養老理財風又起：擴面、提額、探索轉讓，白名單機構續發產品便利性提升

“通知出來當晚，我們就發起討論了，對我們來說最重要的是兩條。”一名大行理財公司的銷售部人士告訴券商中國記者。

該人士所說“通知”，是近日金融監管總局發布的《關于促進養老理財業務持續健康發展的通知》（下稱《通知》）。在其看來，對于自身與行業有兩重實質性利好：

一是“理財公司同時參與養老理財產品試點和個人養老金理財業務的，該機構新發行的養老理財產品可以自動納入個人養老金理財產品名單”。這對已在雙名單里的理財公司，構成后續產品發行便利。

二是“研究建立養老理財產品轉讓、質押等服務機制，滿足投資者罹患重大疾病等情形下流動性需求”。這條比較關鍵，此前業界一直呼吁開展養老理財產品轉讓，但一直未被允許探索。

政策利好又至，養老風再起。

業界呼聲正迎來政策首肯

政策的軌跡一直很清晰，往支持養老理財產品穩步多元化擴容的方向上著力。

2021年原銀保監會發布《關于開展養老理財產品試點的通知》，自當年9月15日起，由四家機構（工銀、建信、招銀、光大）在四城（武漢、成都、深圳、青島）展業，試點期限一年，募資上限為100億元。

2022年1月30日，原銀保監會單獨給外資理財機構開了一扇窗，發布了《關于貝萊德建信理財有限責任公司開展養老理財產品試點的通知》。

2022年3月1日，原銀保監會發布《關于擴大養老理財產品試點范圍的通知》，新增六城至十城，同時新增六家機構（交銀、中銀、農銀、中郵、興銀、信銀理財公司）作為試點機構，每家募集規模上限提升至500億元。

2024年，中國人民銀行、金融監管總局聯合牽頭九部門印發《關于金融支持中國式養老事業服務銀發經濟高質量發展的指導意見》（以下簡稱《指導意見》）。2025年3月，金融監管總局印發《銀行業保險業養老金融高質量發展實施方案》（以下簡稱《實施方案》）。

正是為了落實《指導意見》《實施方案》“進一步擴大養老理財產品試點”等要求，金融監管總局對前期開展的養老理財產品試點進行總結評估，深入調研市場意見，反復研究論證，形成了本次《通知》。

一些從業人士向券商中國記者分析了《通知》里的重點條文，“單家公司養老理財募集總規模上限提高至該機構上年末凈資本扣除風險資本后余額的五倍”，這條實際影響暫時并不大，因為到目前為止，客戶資金對長期限產品接受度仍待培育，相關養老產品“仍不好募”，所以即便募資總上限提升，對實際業務影響或許有限。

上述從業人士表示，包括但不限于以下三條規定比較受關注。

一是此前就在養老理財和個人養老金業務白名單的機構，新發養老理財產品自動納入個人養老金理財產品名單，這條規定提高了相關機構后續產品發行的便利性。

二是對10年期以上養老理財產品規模占比較高的試點理財公司，在監管評級中予以適當加分。“此處沒有明確養老產品必須是封閉式還是開放式，這就有了解讀和操作的空間，我們后續觀望。”首批養老理財試點的一家公司內部人士說。

三是研究建立養老理財產品轉讓、質押等服務機制，這條被認為是最關鍵的。一直以來諸多投資者對投資養老產品的顧慮是，在需要用款時無法退出的問題。所以業界自兩年前有呼聲，建立轉讓等制度，讓投資者在罹患重大疾病等不得不動用資金的情況下，滿足其流動性需求。

而在貝萊德建信理財總經理張鵬軍看來，除了多數業內人士提及的產品創新，本次通知還鼓勵了養老金融服務模式創新，及養老理財機制創新：

養老金融服務模式創新指的是：理財公司不僅支持理財公司為投資者提供養老理財賬戶服務，還支持提供養老理財顧問咨詢服務等，協助投資者做好養老資金規劃，為投資者提供及時準確的信息查詢。

