重視經濟周期

宏觀經濟學的奠基人凱恩斯曾有一句名言，“長期”往往使人誤入歧途，因為從長期來看，人都是要死的。在經濟波動帶來的沖擊中，有的企業宣稱首先“活下去”就是一個現實問題。但你可能不知道，凱恩斯這句話正是基于他對經濟周期的研究。

所謂經濟周期，指的是經濟活動擴張與緊縮的交替變化。凱恩斯的主要成就之一，就是提出了 “逆周期調節和跨周期調節”，這兩個政策工具的經濟思想來源就是凱恩斯的經濟周期理論。我們經常說“形勢比人強”，周期可能是了解和把握經濟內在規律的最重要因素。

但是如果你對周期的理解僅限于此，那就太小看周期了。如今，周期理論更加注重金融體系的作用，以及各周期間的相互交織，為理解經濟運行提供了更全面的視角。而且2018年金融危機之后，金融周期的許多規律又被打破，出現了許多錯綜復雜的新現象。例如新冠疫情大流行導致的美國股票市場四次熔斷。

彼得·奧本海默在我看來非常了不起：他正是因為在2020年新冠疫情后，準確預判了市場V型復蘇的潛力聲名鵲起。奧本海默既在金融分析方面學養豐富，更是一個實戰派高手：他先后畢業于英國倫敦政治經濟學院、劍橋大學，并于20世紀90年代加入高盛，長期擔任歐洲股票策略主管，后升任首席全球股票策略師。他在金融市場分析、資產配置和投資策略領域擁有豐富的經驗，是華爾街備受矚目的策略師之一。

無獨有偶，近年來大家熟悉的橋水基金創始人達里歐，也強調說，在投資中，影響力最大的經濟因素是債務周期。他的新書《How Countries Go Broke: The Big Cycle》，更是直面全球債務風險與經濟周期的核心問題，推崇“大周期的力量”，以及相關的五種力量。達里歐主要研究國家興衰、貨幣體系演變、債務周期和地緣政治變革，時間跨度通常為50-100年。相對而言，奧本海默的框架更聚焦于股市與經濟5-10年的中短期周期。所以，許多金融投資分析家曾經稱贊說，預測長期金融與投資市場變化，要看達利歐；而論到分析中短期趨勢，那還得看奧本海默！

在金融相關行業中，策略師的核心任務是解讀經濟數據、政策變化和市場趨勢，在投資銀行、資產管理公司和研究機構的決策中扮演著關鍵角色。其中，判斷當前市場處于什么周期是重中之重。同樣的策略，只是選擇的時機不同，時點有別，結果大相徑庭。有些人常會嘆息自己的行動總比市場慢或者快了，所謂“一步錯，步步錯”，便是這個問題。人這一世總有許多決策，人們不但想找到好的時間，而且還想總結出選擇時機的規律來確保成功。所以，我一直強調，這不僅是財富的第一性原理，也是“如何過好這一生”的第一性原理。

有一首流行歌曲，叫“愛拼才會贏”，里面有一段歌詞是這樣的：“人生可比是海上的波浪，有時起有時落，好運歹運，總嘛要照起工來行”。意思就是人生有起有落，有時走好運，有時交壞運，但無論如何，還是該做的事要做。這也是我一直強調的原則：與周期共舞不僅要有良好心態努力奮斗，也要善于把握周期的變化規律、周期的信號特征、周期背后的人性邏輯。