，而本次續簽的擔保金額降至400萬元。這一細節可能暗示著債權人或被擔保對象的風險狀況發生了變化。

擔保合同條款頗為嚴格：保證方式為連帶責任保證，保證期間為自合同生效之日起至借款合同項下確定的借款履行期屆滿之日后三年。這意味著同德化工將對這筆債務承擔長期且不可撤銷的擔保責任。

同德化工在公告中特別提示，截至公告披露日，公司及控股子公司提供的實際擔保余額為162,104.08萬元，占公司最近一期經審計凈資產的81.18%。這一比例已處于較高水平，凸顯了公司的擔保風險。

02 被擔保子公司財務狀況堪憂

本次被擔保對象同德通的財務狀況令人擔憂。根據公告數據，截至2025年9月30日，同德通總資產8,429萬元，負債總額14,382萬元，凈資產為-5,953萬元，已處于資不抵債的境地。

從經營業績來看，同德通2025年1月至9月期間實現營業收入358萬元，利潤總額-50.56萬元，凈利潤-50.56萬元。這表明該子公司持續虧損，經營狀況未見好轉。

回顧歷史數據，同德通的財務狀況一直在惡化。截至2024年12月31日，同德通總資產17,610萬元，負債總額23,513萬元，凈資產-5,903萬元。2024年度實現營業收入479萬元，凈利潤虧損高達7,048萬元。

同德通是同德化工的控股子公司，股權結構顯示：山西同德資產管理有限責任公司持有同德通51%股權，洛基山創新科技集團有限公司持有25%股權，深圳市創實智聯投資合伙企業持有24%股權。同德化工通過持有山西同德資產管理有限責任公司100%股權，間接控制同德通。

03 同德化工的擔保圖譜與財務狀況

同德化工的擔保網絡十分龐大。根據公告，公司及控股子公司的擔保額度總金額高達30億元。截至2025年11月6日，公司及控股子公司提供的實際擔保余額為162,104.08萬元。

更令人擔憂的是，公司披露存在逾期債務對應的擔保余額為22,017.63萬元、涉及訴訟的擔保金額28,062.25萬元，因被判決敗訴而應承擔的擔保金額6,311.23萬元。這些數據表明同德化工的擔保風險已經部分轉化為實際損失。

從公司自身經營狀況看，同德化工面臨一定挑戰。根據2025年三季報，公司每股收益為-0.02元，凈利潤為-993.70萬元，營業收入為3.31億元。與行業平均水平相比，同德化工的盈利能力明顯偏弱。

同德化工2024年年度報告顯示，截至2024年12月31日，公司總資產470,235.66萬元，負債總額270,559.26萬元，凈資產199,676.40萬元。2024年度公司實現營業收入54,454.27萬元，利潤總額-10,168.50萬元，歸屬于上市公司股東的凈利潤為-7,198.69萬元，處于虧損狀態。

04 控股股東高比例質押與公司治理隱憂

除擔保風險外，同德化工還面臨控股股東高比例質押的問題。近期公告顯示，公司控股股東、實際控制人、董事張云升質押了1,068萬股股份，占其所持股份的13.34%。

本次質押后，張云升累計質押股份達6,036萬股，占其所持股份的75.40%，占公司總股本的15.02%。如此高的質押比例，一旦股價大幅下跌，可能引發平倉風險。

公司治理方面也存在隱憂。據公開報道，同德化工的信披評級出現“墜崖式”下跌，從2023年的“良好”直降至2024年的“不合格”。這反映出公司在規范運作和信息披露質量方面可能存在問題。

同德化工的主營業務構成中，工程爆破占比58.58%，工業炸藥占比27.98%，其他民爆器材占比10%以上。作為一家民爆企業，其經營狀況與基建、礦業等周期性行業密切相關，可能面臨行業波動風險。

05 風險警示與未來展望

同德化工在公告中多次提示擔保風險，特別強調截至公告披露日，公司及子公司提供擔保總額占最近一期經審計凈資產的81.18%，同時被擔保對象同德通最近一期資產負債率超過70%。這種雙重風險特征值得投資者高度關注。

對于投資者而言，評估同德化工的投資價值時，需要重點關注以下幾個方面：

?擔保風險的化解措施及進展

?子公司同德通的經營狀況能否改善

?控股股東股權質押問題的解決方案

?公司主營業務盈利能力的恢復情況

從行業環境看，民爆行業正面臨結構調整和轉型升級的壓力。同德化工如何在控制風險的同時，實現業務的穩健發展，將考驗管理層的智慧。

同德化工的股價表現似乎尚未完全反映這些潛在風險。截至2025年11月6日收盤，同德化工報收于5.38元，較前一交易日上漲0.19%。總市值為21.62億元。

市場總會在某個時點重新定價潛在風險，同德化工的高擔保比例、子公司資不抵債仍獲續貸、控股股東高比例質押以及公司信披評級下降等問題，已然勾勒出一幅完整的風險圖譜。

本文綜合整理自公開報道，不構成投資建議

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