養老理財機制創新指的是：支持理財公司多元化投資方式，明確提出期限匹配條件下，可以進行非標準化債權類資產和衍生品方式投資養老領域資產。

綜上，諸多業界此前期待的探索，迎來了政策層面的首肯。

全球配置經驗本土化的養老理財樣板

開閘至今，養老理財形成了11家機構、51只存續產品的格局：近三年無新機構獲批；近兩年半無新產品成立。養老金理財方面，目前市面上共存續37只個人養老金理財產品，由6家機構發行，獲批開展養老金業務的理財公司中還有5家未發行相關產品。

11家試點養老理財機構分別是：工銀理財、建信理財、交銀理財、中銀理財、農銀理財、中郵理財、招銀理財、光大理財、興銀理財、信銀理財、貝萊德建信理財。

當前存續的51只養老理財產品中，若為開放式產品，大都設置5年的最短持有期；若為封閉式產品，則封閉期限大多是5年，僅有貝萊德建信理財貝安心2032養老理財產品1期（封閉式）采取10年封閉期。51只養老理財產品距離到期日均已進入后半程運作，均穿越今年股債牛熊站上正收益。

不管是機構性質還是所發行產品期限特性，貝萊德建信理財在11家試點養老理財公司里顯得尤為突出。這也是其品牌辨識度和業務特性的一大顯性優勢，在養老金融領域積淀的兩大先發紅利——截至目前唯一一家同時獲得“養老理財試點”與“個人養老金”產品發行“雙資質”的合資理財公司。

“公司成立以來，我們的養老業務發展得到了地方政府和監管部門的全力支持。我們也時刻感受到政府及監管部門對養老業務的高度重視和積極態度，以及探索創新模式和破局路徑的勇氣和決心。我們一直與監管保持密切溝通，在諸如拓寬投資范圍、豐富可投品種、適度放開海外配置，尤其是在利率下行背景下，尋求更高收益來源等方面建言獻策。我們還建議設立獨立的養老產品評級體系。” 貝萊德建信理財總經理張鵬軍告訴記者。

從已發產品的創設理念和最新業績上，貝萊德建信理財有足夠的作為樣板被調研的底氣。

2022年4月，貝萊德建信理財發行了市面上首只10年期養老理財試點產品“貝安心2032養老理財產品1期（封閉式）”，在當時五年期的產品里另辟蹊徑，以超長期設計力爭獲取更多的向上收益彈性。2023年7月，貝萊德建信理財發行了首只個人養老金產品“貝嘉目標風險穩健型固定收益類理財產品”， 將海外養老生命周期配置理念與本土需求深度融合。2025年4月，貝萊德建信理財發行第二只個人養老金產品“貝嘉智能心固定收益類理財產品”，進一步適配本土客戶對養老產品的低風險需求，同時將貝萊德海外系統化投資的最新科技成果應用在產品的股債配比和權益投資部分。

“追求收益的同時，控制好波動和回撤不僅是口號，而是建立在豐富的產品設計經驗，精細化的風險管理過程，和貝萊德全球成熟的投資策略基礎上的可實現目標。”張鵬軍告訴記者。據其介紹，貝萊德集團管理的約13.5萬億美元資產中，超過一半是養老相關資產。貝萊德建信理財在開發養老產品時，會全面借鑒股東貝萊德集團在產品設計、投資管理、風險管理等方面的最佳實踐。

考慮到投資者的風險等級不同，貝萊德建信理財對上述三只養老產品設置了差異化的資產配置策略。貝安心的資產配置中有約30%為權益類資產，以期通過長期配置獲取更好收益：貝嘉智能心的權益類資產不超過5%，貝嘉目標風險不超過15%，以滿足風險承受能力較低投資者的需求。

總結起來，通過長期限管理并適度配置權益類資產，以期取得風險和收益平衡；結合大類資產分散配置，控制相對風險，力爭增厚絕對收益，以獲取長期向上的收益彈性——這是養老風口續起的當下，貝萊德建信理財持續在做的事情。

責編：戰術恒

排版：王璐璐

校 對：冉燕青

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